Уолл-стрит: сильные доходы компаний на фоне роста доходности гособлигаций
Эксперт банка «Хапоалим» анализирует финансовые результаты Уолл-стрит, рекордный рост корпоративных прибылей и влияние растущих доходностей облигаций на рынок акций.
Зив Крамер, руководитель отдела зарубежных акций в торговом зале банка «Хапоалим», представил подробный обзор сезона отчетности на Уолл-стрит, роста корпоративных прибылей и ключевых факторов, которые определят динамику рынка в завершающем квартале года.
Финансовые результаты и динамика мультипликаторов
После очередного успешного сезона отчетности, в ходе которого компании из индекса S&P 500 продемонстрировали исключительные совокупные показатели, участники рынка оценивают настроения на Уолл-стрит на фоне сдержанной динамики фондового рынка. Стоит отметить, что в третьем квартале индекс S&P вырос всего примерно на 0,5%.
Отчетность за второй квартал оказалась исключительно сильной. В совокупности компании отчитались о прибыли на акцию (EPS), которая оказалась на 26,17% выше прогнозов аналитиков. Даже после исключения единовременных бухгалтерских доходов, зафиксированных компаниями Alphabet и Amazon, общий показатель снижается до 10,8%, что по-прежнему существенно выше среднего пятилетнего значения, составляющего 7%.
Динамика выручки также выглядит позитивно: компании превзошли прогнозы аналитиков примерно на 3,27%. Кроме того, 76% корпораций отчитались о доходах, превысивших ожидания. Оба показателя отражают сильные результаты в историческом сравнении.
Разрыв между прибылью и доходностью индекса
Несмотря на впечатляющий рост прибылей, игнорировать вялую динамику самого индекса невозможно. Хотя с начала года индекс S&P 500 вырос примерно на 12%, третий квартал он завершил с нулевой доходностью. Таким образом, сформировался разрыв между темпами роста корпоративных прибылей и результатами самого биржевого индикатора.
Этот разрыв нашел отражение и в оценке стоимости. Форвардный коэффициент цена/прибыль (P/E) на ближайшие 12 месяцев снизился с 20,7 по состоянию на 1 июня примерно до 19 к концу квартала, что ниже показателя 23,6 в конце 2025 года и среднестатистического пятилетнего уровня около 19,9. Согласно данным FactSet, за тот же период прогноз EPS на горизонте 12 месяцев вырос на 8,9%, в то время как сам индекс прибавил всего 2,7%.
«Ожидаемые прибыли росли значительно быстрее цены индекса, поэтому в настоящее время инвесторы платят меньше за каждый доллар будущей прибыли».
Почему индекс сталкивается с трудностями?
Почему же индекс испытывает трудности в столь благоприятной деловой среде? Аналитики выделяют две основные причины. Во-первых, внутри индекса существуют сегменты, демонстрирующие результаты, значительно превосходящие рынок в целом. Энергетический сектор выигрывает за счет роста цен на энергоносители, в то время как сегменты полупроводников и программного обеспечения демонстрируют определенный отрыв от реальной экономики.
Во-вторых, кривая доходности достигает исторических максимумов на различных участках, особенно в своем длинном конце, создавая реальную альтернативу рынку акций. В настоящее время доходность 10-летних гособлигаций США составляет 5,25% по сравнению с доходностью по прибыли индекса S&P 500 на уровне около 5,2%. Одновременно с этим рост ставок дисконтирования снижает текущую стоимость будущих денежных потоков.
Реальная доходность против инфляционных ожиданий
Общепринятое мнение связывает рост доходности гособлигаций главным образом с инфляционным давлением, однако реальная картина выглядит иначе. В течение третьего квартала доходность 10-летних казначейских облигаций выросла примерно на 83 базисных пункта. Доходность защищенных от инфляции облигаций TIPS за тот же период увеличилась на 87 базисных пунктов, тогда как показатель инфляционных ожиданий (Breakeven) снизился примерно на 3 базисных пункта.
Иными словами, основной рост доходности 10-летних бумаг был обусловлен увеличением реальной доходности, а не параллельным ростом инфляционных ожиданий. Это ключевой момент для рынка акций, поскольку именно реальная доходность усиливает альтернативные инвестиционные инструменты и повышает ставку дисконтирования.
Прогнозы аналитиков Уолл-стрит
Что думают аналитики Уолл-стрит о компаниях перед сезоном отчетности за третий квартал? В сегменте Sell-Side 59,9% рекомендаций приходятся на «покупку», 35,5% — на «удержание» и 4,7% — на «продажу». Доля рекомендаций «покупать» превышает средний показатель за последние пять лет (55,9%).
Если этот уровень в 59,9% сохранится, он станет рекордным как минимум с 2010 года. Наиболее оптимистично аналитики настроены в отношении сектора услуг связи (70% рекомендаций «купить») и информационных технологий (70%), за которыми следуют материалы (64%), энергетика (64%) и здравоохранение (61%). Меньше всего рекомендаций «покупать» зафиксировано в секторе товаров повседневного спроса — лишь 45%.
Текущая рыночная ситуация требует от инвесторов активного управления и высокой селекционности при выборе активов, поскольку сильные финансовые показатели компаний сталкиваются с жесткими требованиями макроэкономической среды.
