Управление государственных компаний против Управления водных ресурсов: угрозы совету директоров «Мекорот» и опасения за финансовую устойчивость
Изменение механизма вознаграждения «Мекорот» обостряет конфликт между Управлением водных ресурсов, компанией «Мекорот» и Управлением государственных компаний. Управление государственных компаний и «Мекорот» предупреждают об ослаблении финансового положения, в то время как Управление водных ресурсов настаивает на улучшении денежного потока.
Напряженность между Управлением государственных компаний, компанией «Мекорот» и Управлением водных ресурсов достигла нового уровня. Источником конфликта стал новый метод расчетов регулятора с государственной компанией «Мекорот». Управление водных ресурсов ввело правила, призванные повысить эффективность работы компании, однако, по утверждениям сторон, они вынуждают «Мекорот» инвестировать в планы развития, неся при этом финансовые убытки. Еще до принятия этих мер в Управлении государственных компаний предупреждали, что компания будет вынуждена отразить бухгалтерское обесценение активов в размере 1,95 миллиарда шекелей из чуть более чем 3 миллиардов.
Директор Управления государственных компаний Рои Кахлон в конце прошлого года обратился к министру энергетики Эли Коэну:
«По мнению Управления, отражение обесценения в таком объеме окажет немедленное и существенное влияние на восприятие риска компании на рынке капитала, включая реальную угрозу снижения кредитного рейтинга, роста премии за риск и удорожания стоимости финансирования. Этот ущерб финансовой устойчивости компании с высокой долей вероятности приведет к росту тарифов на воду и ущербу для водного хозяйства в целом».
В марте прошлого года «Мекорот» подала петицию в Верховный суд, оспаривая изменение механизма вознаграждения. Новые правила сокращают выплаты за инвестиции в основной капитал, такие как трубопроводы, и увеличивают вознаграждение за техническое обслуживание и повышение эффективности. По оценкам компании, это приведет к обесценению активов на 1,3 миллиарда шекелей.
Спор о системе стимулов
Одним из ключевых источников дохода «Мекорот» являются инвестиции в капитал, финансируемые за счет выпуска облигаций. Ранее Управление водных ресурсов компенсировало эти затраты по ставке процента по облигациям плюс 4,8%. Теперь регулятор намерен снизить эту надбавку, перенаправив стимулы на эксплуатационную деятельность и консалтинг на зарубежных рынках.
В Управлении водных ресурсов подчеркивают, что «Мекорот» — регулируемая компания, чьи доходы определяются государством, поэтому бухгалтерская оценка стоимости не имеет решающего значения для операционной деятельности. Регулятор утверждает, что текущее регулирование улучшает денежный поток компании и включает механизмы для обеспечения покрытия долга.
В свою очередь, совет директоров «Мекорот» пересматривает инвестиционный план, исходя из финансовых возможностей. В ответ Управление водных ресурсов пригрозило сокращением признания затрат компании на 7%, если план развития водного хозяйства не будет выполнен как минимум на 95%.
Заместитель директора Управления государственных компаний Рои Янив Адри в письме директору Управления водных ресурсов назвал это намерение «усугублением вины», отметив, что компания уже находится в сложной финансовой ситуации: с отрицательным денежным потоком и дефицитом оборотного капитала.
«Невозможная управленческая дилемма»
Адри подчеркнул, что Управление государственных компаний рассматривает действия регулятора как попытку вмешательства в корпоративное управление и давление на совет директоров. Подобные санкции ставят совет директоров перед невозможной дилеммой: либо адаптировать инвестиции к состоянию денежных потоков и попасть под санкции, либо продолжать инвестировать вопреки финансовым показателям, рискуя чрезмерным кредитным плечом.
Согласно финансовой отчетности за второй квартал 2026 года, чистая прибыль «Мекорот» выросла до 243 миллионов шекелей (против 62 миллионов в аналогичном квартале прошлого года), однако новая система регулирования привела к обесценению активов на 83 миллиона шекелей. В первом полугодии чистая прибыль составила 110 миллионов шекелей, что значительно ниже показателя в 244 миллиона шекелей за аналогичный период 2025 года.