«Компании на грани»: почему буксует волна выпуска облигаций на бирже в Тель-Авиве
Несмотря на рекордную активность на рынке корпоративных облигаций, более половины новых компаний, подавших проспекты для привлечения долга, не смогли завершить процесс. Инвесторы проявляют осторожность, тщательно проверяя способность эмитентов обслуживать долг и оценивая ликвидность закладываемых проектов.
Рынок корпоративных облигаций в Тель-Авиве демонстрирует рекордные показатели. Согласно данным компании «Мидрог», только в июне было привлечено 31 миллиард шекелей — рост на 121% по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года. По итогам первой половины 2026 года объем привлечения долга составил 119 миллиардов шекелей, что на 65% больше, чем за тот же период годом ранее.
Эти цифры отражают стремление институциональных инвесторов вкладываться в облигации крупных и устойчивых компаний — банков, страховых организаций и других «львов» биржи. В отличие от них, ряд средних и малых девелоперских компаний, стремящихся впервые привлечь долг на бирже, сталкиваются с трудностями. Некоторые из них демонстрируют проблемные показатели, и зачастую выходят на рынок капитала, чтобы погасить дорогие кредиты и залоги, взятые владельцами, которые теперь будут переведены на общественность под более низкие проценты.
Эксперты объясняют, что размещения облигаций буксуют из-за высокого уровня левериджа компаний и сложности реализации жилья. Крупные игроки предпочитают фокусироваться на надежных эмитентах, избегая тех, кто воспринимается как мелкий или рискованный.
Ави Штерншус, генеральный директор «Мидрог», отмечает: «Рынок облигаций открыт и активен, но становится более избирательным. Крупные компании с доказанной историей деятельности успешно привлекают средства на комфортных условиях. Малые или не имеющие рейтинга компании вынуждены предлагать инвесторам более высокую доходность, а иногда и значительные обеспечения. В период неопределенности инвесторы тщательно проверяют способность обслуживания долга, поэтому разрыв в доступности рынка между крупными и малыми компаниями увеличивается».
За последние два месяца двузначное число компаний, преимущественно девелоперских, подали проспекты эмиссии для первого выпуска облигаций, однако лишь 6 из 14 смогли завершить процесс. Среди них — компания городского обновления «Амим Язмут» (под контролем Аарона Мерцбаха, Натаниэля Штерна и Нира Яхиа), привлекшая около 188 миллионов шекелей под 7,2% годовых, причем более трети суммы пойдет на погашение кредитов со ставкой до 13,5%.
Группа доходной недвижимости «Авигам» привлекла около 207 миллионов шекелей под 3,5% годовых под залог объекта в Ашдоде. Более мелкие компании, такие как «С.И. Леонардо» и «Рам Муграби», привлекли 45 и 76 миллионов шекелей под 6,95% и 7,9% соответственно.
Ожидается закрытие размещения группы «Негев» (бывшая «Негев Керамика»), которая привлекает 100 миллионов шекелей под максимальную ставку 6,9% для погашения дорогого банковского долга.
Недоверие к малым игрокам
Восемь компаний все еще ожидают своей очереди, но не все дойдут до финала. Андеррайтер, участвующий в части размещений, поясняет: инвесторы требуют проекты на продвинутых стадиях и сторонятся долгосрочного девелопмента.
«Большинство новых компаний, выходящих на рынок, находятся «на грани» — с высоким уровнем левериджа, где капитал к балансу составляет около 10%. Проблема в том, что проекты, которые они предлагают заложить под долг, зачастую труднореализуемы», — отмечает он. Инвесторы скептичны к малым компаниям, особенно к тем, кто строит в Тель-Авиве, где продажи замедлились. Компании на периферии, предлагающие более доступное жилье, привлекают средства успешнее.
Предприниматели с проблемным прошлым
Среди компаний, не завершивших процесс, — «Ницаним Ахазакот ве-Финансим» (городское обновление), запрашивающая 150 миллионов шекелей под 6,5%. Компания контролируется Меиром Давиди, в прошлом замешанным в юридических скандалах. В 2008 году Окружной суд Тель-Авива признал его виновным в ряде тяжких преступлений, за что он отбыл 10-месячный тюремный срок.
Также на биржу пытается вернуться бизнесмен Гади Данкнер, возглавляющий «Данкнер Канлов». Компания просит 45 миллионов шекелей под 7,5% годовых. В прошлом десятилетии две компании под руководством Данкнера — «Элран Ашкаот» и «Элран Надлан» — обанкротились, что привело к значительным потерям для кредиторов.
Кредит под 9%
Еще один потенциальный заемщик — «Штерн ве-Расано Андаса», запрашивающая 100 миллионов шекелей под 6,5%. Владельцы компании, ранее занимавшиеся инфраструктурой, активно расширяют девелоперский портфель.
Компания «Барклис Малонот» под контролем Моти Грина планирует привлечь 400 миллионов шекелей под 5% для погашения банковских кредитов и дорогого долга перед внебанковскими организациями, включая кредит под 9% годовых. «Барклис» реализует масштабный проект «Атлантис Сити» на Мертвом море.
Также проспект опубликовала «Салдан Надлан» (контроль Уди Саады), работающая на юге страны. Компания планирует привлечь 100 миллионов шекелей, опираясь на активы стоимостью 458 миллионов шекелей при заполняемости 98%.