«Кистоун» на пути к превращению из фонда REIT в компанию: Бар, Бирам и Дойч получат акции на 215 млн шекелей

Компания «Кистоун» близка к завершению процесса трансформации из фонда REIT в обычную публичную компанию. Ожидается, что после завершения сделки Гиль Дойч, Рони Бирам и Навот Бар будут владеть примерно 27% акций, сформировав контрольный пакет. Накануне «Кистоун» объявила о достижении соглашений с ведущими институциональными инвесторами — «Альтшулер Шахам» и «Клаль Битуах» — о переходе к структуре управления без внешней управляющей компании.

Фонды инфраструктурных REIT управляются внешней компанией, принадлежащей основателям, которая взимает комиссионные за управление. В случае с «Кистоун» модель с комиссией в 1% от активов стимулировала рост их объема, что привело к выплатам управляющей компании в размере 40,6 млн шекелей в 2025 году по сравнению с 37,5 млн шекелей в 2024 году.

Около полутора лет назад институциональные инвесторы потребовали пересмотра структуры управления, срок действия которой истекал в 2026 году. «Альтшулер Шахам» владеет 17,1% акций «Кистоун», а «Клаль Битуах» — 6,8%. Примечательно, что «Менора Мивтахим», ранее владевшая 9%, продала свою долю Гилю Рубинштейну и упустила значительный рост акций компании, составивший около 60% за последний месяц. Ралли было вызвано успехами в инфраструктурном секторе, вхождением компании «Мейтав» в партнерство в «Эгед» и ожиданиями отмены соглашения об управлении.

Дойч, Бирам и Бар, несмотря на первоначальное сопротивление, прислушались к аргументам институционалов о том, что комиссионные сдерживают рост стоимости акций. Кроме того, на их решение повлияла необходимость сохранения доверия инвесторов для будущих проектов.

«Кистоун» была основана в 2019 году и вышла на Тель-Авивскую фондовую биржу в 2021 году. Первоначальное соглашение включало право на компенсацию в размере 19 месяцев комиссионных при прекращении сотрудничества, что оценивалось в 106 млн шекелей. Согласно условиям, до 2035 года управляющая компания должна была получить не менее 450 млн шекелей комиссионных, из которых чистая прибыль после вычета расходов составляла бы 130–150 млн шекелей. Также соглашение предусматривало опционы в размере 5% от любого будущего привлечения капитала, что потенциально принесло бы основателям еще 25–36 млн шекелей.

«Первоначальное соглашение было драконовским, и мы должны были сделать все, чтобы его прекратить», — заявил один из участников переговоров. В итоге основатели согласились отказаться от будущих комиссионных на сумму около 283 млн шекелей нетто в ближайшие девять лет.

В рамках договоренностей Дойч, Бирам и Бар получат 5% акций «Кистоун» через целевую эмиссию по цене 12,457 шекеля за акцию. Учитывая текущий рыночный курс около 21 шекеля, стоимость этого пакета составляет около 215 млн шекелей. Дополнительно основатели обязались влить в компанию 52 млн шекелей наличными, акциями или опционами. Таким образом, совокупное возмещение с их стороны оценивается в 160 млн шекелей, что обеспечивает им прибыль в размере около 55 млн шекелей сверх стоимости их текущих вложений.

Переговоры, длившиеся полтора года, сопровождались юридическими и экономическими консультантами, включая фирму «Герцог» и профессора Асафа Хамдани. Сделку еще должно одобрить собрание акционеров «Кистоун», однако «Клаль Битуах», «Альтшулер Шахам» и Гиль Рубинштейн уже гарантировали свою поддержку.