Анализ Sigma Clarity: почему рост акций ИИ не является пузырем доткомов
Идан Азулай из Sigma Clarity утверждает, что рост акций ИИ-сектора не является классическим пузырем. Он рекомендует инвесторам обратить внимание на физическую инфраструктуру ИИ, сохраняя осторожность на рынках облигаций и недвижимости Израиля.
Анализ рынка ИИ: пузырь или новая реальность?
Находится ли рынок искусственного интеллекта (ИИ) в состоянии пузыря, который вот-вот лопнет, или речь идет о фундаментальной экономической революции, находящейся в самом начале? Идан Азулай, главный инвестиционный директор инвестиционного дома Sigma Clarity, в своем экономическом обзоре представляет картину, отличную от распространенных на рынках опасений. По его мнению, рост акций технологических компаний не обязательно свидетельствует о классическом пузыре.
По словам Азулая, в то время как инвесторы сталкиваются с опасениями по поводу завышенной оценки технологических гигантов на фоне ажиотажа вокруг ИИ, значительная часть акций сектора уже пережила резкое падение. Например, Applied Materials упала примерно на 40% от своего пика, а SanDisk торгуется почти на 30% ниже своего максимума.
Последние финансовые отчеты Broadcom также дают повод пересмотреть утверждение о том, что «праздник ИИ» подошел к концу. Компания с рыночной капитализацией около 1,7 триллиона долларов сообщила о росте выручки на 86% и скачке доходов от чипов для ИИ на 221%. Такие темпы роста обычно характерны для гораздо более молодых компаний.
Nvidia также продолжает демонстрировать исключительные результаты с ростом выручки на 106%. Обе корпорации демонстрируют уникальную способность быстро расти, будучи гигантами, что опровергает экономический закон больших чисел, согласно которому поддерживать высокие темпы роста становится труднее по мере увеличения масштабов бизнеса.
Broadcom повысила свои прогнозы на ближайшие годы и ожидает, что ее доходы в сфере ИИ достигнут 230 миллиардов долларов к 2028 году. Несмотря на этот прогноз, акции компании упали после публикации отчета и остаются ниже пиковых значений. Для Азулая это один из признаков того, что рынок сегодня ведет себя иначе, чем во времена пузыря доткомов, когда цены на акции росли без разбора даже при значительных бизнес-рисках.
Переход к физической инфраструктуре
Один из ключевых выводов обзора касается следующего этапа революции искусственного интеллекта. По словам Азулая, «узкое горлышко» индустрии постепенно смещается из сферы программного обеспечения в физический мир. По мере совершенствования моделей и расширения их использования требуется все больше вычислительных мощностей, систем охлаждения, оптической связи, электроэнергии и инфраструктуры.
Параллельно ИИ проникает в другие физические сферы, включая робототехнику, логистику и биологическую разработку лекарств. В связи с этим в инвестиционном доме полагают, что следующая волна инвестиций может сосредоточиться не только на разработчиках ПО и моделей, но и на компаниях, обеспечивающих физическую инфраструктуру, необходимую для продолжения технологического сдвига.
Локальный контекст: Банк Израиля и инфляция
На внутреннем рынке обзор затрагивает решение Банка Израиля снизить процентную ставку на четверть процентного пункта, что стало неожиданностью для рынков. Это решение опиралось на умеренную инфляционную среду, но принималось на фоне значительной геополитической неопределенности.
Банк Израиля отметил, что премия за риск страны снизилась до уровней, зафиксированных до 7 октября 2023 года, однако напряженность на Ближнем Востоке продолжает оставаться фактором риска для цен на энергоносители и глобальных цепочек поставок.
Азулай ставит важный вопрос: может ли Израиль действительно изолироваться от давления со стороны мировой экономики? По его словам, рост мирового индекса цен на продовольствие на 7,2% с начала года может в конечном итоге повлиять и на израильский рынок.
Значительное место в анализе уделено событиям в Персидском заливе. Согласно обзору, перебои в Ормузском проливе наносят ущерб глобальным поставкам различных ресурсов, включая удобрения, природный газ, гелий для полупроводниковой промышленности и нефть. Последствия этого могут в дальнейшем отразиться на ценах на сырьевые товары и усилить инфляционное давление.
Осторожность в облигациях и недвижимости
Несмотря на снижение процентной ставки, местный рынок облигаций не отреагировал с энтузиазмом. Доходность долгосрочных гособлигаций даже немного выросла, что указывает на то, что рынок пока не закладывает в цены серию быстрых последующих снижений ставки.
В связи с этим в инвестиционном доме рекомендуют придерживаться консервативного подхода на рынке облигаций. Согласно обзору, соотношение риска и доходности недостаточно привлекательно, чтобы оправдать увеличение риска или удлинение средней дюрации портфеля облигаций.
Осторожный подход сохраняется и на рынке жилой недвижимости. В Sigma Clarity заявляют, что на данном этапе предпочитают избегать вложений в этот сектор, по крайней мере до тех пор, пока объем нераспроданных квартир существенно не снизится с текущего уровня (более 80 тысяч объектов) до примерно 50 тысяч.
В сухом остатке Азулай призывает инвесторов не дистанцироваться от революции ИИ, а взглянуть на нее шире:
«Если нас там не будет, нас не будет вообще. Будьте там».
Он подчеркивает необходимость смотреть дальше производителей чипов и софта, обращая внимание на энергетику, инфраструктуру, системы охлаждения и телекоммуникации. В то же время на рынках облигаций и недвижимости рекомендуется проявлять терпение, консерватизм и тщательно оценивать риски.
