Франция возглавила долговой кризис в Европе на фоне роста доходности облигаций
Франция становится эпицентром долгового кризиса в еврозоне: доходность 10-летних облигаций выросла до 4,54% на фоне 117% долга к ВВП и политической турбулентности.
Франция в последние недели превратилась в европейский символ потенциального долгового кризиса на фоне роста доходности государственных облигаций. Доходность 10-летних французских гособлигаций на этой неделе преодолела почти двухлетнюю отметку, приблизившись к 4,54%. За последний месяц этот показатель подскочил по меньшей мере на 35 базисных пунктов — сильнее, чем в любой другой стране еврозоны. Франция, являющаяся второй по величине экономикой Европейского союза, демонстрирует отношение госдолга к ВВП на уровне более 117%, вялый экономический рост и глубокую политическую нестабильность.
Накопление структурного дефицита
Экономические проблемы Франции назревали годами. Эмманюэль Макрон, избранный президентом почти десятилетие назад под лозунгами масштабных реформ для ускорения роста, начал проводить структурные преобразования в условиях расширяющегося бюджетного дефицита. Он обещал, что увеличение государственных расходов быстро окупится. Однако затем грянула пандемия COVID-19, и Франция стала наращивать долг более агрессивными темпами, чем большинство других государств.
За пандемией последовал глобальный инфляционный кризис и резкий рост стоимости жизни. В отличие от других европейских стран, Франция направила десятки миллиардов евро на борьбу с инфляцией: на прямые субсидии домохозяйствам, энергетическую поддержку и снижение налогов. Когда пришло время сокращать бюджетные расходы, Макрон оказался политической «уткой» без реальных рычагов для проведения жестких реформ.
«Францию в ближайшем будущем ждет долговая катастрофа», — предупреждал бывший премьер-министр Франсуа Байру, безуспешно пытаясь добиться принятия бюджета с дефицитом менее 5% и сталкиваясь с жестким сопротивлением парламента.
Политические риски и предвыборная неопределенность
После отставки Байру новый премьер-министр Себастьен Лекорню фактически отказался от жестких бюджетных ориентиров на следующий год. По словам министра финансов, удержание дефицита на уровне 5% или ниже уже не является обязательным приоритетом. Для сравнения, Маастрихтские соглашения требуют от стран еврозоны удерживать дефицит бюджета в пределах 3%, а соотношение долга к ВВП — на уровне 60%. Франция нарушает эти требования уже более двух десятилетий.
Приближающиеся президентские выборы, намеченные на апрель-май, усиливают тревогу инвесторов. Лидеры гонки предлагают крайне популистские экономические меры. Марин Ле Пен обещает повысить пенсии, отменить повышение пенсионного возраста и снизить НДС на топливо с 20% до 5%. Со своей стороны, кандидат от левых сил Жан-Люк Меланшон предложил заморозить выплату процентов по французским гособлигациям, находящимся на балансе Европейского центрального банка, что эксперты называют разновидностью одностороннего дефолта.
Рекомендации ОЭСР и угроза рынкам
Опубликованный ранее доклад ОЭСР указывает четкий путь выхода из кризиса: сокращение государственных расходов в сочетании с реформами рынка труда и повышением пенсионного возраста по меньшей мере на два года. До тех пор, пока политические лидеры Франции не продемонстрируют фискальную ответственность, угроза масштабного кризиса суверенного долга будет лишь возрастать.
