Инвестиционный менеджер: «Шекель продолжит укрепляться, экономика растет на 3–4%»

Последний месяц на местном рынке капитала стал для инвесторов болезненным напоминанием о силе рыночной волатильности. Резкая коррекция ведущих индексов в Тель-Авиве примерно на 10% в течение июня «стерла, словно по волшебству, весь рост с начала операции «Рык льва» в конце февраля», — отмечает Шай Данино, главный инвестиционный менеджер компании по управлению инвестиционными портфелями «Этгар» из группы банка «Мизрахи-Тфахот». — «Инвесторы были очень разочарованы соглашением между президентом США Дональдом Трампом и иранцами».<br><br>Тем не менее он призывает смотреть на ситуацию в контексте, напоминая, что «мы находимся после доходности в 130% со времен операции с пейджерами (против «Хезболлы» в сентябре 2024 года, прим. ред.), и фиксация прибыли — естественный процесс».<br><br>Говоря о своем профессиональном пути, Данино вспоминает: «До 20 лет я не открывал экономический раздел в газете, сразу переходя к спорту. В какой-то момент, именно из-за отсутствия интереса, я решил, что не готов быть невеждой в этой теме, и решил изучить ее от противного». В дальнейшем эта сфера стала его карьерой. Данино начал как трейдер опционами «Маоф» в 2004 году, а в 2011 году присоединился к компании «Этгар» банка «Мизрахи-Тфахот». В 2015 году он был назначен главным инвестиционным менеджером. В прошлом году он также получил официальную сертификацию оценщика недвижимости — «сфера, которая меня очень привлекает и добавит навыков в управлении инвестициями».<br><br>Несмотря на волатильность на бирже в Тель-Авиве, Данино уверен в продолжении роста. «Израильский рынок продолжит приносить положительную доходность, наша экономика растет темпами выше 3% и даже 4%, и это отразится на местной бирже. Наблюдается снижение премии за риск, а Ближний Восток продолжает меняться и формироваться на наших глазах при участии Израиля».<br><br>### Перспективы укрепления шекеля<br><br>В последнее время шекель сменил направление и ослаб по отношению к доллару до курса 3 шекеля, но Данино убежден, что валюта снова начнет укрепляться: «Профицит платежного баланса, а также высокая экономическая активность в Израиле продолжат поддерживать шекель в долгосрочной перспективе. Он будет двигаться скорее в сторону курса 2 шекеля за доллар, чем к 3».<br><br>Оценивая макроэкономическую арену в мире, Данино занимает амбивалентную позицию. «Помимо компаний, которые выигрывают от инвестиций гигантов в искусственный интеллект (ИИ), остальные сегменты экономики США сталкиваются с высоким государственным долгом, а также липкой и высокой инфляцией. Результат — эрозия покупательной способности потребителей», — говорит он. — «ФРС должен повысить процентную ставку, и регулятор уже опаздывает с реакцией. Если ставка не будет повышена на ближайшем заседании в июле, в дальнейшем придется принимать более радикальные меры. Задержка не идет на пользу рынкам».<br><br>При этом он сохраняет оптимизм в отношении ИИ, полагая, что «мы находимся лишь в начале — возможно, на трети пути — мощного инвестиционного цикла, который продлится до 2030 года, с огромными вложениями в дата-центры, инфраструктуру и оборудование. Однако это происходит в период высокой инфляции и ставок, которые, как ожидается, останутся высокими дольше, чем предполагалось. Вся экосистема ИИ может пошатнуться, если спрос от конечных пользователей окажется слабее ожидаемого. Модель OpenAI и Anthropic, прогнозирующая доходы в 250 миллиардов долларов к 2030 году, не является невозможной, но выглядит очень оптимистичной».<br><br>### «Место, где нужно быть»<br><br>Данино также опасается концентрации в американских и азиатских индексах. «Вся доходность индекса S&P 500 в этом году обеспечена тремя компаниями: Micron, Intel и AMD», — отмечает он. — «Без них доходность была бы отрицательной. Рост концентрируется в ограниченном числе компаний. Аналогичная ситуация в Азии: вся доходность индекса развивающихся рынков, составившая 30% с начала 2025 года, обусловлена Samsung, SK Hynix из Южной Кореи и TSMC из Тайваня».<br><br>На вопрос, стоит ли ожидать вне рынков, Данино отвечает: «Мы не занимаемся таймингом. Мы всегда находимся на рынке».<br><br>Для консервативного инвестора Данино предлагает экспозицию 6% на акции в Израиле и 9% на акции за рубежом. Долговой компонент включает 15% в государственных облигациях Израиля, привязанных к индексу (средняя дюрация 3 года), и 25% в государственных шекелевых облигациях (дюрация 6). Еще 5% он выделяет на государственные облигации США, а 40% — на корпоративные облигации в Израиле в равном распределении (привязанные/шекелевые).<br><br>Агрессивному инвестору он советует выделить 25% на акции в Израиле и 35% на акции за рубежом. В долговой части предлагается 15% корпоративных облигаций, привязанных к индексу в Израиле, 20% корпоративных шекелевых облигаций и 5% государственных облигаций США.<br><br>Что касается секторов, Данино рекомендует отдавать предпочтение банкам и финансовым компаниям. «Если мы движемся к более высоким процентным ставкам и, возможно, чуть более высокой инфляции в краткосрочной перспективе, то финансовый сектор — это место, где нужно быть. Кроме того, крутизна кривой доходности благоприятна для банков». В Израиле он также выделяет сектор инфраструктуры, который «должен получить импульс от изменений на Ближнем Востоке», и рекомендует искать интересные возможности в технологическом секторе.<br><br>### Сектора, которых стоит избегать<br><br>За рубежом (преимущественно в США) он предлагает обратить внимание на сектор здравоохранения, который «выглядит привлекательнее благодаря сочетанию оценки и импульса. В последние две недели инвесторы выходят из компаний роста с высокими мультипликаторами в поисках более комфортных оценок, и здравоохранение предлагает это».<br><br>Кроме того, он рекомендует технологический сектор, который, «несмотря на то что раздулся до 40% от веса S&P 500, остается перспективным из-за цикла инвестиций в ИИ. В долгосрочной перспективе этот сектор принесет избыточную доходность, хотя в краткосрочной волатильность сохранится».<br><br>Рекомендуемые сектора:<br>- США: Финансы, Здравоохранение, Технологии.<br>- Избегать: Услуги связи.<br>- Израиль: Инфраструктура, Банки, Технологии.<br><br>Данино считает, что два сектора все еще переоценены. В Израиле это страхование, которое «все еще немного дорогое даже после снижения в последний месяц, но позитивно в долгосрочной перспективе». В США он рекомендует избегать сектора услуг связи. «Это то, чего стоит опасаться. С начала года отрасль упала на 0,4%, в то время как индекс вырос. Около 40% сектора составляют две акции: Google и Meta. Остальные — компании традиционных медиа, которые угасают в эпоху ИИ. В краткосрочной перспективе сектор принесет доходность ниже рынка, а акции Google и Meta и так присутствуют в портфелях инвесторов через индексы».