Golf: как слабый доллар подстегнул прибыль на 180%

Группа Golf опубликовала результаты за второй квартал 2026 года, и один показатель сразу бросается в глаза: чистая прибыль почти утроилась, составив 15,6 млн шекелей по сравнению с 5,6 млн шекелей в аналогичном квартале прошлого года. Впечатляющий скачок, однако те, кто смотрит только на итоговую строку, могут упустить истинные причины этого роста.

Операционная прибыль, отражающая непосредственно бизнес-деятельность, выросла гораздо умереннее: с 22,9 млн шекелей до 25,9 млн шекелей, а продажи увеличились примерно на 3% до 228,7 млн шекелей. Откуда же взялась основная часть прироста прибыли? Из финансовых расходов.

Они сократились почти вдвое, с 16,9 млн шекелей до 8,8 млн шекелей. Сама компания поясняет, что «снижение чистых финансовых расходов во втором квартале по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года связано в основном с уменьшением расходов на хеджирование валютных рисков».

Проще говоря: дело в долларе. Golf — импортер, закупающий значительную часть товаров в иностранной валюте. Когда доллар слабеет, импорт становится дешевле, что отражается и в показателе валовой прибыли — её норма в квартале выросла до 65% по сравнению с 62,9% годом ранее. Слабый доллар, который в конце мая достиг 30-летнего минимума на уровне 2,8 шекеля, помог Golf на двух фронтах: он удешевил стоимость запасов и сократил расходы на хеджирование, обременявшие отчетность год назад.

Кроме того, аналогичный квартал 2025 года был особенно слабым из-за операции «С львиным сердцем» против Ирана, которая прервала потребительскую активность. Таким образом, часть «роста» в этом году — это восстановление с низкой базы, а сроки праздника Песах частично компенсировали этот эффект.

В отличие от других модных компаний, у Golf есть значительная деятельность в сфере товаров для дома, но в прошедшем квартале именно сегмент одежды показал лучшие результаты: продажи выросли примерно на 10% до 110,8 млн шекелей, а операционная прибыль более чем удвоилась — с 9,4 до 19,3 млн шекелей, при впечатляющей норме операционной прибыли в 17,5%.

Напротив, сфера товаров для дома ослабла: продажи немного снизились, а операционная прибыль сократилась почти вдвое, с 13,4 до 6,5 млн шекелей, в том числе из-за сроков Песаха и расходов на адаптацию сети Sabon, вошедшей в структуру группы с начала года.

Несмотря на слабость в последнем квартале, диверсификация бизнеса (Golf & Co, Kitan, Sabon, Golf Kids) дает компании преимущество перед конкурентами в отрасли. Это разнообразие источников дохода служит «подушкой безопасности», когда одно из направлений буксует. В этом квартале ситуация сложилась зеркально: мода тянула группу вверх, тогда как товары для дома стали слабым звеном.

У Golf чистый финансовый излишек составляет 66 млн шекелей (по сравнению с 27 млн год назад), остатки денежных средств — 90 млн шекелей, и компания продолжает выплачивать квартальные дивиденды, на этот раз в размере 15 млн шекелей.

И все же, валютный фактор работает в обоих направлениях. Если доллар укрепится, тот же рычаг, который подтолкнул прибыль, может сработать против компании: и валовая прибыль, и финансовые расходы могут вновь начать давить на показатели. Таким образом, скачок прибыли стоит оценивать осторожно: часть его является качественной и операционной, а часть зависит от курса доллара, который Golf не контролирует.

Акции Golf выросли примерно на 20% с начала года и на 24,5% за последний год, а рыночная капитализация компании составляет около 359 млн шекелей. Но прежде чем восторгаться заголовками, стоит помнить, что за этим скачком стоит также валютный курс, а не только продажи одежды.