Обзор IBI: рост доходности гособлигаций США и перспективы мировой экономики
Макрообзор IBI анализирует рост доходности американских гособлигаций, устойчивость мировых фондовых рынков и перспективы монетарной политики ФРС на фоне инфляционных тенденций.
Недавний макроэкономический обзор Рафи Гозалана из инвестиционного дома IBI указывает на три ключевых фактора, повлиявших на мировые рынки: изменение политики Федеральной резервной системы, прогнозы уверенного глобального роста и отсутствие заметных улучшений в сфере инфляции.
Доходность облигаций и реальные ставки
Сочетание этих факторов привело к существенному росту доходности государственных облигаций США за последний месяц. Наиболее заметно увеличение проявилось в долгосрочной части кривой доходности, что привело к ее умеренному крутому наклону, в то время как курс американского доллара продолжал укрепляться.
По словам Гозалана, рост доходности почти полностью обусловлен усилением ожиданий повышения процентных ставок, а не инфляционными ожиданиями, которые остались стабильными на уровне около 2,50%. Это означает рост реальных процентных ставок, отражающий в том числе ожидания высокой экономической активности.
Доходность двухлетних казначейских облигаций США выросла примерно до 4,90%, что отражает заложенное в цены повышение ставки три-четыре раза в течение следующего года на совокупную величину в 75–100 базисных пунктов. Это контрастирует с прогнозами членов ФРС, большинство из которых ожидают лишь одного повышения.
Устойчивость фондового рынка и риски
Несмотря на рост доходности облигаций, мировой рынок акций продолжает демонстрировать силу. Основные индексы, включая S&P 500, показали позитивную динамику, однако, как отмечает Гозалан, рост в значительной степени опирается на технологические акции, в то время как циклические сектора отстают.
Гозалан предупреждает, что премия за риск на рынке акций снизилась до минимальных за последние годы уровней, из-за чего запас прочности инвесторов ограничен. Если процентная ставка вырастет до 4,75%–5%, это может негативно отразиться на экономической активности и повысить риски на рынке акций.
«Текущая среда доходности на рынке облигаций представляет собой привлекательную точку входа для инвестиций, поскольку мы не прогнозируем дальнейшего роста премии за риск по длинным облигациям».
Сырьевые рынки и потребление домохозяйств
На рынках сырья наблюдается позитивная динамика в промышленных металлах, что свидетельствует об устойчивой промышленной активности во главе с технологическими компаниями. Рынок энергоносителей остается более сложным на фоне геополитической ситуации. Несмотря на восстановление экспорта нефти из Персидского залива примерно до 60%–70% от докризисного уровня, премия за риск остается высокой, и нефть торгуется в диапазоне 90–95 долларов за баррель по сравнению с 65–70 долларами ранее.
Параллельно индексы менеджеров по закупкам (PMI) в США и Европе продолжают указывать на сильный и широкий экономический рост. Хотя издержки производства выросли, компании пока не перекладывают все расходы на потребителей. Отсутствие эффекта второго раунда считается позитивным фактором для инфляции.
Что касается домохозяйств, высокая инфляция за последний год снизила реальные доходы населения, что в сочетании с высокими расходами на финансирование должно охладить частное потребление. Тем не менее, по оценкам IBI, до тех пор пока не зафиксирован новый скачок зарплат, риск закрепления высокой инфляции остается низким, поэтому ФРС ограничится еще одним-двумя повышениями ставки.
