Сильный шекель: от экономического вызова к стратегическому риску

Курс шекеля может свидетельствовать об изменениях в степени стратегической и экономической мощи Израиля в мире. Шекель реагирует на множество финансовых, геополитических и структурных факторов, отражая уровень национальной устойчивости, сочетающей в себе геополитику, безопасность, кластеры технологической и стратегической мощи.

Укрепление шекеля с течением времени отражает влияние структурных достижений, таких как ведущая отрасль хайтека, последовательный профицит текущего счета, израильская революция в сфере природного газа и значительные иностранные активы (нетто). Однако у каждой медали есть обратная сторона: быстрое укрепление валюты снижает прибыльность экспортеров. В эпоху, когда военное превосходство, кибервозможности и передовые боевые системы опираются также на гражданские разработки и технологии двойного назначения, ущерб местной инновационной базе из-за совокупного снижения прибыльности вследствие укрепления шекеля имеет стратегическое значение. Поэтому периоды укрепления шекеля — это уже не просто макроэкономический вызов, а стратегический риск, косвенно влияющий также на уровень национальной безопасности.

Роль Банка Израиля и управление рисками

С началом войны «Железные мечи» в октябре 2023 года Банк Израиля совершил разворот и объявил о беспрецедентной программе продажи до 30 миллиардов долларов и сделках своп, чтобы сдержать аномальную девальвацию и обеспечить ликвидность. Этот решительный шаг продемонстрировал необходимость высоких резервов как макрофинансовой страховки, придающей государству «стратегическую глубину» и финансовую устойчивость во время чрезвычайных ситуаций.

Взгляд в будущее на возможность более позитивного геополитического горизонта: «режим геополитического укрепления». В перспективе возможное углубление партнерства со странами «Соглашений Авраама» и реализация международных проектов, таких как коридор IMEC (Индия-Ближний Восток-Европа), позволит привлечь иностранные суверенные инвестиции в местную стратегическую инфраструктуру. Это обеспечит рост, но также создаст потенциальное дополнительное давление на укрепление шекеля.

---

Пять механизмов укрепления шекеля

Для обоснования рекомендаций необходимо сосредоточиться на анализе тенденции укрепления шекеля, основанной на пяти «экономических порядках»:

1. Сектор хайтека и прямые иностранные инвестиции: Расцвет отрасли и экзиты создают поток конвертации иностранной валюты в шекели для финансирования местной деятельности (зарплаты, налоги).

2. Финансовый механизм: Разница процентных ставок и сделки Carry Trade, когда инвесторы рассматривают Израиль как региональную «тихую гавань».

3. Революция природного газа: Изменение платежного баланса за счет сокращения импорта энергии и роста экспорта, что создает риск «голландской болезни».

4. Институциональное укрепление: Проциклический механизм, при котором институциональные органы хеджируют свои зарубежные активы, усиливая колебания курса в зависимости от американского фондового рынка.

5. Геополитическая премия за риск: Изменения в оценке безопасности и стабильности международных альянсов, которые моментально отражаются на валютном курсе.

Рекомендации по расширению инструментов политики

Защита национальных интересов требует тесного сотрудничества между лицами, определяющими экономическую политику. Рекомендуется внедрить комбинированный набор инструментов:

• Валютные резервы: Продолжение управления ими как сетью безопасности для чрезвычайных ситуаций.

• Фонд национального благосостояния: Существенное увеличение его объема для нейтрализации структурного давления на укрепление валюты.

• Мягкое регулирование: Снижение степени процикличности хеджирования институциональных инвесторов без ограничения их инвестиций за рубежом.

• Новые финансовые инструменты: Развитие местных долгосрочных инструментов, таких как «облигации, привязанные к национальным активам», обеспеченные результатами деятельности инфраструктуры и государственных компаний.

Д-р Гил Бафман — бывший главный экономист банка «Леуми».