«Закон пружины»: молниеносное восстановление фондового рынка после войны с Ираном не случайно
Падения в начале войны сменились через короткое время оптимизмом и новыми рекордами — в соответствии с исторической статистикой. Знаменитая «V-образная» динамика рынков проявилась именно тогда, когда индекс страха подскочил, а заголовки предвещали катастрофу.
Есть фраза, которая повторяется в каждой книге по инвестициям, на каждой конференции по рынку капитала или на встрече финансового консультанта с клиентом: «Не продавай в панике». Это золотой совет инвестиционного рынка. Он звучит просто до того момента, пока не проходит настоящую проверку — когда вы сидите перед экраном, фиксируете убытки «на бумаге», читаете заголовки об очередной катастрофе и чувствуете, что «на этот раз всё действительно иначе».
В прошлом месяце, во время войны с Ираном, мировые рынки отреагировали именно так, как от них ожидается в моменты страха. Нефть открыла «праздник» скачком цены за баррель на 70% до уровня выше 100 долларов, индекс страха Уолл-стрит, VIX, подскочил до 35 пунктов — пика, которого не видели со времен саги о пошлинах президента США Дональда Трампа в апреле прошлого года, что намекало на экстремальную волатильность.
В дальнейшем было зафиксировано пять недель подряд падения американского индекса S&P 500 — довольно редкое событие, случавшееся лишь несколько раз с 1970 года, когда он приблизился к территории «коррекции» (падение более чем на 10% от пика). Индексы Доу-Джонс и Насдак фактически вошли в коррекцию, а доходность американских государственных облигаций также подскочила. Заголовки во всем мире предупреждали об одном: осторожно. Классическое время, которое кричит «продавай».
А затем, как всегда, что-то произошло. Сухая статистика, игнорирующая реальность и события, снова вступила в действие. Исторически, согласно данным, которые мы цитировали тогда со слов Райана Детрика, главного рыночного стратега финансовой компании Carson, когда происходит экстремальное геополитическое событие (от японской атаки на Перл-Харбор во Второй мировой войне через Войну Судного дня, теракты 11 сентября, войну России и Украины и, конечно, 7 октября), дно на рынках фиксируется в течение 22 дней, и менее чем через 50 дней они возвращаются к пику. Форма, получившая на рынках прозвище «V», обозначает быструю положительную коррекцию.
И действительно, как по мановению волшебной палочки, ровно через 21 торговый день после начала войны и через 42 дня после последнего пика было зафиксировано дно. И с этого момента, несмотря на продолжение войны, индекс S&P 500 взлетел обратно и зафиксировал новые рекорды всего за 11 дней.
Более того: через месяц после того, как индекс страха преодолел отметку в 30 пунктов (в середине марта), S&P 500 уже завершил скачок на 6% (по сравнению со средним историческим восстановлением в 2,3%).
Согласно другой статистике от Goldman Sachs, тот, кто входит в рынок после падения на 10%, как ожидается, получит доходность в 3% в течение месяца. И действительно, S&P 500 не успел войти в коррекцию, как уже завершил скачок на 13% от дна в конце марта; Насдак и японский Никкей взлетели на 19%; в то время как немецкий Дакс и индекс ТА-125 также подскочили на 9%. Статистика, даже в краткосрочной перспективе, снова победила страх.
Если обратиться только к недавней истории, закономерность очевидна: во многих случаях, когда рынок резко падал в последние годы — пандемия коронавируса, пошлины Трампа, японский «кэрри-трейд», война с Ираном и многое другое, за исключением кризиса инфляции и процентных ставок 2022 года — во всех них происходила та самая «V». Тот, кто сохранял хладнокровие и не нажимал кнопку продажи в инвестиционном портфеле, не только не понес убытков, но и наслаждался положительной доходностью, лучшей, чем у тех, кто пытался угадать время выхода из рынка и возвращения в него.
Каковы уроки для инвесторов?
