Старое правило нарушено: не каждая гособлигация является консервативной инвестицией
Инфляция, крупные дефициты и растущие потребности в финансировании подталкивают правительства привлекать долг под более высокие проценты. В этой ситуации даже государственные облигации могут резко упасть в цене, и иногда облигации сильных компаний предлагают более предпочтительную альтернативу.
На протяжении десятилетий на рынке капитала существовало простое эмпирическое правило: акции считались рискованной частью портфеля, а государственные облигации — безопасной. Инвестор одалживает деньги государству, получает взамен проценты и предполагает, что правительство — это заемщик, которому можно доверять.
Но, по словам Нира Исайи, генерального директора Edmond de Rothschild Israel, занимающейся управлением инвестициями и активами, это предположение уже не является само собой разумеющимся.
«Сочетание инфляции, крупных дефицитов и растущих потребностей в финансировании вынуждает правительства привлекать больше денег именно в период, когда процентные ставки выше, и сам факт того, что долг выпускает государство, больше не гарантирует инвесторам спокойствие».
Это уже заметно на рынках. Доходность десятилетних государственных облигаций США достигла 4,74%, а доходность 30-летних облигаций поднялась до самого высокого уровня с 2007 года. В Европе доходность также выросла. Это означает, что когда инвесторы требуют более высокую доходность за предоставление денег государству, существующие облигации, предлагающие более низкие проценты, теряют свою стоимость. Поэтому даже государственные облигации могут подвергаться резким падениям.
По словам Исайи, проблема заключается в том, что правительствам нужно больше денег именно тогда, когда деньги становятся дороже. Расходы на безопасность, инфраструктуру, пособия и выплаты процентов по существующему долгу увеличивают потребности в финансировании, и чем больше государство выпускает облигаций, тем выше проценты могут требовать от него инвесторы. Отсюда следует вывод, который когда-то звучал почти вопреки общепринятой логике: не каждая государственная облигация безопаснее облигации компании.
«Не каждый государственный долг обязательно является самым консервативным выбором, и не каждый корпоративный долг обязательно является рискованной стороной портфеля», — говорит Исайя.
По его словам, существуют крупные компании со стабильным денежным потоком и сильными балансами, в то время как государства сталкиваются с дефицитами и долгосрочными обязательствами. Поэтому в Edmond de Rothschild сегодня в некоторых случаях предпочитают корпоративные облигации государственным.
«Изменение заключается прежде всего в образе мышления. В мире высокого государственного долга и значительных процентных ставок уже нельзя довольствоваться ярлыком «государственная облигация». Нужно проверять, кто является заемщиком, на какой срок ему одалживают деньги и какова компенсация, которую получают за риск», — резюмирует Исайя.