От Intel до Nvidia: израильская экономика снова делает ставку на одного технологического гиганта

Когда шесть лет назад Nvidia приобрела компанию Mellanox из Йокнеама, немногие в Министерстве финансов и Банке Израиля верили, что в скором времени компания с севера станет не только глобальным феноменом и компанией с самой высокой рыночной стоимостью в мире, но и главным двигателем роста израильской экономики — и все это без производства даже одного чипа в пределах страны. Сейчас, когда в компании работают около 6000 местных сотрудников, след Nvidia в экономике стал настолько глубоким, что Центральное статистическое бюро (ЦСБ) было вынуждено создать новый показатель, корректирующий данные о росте с учетом ее деятельности.

Как подразделение связи чипового гиганта, которое производит чипы на Тайване и не перемещает товары через границы страны, стало новым локомотивом израильской экономики?

«ВВП, который падает с неба»

В начале недели ЦСБ опубликовало данные о росте за второй квартал, которые превзошли прогнозы: экономика выросла во втором квартале на 15,4% в годовом исчислении, что представляет собой рост на 3,6% в квартальном исчислении. При исключении того, что ЦСБ называет «экспортом, не пересекавшим границы страны», то есть экспортной деятельности, приписываемой израильским компаниям, но осуществлявшейся на производственных предприятиях за морем, рост был ниже и составил 14,4%.

За этим разделением стоит бухгалтерское или даже прозаическое объяснение: когда Nvidia приобрела Mellanox за 6,9 миллиарда долларов, она оставила деятельность компании из Йокнеама в качестве отдельной бухгалтерской единицы, поэтому значительная часть доходов приписывается ей, несмотря на то, что фактическое производство чипов и серверов, продаваемых в мире на миллиарды долларов, вообще не происходит в Израиле. Оно происходит на заводах TSMC на Тайване, откуда продукция экспортируется в мир или интегрируется в серверы американских компаний, таких как Dell и HP.

Но даже если отложить бухгалтерское объяснение в сторону, эти данные доказывают всем, насколько важна Nvidia для роста и налоговых поступлений. Данные об экспорте товаров из Израиля показывают, что «экспорт, не пересекавший границы страны» — приписываемый в основном Nvidia и в незначительной степени другим компаниям, таким как Camtek и Nova — составлял на протяжении многих лет около 2 миллиардов долларов в квартал. Только в прошлом году произошел скачок на 74% по сравнению с 2024 годом, когда наблюдался рост на 7 миллиардов долларов. В первом квартале текущего года он уже подскочил до 8 миллиардов долларов.

Без деятельности Nvidia и подобных ей компаний экономика в первом квартале сократилась бы на 5,8%. За весь прошлый год израильский ВВП вырос на 3,5%, но без Nvidia рост составил бы всего 2,1%.

По всей видимости, согласно данным ЦСБ, разрыв между ростом в первом квартале без Nvidia (14,4%) и ростом с Nvidia (15,4%) составляет один процент, однако экономист профессор Биньямин Бентал, старший консультант Института Аарона, утверждает, что более точный способ взглянуть на данные — это годовое сравнение, то есть между вторым кварталом этого года и аналогичным кварталом прошлого года. С этой точки зрения, которая нивелирует сезонность, рост без учета Nvidia составляет 5,5% по сравнению с 7,2% при включении компании.

«Мы получаем ВВП, который падает на нас с неба. Он не связан с занятостью в Израиле или производительностью труда израильского работника», — говорит Бентал. «Это, конечно, отдача от израильских знаний и инициативы, поэтому есть логика в его включении в национальную бухгалтерию, но он не отражает улучшение качества жизни или производительности израильского работника».

Йонатан Кац, макроэкономический стратег в Leader Capital Markets, изучил данные о росте, опубликованные за последние два года, и обнаружил, что по сравнению с официальным ростом в 10%, если бы не деятельность Nvidia и подобных ей компаний, показатель составил бы всего 6,6%. «Значение роста, источником которого является Nvidia, заключается в том, что это не совсем наш рост — израильской экономики — и отнесение производства, которое осуществляется на Тайване, не отражает базовую местную деятельность экономики», — говорит он. «Как государство раздувает данные о росте из-за компании, большая часть деятельности которой не в Израиле, так оно сжимает данные о долге в терминах ВВП, который сейчас составляет около 70%, но на практике он ближе к 74%».

---

Что привело к перевороту?

