ИИ стимулирует биржевой рост на фоне давления на остальную экономику
Искусственный интеллект притягивает капитал и поддерживает рынки, пока остальной сектор экономики страдает от высоких ставок, цен на нефть и кредитных рисков.
На рынке акций складывается новая реальность: если вас не затрагивает искусственный интеллект, рассчитывать на успех не приходится.
Искусственный интеллект притягивает к себе капитал и вытесняет остальной рынок, где компаниям приходится справляться с более высокими процентными ставками и высокими ценами на нефть, не имея при этом привлекательной технологической истории для инвесторов.
Эта новая тенденция окончательно сформировалась в сентябре на фоне резкого роста доходности гособлигаций США, что спровоцировало дополнительное давление и на другие долговые рынки.
Устойчивость индексов и узкая концентрация
Ведущие индексы продемонстрировали впечатляющую устойчивость на рынке акций, несмотря на скачок доходности 10-летних гособлигаций США с 4,7% до 5,3%. Индекс S&P 500 снизился лишь незначительно, в то время как индекс Nasdaq 100, где высока доля технологических акций, вырос на 3%.
Однако под поверхностью сентябрьские движения акций наглядно показывают, насколько сильно рост рынка сконцентрирован в узком кругу компаний. Почти 80% акций в индексе S&P 500 упали, средняя ценная бумага потеряла 5%, а рост зафиксировали лишь два из 11 секторов индекса во главе с технологическим. Второй выросший сектор — услуги связи — поднялся исключительно за счет технологических гигантов Meta и Alphabet, которые формально не классифицируются как технологические акции, но компенсировали падение практически всех медиа- и телекоммуникационных компаний в секторе.
Акции небольших компаний показали еще худшие результаты, подорвав надежды на то, что подъем в начале года ознаменовал переход к стабильному тренду. Индекс Russell 2000, отслеживающий компании малой капитализации, снизился за месяц на 5%, в то время как 50 крупнейших акций выросли на 2%. Та же тенденция прослеживалась и внутри S&P 500: из 100 крупнейших компаний выросла 41, тогда как среди 100 наименьших рост смогли продемонстрировать лишь 10.
Общим знаменателем для выросших акций, пусть и не единственным, стала связь с искусственным интеллектом и цепочкой поставок центров обработки данных.
Рост доходности облигаций и тройной удар
«За исключением технологических компаний в сфере искусственного интеллекта, темпы роста капитальных затрат равны нулю», — отметил Аренд Каптейн, главный экономист инвестиционного банка UBS.
В теории доходность облигаций может расти параллельно с акциями, когда укрепляющаяся экономика толкает вверх и то, и другое. Экономика США действительно сильна: согласно модели GDPNow Федерального резервного банка Атланты, текущие данные указывают на темпы роста в 3,7% в третьем квартале, хотя августовские показатели занятости оказались слабее прогнозов.
Однако сильная экономика побудила Федеральную резервную систему возобновить повышение процентных ставок для охлаждения активности, поскольку в хозяйстве не хватает свободных производственных мощностей для поддержания таких темпов без разгона инфляции.
В результате вне сферы искусственного интеллекта компании и потребители принимают на себя тройной удар: высокие процентные ставки, высокие цены на топливо и жесткую конкуренцию со стороны ИИ-сектора за работников, оборудование и капитал.
Это дурной знак для бизнеса, который одновременно сталкивается с дорогим финансированием. Помимо роста доходности американских гособлигаций, начал увеличиваться и дополнительный спред, который компании обязаны выплачивать по собственным долговым обязательствам.
Наиболее уязвимые заемщики с рейтингом CCC пострадали сильнее всего: спред доходности по их долгам по сравнению с гособлигациями США подскочил в сентябре более чем на процентный пункт, превысив уровни распродаж на фоне введения американских пошлин в апреле прошлого года. Ухудшение условий кредитования привело к расширению спредов по муниципальным облигациям и ипотечным ценным бумагам, а в еврозоне — по бондам слабых государств во главе с Францией и Италией.
Затухание импульса прибыли
На Уолл-стрит полагают, что импульс роста корпоративных прибылей, поддерживавший акции ранее в этом году, исчерпал себя. Прогнозы аналитиков по прибылям компаний на следующий год стабильно росли с февраля, но в последние недели остались без изменений.
«В первой половине года мы видели быстрый и резкий рост как прибылей, так и ожиданий по ним, — заявил Кристиан Мюллер-Глиссман, руководитель отдела исследований распределения активов в Goldman Sachs. — Начиная с лета факторы, поддерживающие прибыль, стали ослабевать. Прибыли по-прежнему сильны, но для рынка крайне важен темп изменений, то есть пересмотр прогнозов прибыли».
Главный вопрос для инвесторов заключается в том, замедлятся ли доходность облигаций и цены на нефть или продолжат давить на остальную экономику. Проблема в том, что ожидания доходов от искусственного интеллекта настолько высоки, что дорогое финансирование и дорогая энергия не тормозят инвестиционные планы. В результате сектора экономики, движимые искусственным интеллектом, продолжают развиваться головокружительными темпами.
Пока на Ближнем Востоке нет мира, выгода от искусственного интеллекта не распространяется стремительно на всю экономику, а инвестиции в этот сектор не сокращаются, падение доходности и спроса на энергию потребует от остальной экономики такого замедления, которое уравновесит спрос, генерируемый искусственным интеллектом. В этом процессе акции вне технологического сектора столкнутся со слабой динамикой, рост прибылей замедлится, а опасения по поводу кредитных рисков усилятся.
