Как определяется финансовый пузырь и можно ли его распознать в режиме реального времени?
Стремительный рост цен и высокие мультипликаторы стоимости могут указывать на рыночные пузыри, однако их идентификация остается сложной задачей. В условиях неопределенного технологического будущего риск возникновения подобных кризисов сохраняется. Рубрика «Монитор» от «Глобс» разъясняет ключевые экономические понятия.
Еженедельно мы разъясняем профессиональные термины из мира государственного управления и политики, которые появляются в актуальном контексте, с целью углубления знаний читателей о государственной системе и её влиянии на повседневную жизнь. «Монитор» — это совместный проект «Глобс» и Центра расширения прав граждан. Рубрика, отслеживающая реализацию правительственных решений и законодательных актов, публикуется раз в две недели по четвергам на сайте «Глобс».
Термин
Финансовый пузырь: ситуация, при которой цена актива превышает стоимость доходов, которые он, как ожидается, принесет, из-за ожиданий прироста капитала, не основанных на фундаментальных факторах актива.
Что такое пузырь и как он возникает?
«Финансовый пузырь» — это необъяснимый разрыв между оценочной стоимостью актива и ценой, наблюдаемой на рынке. Мы знаем, что цена актива определяется не только его текущей доходностью, так как она также отражает ожидания будущего роста. Однако в ситуации «пузыря» цена актива отрывается от базовых показателей, становясь выше его фундаментальной стоимости.
Это происходит, когда на рынке возникают ожидания прироста капитала, не подкрепленные фундаментальными факторами. Процесс формирования пузыря часто начинается после технологических инноваций, регуляторных изменений или в условиях низких процентных ставок, поощряющих инвестиции. На первом этапе искушенные инвесторы распознают потенциал роста и повышают цены. По мере дальнейшего роста присоединяются другие участники рынка, и инвестиционная история становится общеизвестной. На финальной стадии цены движимы в основном ожиданиями дальнейшего роста, а не реальной стоимостью активов.
Как распознать пузырь?
Финансовый пузырь крайне трудно, если не невозможно, распознать в режиме реального времени со стопроцентной уверенностью. Тем не менее экономисты используют ряд индикаторов: резкий и быстрый рост цен, не сопровождающийся улучшением фундаментальных показателей; чрезвычайно высокие мультипликаторы стоимости, отражающие чрезмерно оптимистичные ожидания; а также стадное поведение инвесторов, принимающих решения на основе действий других, а не независимого анализа.
Исторические примеры
Использование термина «пузырь» восходит к Великобритании 1720 года, когда был принят «Закон о пузырях», призванный остановить волну спекуляций вокруг компании, управлявшей государственным долгом.
В Израиле самым известным примером стал кризис банковских акций 1983 года, когда крупные банки искусственно раздували курсы своих акций для демонстрации прибыли. Общественность воспринимала их как безопасный актив, но в октябре 1983 года началась волна массовых продаж ради покупки долларов. Чтобы предотвратить крах, биржа была закрыта на 18 дней, государство национализировало банки, а кризис обошелся налогоплательщикам примерно в 6,9 миллиарда долларов.
Спустя десятилетие мир столкнулся с «пузырем доткомов». Во второй половине 90-х годов на фоне технологического бума возникло ощущение «новой экономики». Это привело к огромным инвестициям в интернет-компании, многие из которых не имели прибыльной бизнес-модели. Когда ожидания не оправдались, пузырь лопнул: в 2000 году фондовые индексы упали на десятки процентов, а американская экономика потеряла около 5 триллионов долларов стоимости активов.