Как может быть, что статистика побеждает падение и страх раз за разом, даже в случаях, когда обстоятельства кажутся совершенно иными? Эран Пастернак, председатель инвестиционного дома «Пастернак Шохам», называет это «законом пружины» рынков. «Это не магия, а сочетание экономических сил и уникальной структуры рынка», — говорит он. «Когда вспыхивает кризис, инвесторы немедленно закладывают в цену худший сценарий.
«Когда туман немного рассеивается и экстремальный сценарий не реализуется в полной мере, рынок быстро корректирует себя, потому что цены стали слишком дешевыми по отношению к реальности. В Израиле есть дополнительный аспект, при котором институциональные инвесторы, наши пенсионные фонды и фонды обучения, ежемесячно вливают в рынок миллиарды. Когда цены на акции падают, для них это возможность для покупки».
Матан Шитрит, главный экономист «Феникс», подчеркивает другой момент: «В большинстве случаев события такого рода — это в основном фоновый шум краткосрочного периода, временные потрясения, создающие давление и волатильность, но не обязательно меняющие базовое направление экономики или рынков. Пока экономика продолжает расти, компании продолжают генерировать прибыль, а среда процентных ставок не душит активность, рынок умеет переваривать и внешние потрясения.
«Не всегда нужно заранее знать, что именно произойдет, как долго это продлится или когда наступит конец каждого события», — добавляет Шитрит. «Достаточно понимать, что в большинстве случаев, если речь не идет о реальном структурном изменении, его влияние на рынок имеет тенденцию быть временным, а не постоянным».
Он отмечает момент, который особенно болезнен для тех, кто пытался угадать время на рынке: «Часто именно попытка слишком быстро среагировать на заголовки наносит ущерб доходности, потому что восстановление приходит очень быстро и резко. Последний месяц снова напомнил, что рынок умеет быстро оценивать страх, но также быстро корректироваться, когда картина проясняется».
Пастернак соглашается и добавляет, что «время на рынке важнее, чем выбор времени для входа в рынок. Тот, кто вышел на пике паники, не только зафиксировал убыток, он также опоздал с возвращением и пропустил быструю коррекцию». По его словам, «паника — плохой инвестиционный консультант. Самые большие падения обычно происходят очень близко к самым большим подъемам. Статистика показывает снова и снова: терпение окупается».
И каков золотой совет сейчас?
Сейчас фондовые рынки снова на новых рекордах. Но если статистика является надежным путеводителем на будущее, Шитрит полагает, что ралли еще может продолжиться: «Индекс S&P 500 празднует рост на 100% с начала текущего бычьего рынка в октябре 2022 года». Число впечатляющее, но история ставит его в совершенно иную перспективу. «С 1950 года», — говорит Шитрит, — «бычьи рынки заканчивались совокупным ростом в среднем около 192%.
«Среднее время для достижения 100% составляло почти четыре года, так что нынешний рынок, которому около 3,5 лет, не далек от среднего показателя. Но хорошая новость заключается в том, что те же бычьи рынки (которые выросли более чем на 100%) длились в среднем почти семь лет. Возможно, мы только на середине пути». Даже если взять все бычьи рынки, они длились в среднем 5,5 лет.
Если вернуться к Goldman Sachs, там отметили, что в течение года с момента «входа в коррекцию» на рынках, в 65% случаев год после кризиса был положительным, с медианной доходностью почти 10%, при условии, что экономика не впала в рецессию.
Детрик из Carson также выражает подобный оптимизм. Согласно опубликованным им данным, в среднем через год после того, как индекс страха подскочил выше 30 пунктов, индекс S&P 500 приносил доходность в 20%.
Золотой совет не обещал, что это будет комфортно, он обещал, что это окупится. Или, говоря словами Пастернака: «Рынок всегда корректируется. Человеческая и экономическая история полна кризисов, но долгосрочный график всегда стремится вверх. Кризисы — это лишь "фоновый шум" на пути к росту».
