Уолл-стрит на пороге волатильности: доходность облигаций США бьет рекорды
Доходность гособлигаций США достигла многолетних максимумов на фоне сильных данных по рынку труда и геополитической напряженности. Ведущие аналитики Уолл-стрит предупреждают о завершении эпохи дешевых денег, рисках стагфляции и уязвимости переоцененных ИТ-гигантов, включая Tesla.
Рост доходности гособлигаций США и разрыв с рынком акций
Сочетание геополитической эскалации на Ближнем Востоке, роста доходности американских государственных облигаций до многолетних максимумов и противоречивых макроэкономических данных из США ставит инвесторов на Уолл-стрит перед новой волной волатильности. Три ведущих управляющих активами представляют сложную картину ближайшего будущего: от предстоящего решения Федеральной резервной системы (ФРС) по процентной ставке и раздувания глобального долга до оценки стоимости акций Tesla.
Пол Марино, директор по доходам компании Themes ETFs, отмечает устойчивый рост доходности казначейских облигаций США. Доходность 10-летних бумаг поднялась до 4,79%, в то время как 30-летние облигации достигли 5,34% — максимального уровня с 2007 года.
Эксперт указывает на опасный разрыв между рынком облигаций и рынком акций:
«Индекс S&P 500 вырос более чем на 11% с начала года и находится в шаге от исторического максимума. Сильные финансовые отчеты компаний подсластили пилюлю, но они маскируют проблему процентных ставок, которая начинает оказывать давление. Рост доходности уводит капитал с фондового рынка в сторону консервативных инструментов, которые впервые за многие годы предлагают привлекательную доходность с минимальным риском».
Марино предупреждает, что причины роста доходности носят структурный характер: устойчивая инфляция, масштабные эмиссии государственного долга для покрытия глубокого дефицита бюджета и требования инвесторов о более высокой премии за риск. По его словам, ФРС больше не контролирует длинный конец кривой доходности. Нулевые ставки последних 20 лет создали искажения в оценке активов, и коррекция, необходимая для обуздания инфляции, может оказаться болезненной для правительств и закредитованных домохозяйств.
Глобальный долг взлетел до 340 триллионов долларов, что в 3–4 раза превышает мировой ВВП, а государственный долг США превысил отметку в 40 триллионов долларов. В этих условиях центробанки удваивают закупки золота, которое становится структурным инструментом защиты от девальвации валют.
Относительно ситуации на Ближнем Востоке Марино добавил:
«Для краткосрочных трейдеров любая эскалация в отношениях с Ираном — это повод для роста волатильности. Но долгосрочным инвесторам нужно смотреть сквозь этот шум. Рынок закладывает временную премию за риск, а не структурные изменения спроса и предложения. По моей оценке, логистические цепочки адаптируются, и цены на нефть стабилизируются на более низких уровнях».
Сильный рынок труда приближает повышение ставки
Последний отчет о занятости в США превзошел все прогнозы: число рабочих мест увеличилось на 162 000 (максимальный показатель за пять месяцев) при ожиданиях на уровне всего 53 000. Безработица осталась стабильной на уровне 4,1%.
Виолетта Тодорова, аналитик Leverage Shares, считает, что эти данные приближают ужесточение монетарной политики. Выступление представителя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоул дало понять, что регулятор не уверен в достаточном охлаждении инфляции. Столь сильный отчет о занятости лишает аргументов противников повышения ставок. Вероятность роста ставки ФРС на 25 базисных пунктов на ближайшем заседании подскочила примерно до 60%.
Другим важным событием, вызывающим скепсис на рынке, стала презентация Cybercab от Tesla в Остине:
«Это был тихий запуск под видом грандиозного события. Рынок ждал четкого сигнала к расширению парка беспилотных автомобилей, но на деле флот увеличился лишь на единичные машины в районе Остина. При капитализации около 1,4 триллиона долларов Tesla оценивается как компания в сфере искусственного интеллекта, а не автопроизводитель. Отсутствие быстрого роста беспилотного флота делает акции крайне уязвимыми».
Угроза стагфляции и давление на технологический сектор
Сильвия Яблонски, главный инвестиционный директор компании Defiance, предупреждает о глубоком структурном напряжении в реальном секторе экономики, которое несет в себе риски стагфляции (замедления роста при устойчивой инфляции).
Доходность 10-летних облигаций на уровне около 4,8% и 30-летних выше 5% повышает ставку дисконтирования для всех финансовых активов. Наиболее сильное давление испытывают акции роста и технологический сектор. Яблонски предполагает, что это не просто временное явление, а структурное повышение нейтральной процентной ставки из-за гигантских инвестиций в искусственный интеллект и роста госдолга. Прорыв доходности 10-летних облигаций выше 5% усилит давление на мультипликаторы акций и рынок жилья.
Рост цен на нефть марки Brent из-за напряженности между США и Ираном разгоняет инфляцию и снижает покупательную способность потребителей. В то же время замедление темпов найма указывает на потерю импульса рынком труда. Сочетание замедления роста и энергетического шока ставит ФРС в положение, где нет права на ошибку. В этой ситуации главным риском становится перекрытие Ормузского пролива, что потребует от инвесторов концентрации исключительно на компаниях с сильными балансами и стабильными денежными потоками.
Эпоха «дешевых денег» окончательно завершена. Будь то рост доходности казначейских облигаций, геополитическая напряженность или переоцененность технологических гигантов, рынки входят в фазу жесткого отбора активов. Решения ФРС в ближайшие недели станут главным стресс-тестом года для инвесторов.
