Снижение прибыли, рост административных и общих расходов — но разочаровывающая «Амаль» продолжает выплачивать дивиденды

Результаты «Амаль Холдингс» с момента выхода на биржу в ноябре прошлого года разочаровывают — таковы данные отчета, опубликованного сегодня (среда) компанией. «Амаль Холдингс» (ранее «Амаль ве-Маавар»), хотя и продолжает наращивать выручку, во втором квартале столкнулась со снижением операционной и чистой прибыли, эрозией рентабельности, резким падением прибыли в основном бизнесе по уходу на дому, ростом административных и финансовых расходов, а также увеличением финансового долга. Несмотря на это, компания продолжила выплачивать дивиденды и объявила о выплате в размере 20 миллионов шекелей.

«Амаль», которая вышла на биржу с оценкой в 2,6 миллиарда шекелей и торгуется с оценкой в 2,3 миллиарда, объявила при публикации отчетов о приобретении компании (100%) по уходу на дому за 72 миллиона шекелей. Этот сектор был особенно слабым в квартале, и отраслевая прибыль в нем снизилась на 26%.

Выручка «Амаль» во втором квартале выросла на 4,2% до 576,9 миллиона шекелей по сравнению с 553,5 миллиона шекелей в аналогичном квартале прошлого года. Валовая прибыль выросла на 6,6% до 109 миллионов шекелей, но на этом рост остановился. Административные и общие расходы подскочили на 15,4% до 60,6 миллиона шекелей, а операционная прибыль снизилась на 2,2% до 49,1 миллиона шекелей. Чистые финансовые расходы подскочили на 71% до 6,8 миллиона шекелей, прибыль до налогообложения снизилась на 8,3% до 42,9 миллиона шекелей, а чистая прибыль упала на 8% до 33,9 миллиона шекелей по сравнению с 36,8 миллиона шекелей в аналогичном квартале. EBITDA выросла умеренными темпами на 2,9% до 66,1 миллиона шекелей.

Наиболее заметная слабость исходит именно от крупнейшей и центральной деятельности «Амаль» — ухода на дому. Выручка сектора снизилась в квартале на 0,6% до 338,3 миллиона шекелей, но отраслевая прибыль рухнула на 26,5% до 22,9 миллиона шекелей по сравнению с 31,1 миллиона шекелей в аналогичном квартале. Уровень рентабельности в секторе упал с примерно 9,1% до примерно 6,8%. Компания объясняет ущерб ростом заработной платы сотрудников, большим количеством праздничных дней и снижением количества проданных часов ухода.

Взгляд на первое полугодие также не демонстрирует силы. Выручка выросла на 4,4% до 1,127 миллиарда шекелей по сравнению с 1,08 миллиарда шекелей, а валовая прибыль выросла на 3,9% до 212,6 миллиона шекелей, но операционная прибыль фактически осталась на прежнем уровне: 96,7 миллиона шекелей против 96,8 миллиона шекелей. Чистые финансовые расходы выросли на 27% до 13,5 миллиона шекелей, прибыль до налогообложения снизилась на 2,8% до 84,3 миллиона шекелей, а чистая прибыль снизилась на 2,3% до 66,1 миллиона шекелей. EBITDA также выросла на относительно незначительные 1,9% до 130,1 миллиона шекелей.

Бизнес по уходу на дому был слабым и в целом за полугодие. Выручка в нем выросла менее чем на 1% до 667,5 миллиона шекелей, в то время как отраслевая прибыль упала примерно на 14% до 49,2 миллиона шекелей по сравнению с 57,2 миллиона шекелей. Уровень операционной прибыли в секторе снизился с 8,6% до 7,4%. Это особенно значимый показатель, поскольку уход на дому обеспечивает около 59% выручки группы.

С другой стороны, три других сектора стали светлыми пятнами в отчете. В домах престарелых выручка за квартал выросла на 11,4% до 70,8 миллиона шекелей, а отраслевая прибыль выросла с 2,2 миллиона шекелей до 4,8 миллиона шекелей. В сфере психического здоровья выручка выросла на 7,1% до 49,2 миллиона шекелей, а отраслевая прибыль выросла на 9,4% до 10,3 миллиона шекелей. В сфере услуг для особых групп населения выручка выросла примерно на 14% до 115,5 миллиона шекелей, а отраслевая прибыль выросла примерно на 53% до 10,1 миллиона шекелей. Однако улучшения в этих видах деятельности не хватило, чтобы компенсировать ухудшение в основном бизнесе.

В денежных потоках и балансе также есть тревожные моменты. Денежный поток от текущей деятельности за полугодие снизился на 12,1% до 89 миллионов шекелей по сравнению с 101,2 миллиона шекелей в аналогичном полугодии. В кассе компании на конец июня осталось всего 7,3 миллиона шекелей по сравнению с 18,6 миллиона шекелей на конец 2025 года. Оборотный капитал остался отрицательным в размере около 118 миллионов шекелей, а чистый финансовый долг вырос до примерно 259 миллионов шекелей по сравнению с примерно 221 миллионом шекелей в аналогичном периоде, что является ростом примерно на 17%. С другой стороны, собственный капитал вырос до 209 миллионов шекелей по сравнению с 172,4 миллиона шекелей в июне прошлого года.

Наряду с ростом долга и снижением денежных средств, «Амаль» продолжает перечислять значительные суммы акционерам. В первом полугодии она выплатила дивиденды в размере 45 миллионов шекелей, а после публикации результатов совет директоров принял решение о дополнительной выплате в размере 20 миллионов шекелей. Компания также продолжает расширяться за счет приобретений: она завершила покупку недвижимости в Биньямине примерно за 33,7 миллиона шекелей, подписала соглашение о покупке 75% компании «Кешер» за 22,5 миллиона шекелей с обязательством вложить еще 10 миллионов шекелей, а после даты составления баланса одобрила еще одно приобретение компании в сфере сестринского ухода.

Еще один риск связан с новым тендером Института национального страхования («Битуах Леуми») в сфере сестринского ухода. «Битуах Леуми» является крупнейшим клиентом «Амаль» и обеспечивает около 52% ее выручки за полугодие, а в общей сложности около 95% выручки группы поступает от государственных клиентов. «Амаль» подала заявку на новый тендер в апреле, при этом существующий договор был продлен до конца 2026 года или до завершения тендера. В июле суд даже обязал тендерную комиссию принять новое решение в отношении одного из компонентов тарифа. Таким образом, это событие является особенно существенным для компании из-за ее высокой зависимости от «Битуах Леуми» и государственного сектора.

Фонд «Фими» Ишая Давиди, Коркин, «Поалим Экуити» и «Мигдаль», которые продали на IPO в ноябре акции на 1,3 миллиарда шекелей (половину своих долей), могут улыбаться по поводу того экзита. Инвесторы, которые купили акции — в меньшей степени. С момента IPO в ноябре акции упали на 12%.