То, что привело к стремительному росту данных об экспорте, не пересекающем границы Израиля, — это не только исключительный успех Nvidia, которая сегодня торгуется с рыночной стоимостью 5,3 триллиона долларов, но и растущая важность ее израильского подразделения, основанного на деятельности Mellanox. Согласно отчетам Nvidia за последние годы, до конца 2024 года квартальные доходы Mellanox составляли около 3 миллиардов долларов в среднем. Но начиная с начала 2025 года произошел резкий скачок квартальных доходов подразделения: с 5 миллиардов долларов в первом квартале до 11 миллиардов в последнем.

В последних отчетах, представленных Nvidia в мае, она раскрыла, что за первые три месяца года Mellanox уже продала продукции почти на 15 миллиардов долларов за квартал. Речь идет не только о быстром росте и подразделении, растущем самыми быстрыми темпами в компании, но и о резком увеличении доли доходов Mellanox от общего объема доходов Nvidia; они подскочили с 11% в начале 2025 года до 18% сегодня.

Два основных фактора привели к ускоренному росту доходов Mellanox за последние полтора года: первый — это растущий спрос на услуги искусственного интеллекта, который диктует создание все более крупных языковых моделей, включающих сегодня триллионы параметров (единиц обработки). Эти модели требуют не только большего количества графических процессоров, но и более точной синхронизации между ними — между процессорами в одном сервере, между разными серверами, а иногда даже между удаленными друг от друга серверными фермами. Процессоры Mellanox специализируются на управлении этой связью, поэтому роль израильской компании становится критической для ее успеха.

Вторая причина — это ограничение внутренней памяти, которое обременяет графические процессоры Nvidia и вынуждает компанию компенсировать это за счет ускорения связи между различными процессорами.

Случай Intel

Именно здесь кроется опасность чрезмерной опоры на Nvidia как на столь заметный источник роста всей израильской экономики. С той же скоростью, с которой Mellanox стала золотой жилой для Nvidia, она может потерять этот заветный статус: если Nvidia найдет новый способ оптимизировать работу памяти своих процессоров или если появятся конкуренты, бросающие ей вызов по цене и емкости памяти, можно будет теоретически наблюдать изменение статуса Mellanox.

Напрашивается сравнение с американским конкурентом Intel, который был доминирующей компанией в израильской индустрии и в последние годы был вынужден уволить четверть из 12 тысяч своих сотрудников в Израиле и заморозить строительство двух новых заводов в Кирьят-Гате. Параллельно компания также перестала отчитываться перед общественностью о своем вкладе в израильскую экономику. В последнем отчете за 2022 год Intel опубликовала, что экспорт чипов из Кирьят-Гата обеспечивает 1,75% годового ВВП, что является историческим максимумом.

Государство также приостановило свои обязательства перед Intel: до сих пор государство инвестировало около 5 миллиардов шекелей в различные гранты для Intel и обязалось инвестировать еще 11 миллиардов шекелей — из которых отменило грант на 1,8 миллиарда шекелей, а остальное зависло в воздухе в ожидании развития событий.

Так зависит ли израильская экономика от Nvidia? «Предполагая, что кран перекрыт и Mellanox перестает производить за рубежом, возможно, будет влияние на ВВП, но не на реальную экономику в Израиле», — оценивает Гил Эпштейн, профессор экономики в Университете Бар-Илан и глава направления рынка труда в Центре Тауба. «Будет определенное влияние на налоговые поступления, а возможно, и на занятость, поскольку большой рост числа сотрудников Nvidia в Израиле — это благодаря ее деятельности здесь. Но это будет значительно менее значимо, чем любое решение, которое Intel может принять здесь относительно своего производственного завода и трех своих центров разработки».

Йонатан Кац из Leader Capital Markets представляет аналогичную оценку: «Экспорт хайтека без Nvidia достигает 11% в терминах ВВП. Здесь около 400 тысяч занятых в широком спектре компаний, международных центров разработки, стартапов и оборонных компаний, так что сектор хайтека достаточно стабилен даже без Nvidia».

Путь к льготам

Так или иначе, несмотря на то, что Nvidia не построила завод в Израиле и не нанимает здесь производственных рабочих, она также поддерживает особые отношения с государством. В своих отчетах для биржи она утверждала, что налог, который она платит в Израиле, достиг 1,28 миллиарда долларов в 2025 году, что составляет 4% от доходов подразделения связи. Стоимость ее активов выросла с 840 миллионов долларов в 2024 году до 1,47 миллиарда долларов в прошлом году.

Взамен Nvidia ожидает не только сниженного корпоративного налога (который сегодня, по оценкам, составляет 9%), но и продолжения закупок графических процессоров государством, которое намерено в ближайшие годы осуществить прямые и косвенные закупки 100 тысяч графических процессоров с общим бюджетом 13 миллиардов долларов.