Распродажи активов Hailo и StreamElements — болезненное напоминание об эпохе дешевых денег

Две компании, привлекшие в общей сложности около полумиллиарда долларов, были проданы в рамках распродажи активов почти тайно на прошлой неделе: Hailo и StreamElements. На первый взгляд трудно найти общий знаменатель между компанией по производству чипов Edge AI Hailo и платформой контента для создателей StreamElements. Первая работает в сфере аппаратного обеспечения и DeepTech, а вторая — в сфере программного обеспечения и стриминга. Однако продажа обеих по ценам, значительно ниже общего объема привлеченного капитала, не случайна, а является показательной точкой пересечения в новой динамике израильской экосистемы.

Чтобы понять, как две столь разные компании пришли к похожему результату, необходимо изучить «ловушку финансируемого роста». Речь идет о явлении, при котором щедрое финансирование в годы подъема создало невозможный разрыв между оценкой стоимости компаний на бумаге и их реальной экономической рыночной стоимостью.

Первая и наиболее заметная общая черта — это разрыв в оценках стоимости и его влияние на приоритетность распределения активов. Обе компании привлекли десятки и сотни миллионов долларов согласно оценкам стоимости уровня «единорога» или почти «единорога». Когда пришло время расплаты в текущих макроэкономических условиях, фактическая стоимость продажи не покрыла даже малой части того, что вложили инвесторы компании, особенно те, кто входил на поздних стадиях при высоких оценках, что привело к продаже активов с глубоким дисконтом при резком обесценивании для акционеров и сотрудников.

Кроме того, обе столкнулись с уникальными для их сфер проблемами масштабирования и прибыльности, которые отягощали денежный поток:

В Hailo впечатляющая технология столкнулась с длительными циклами продаж, жесткой маржой прибыли в мире аппаратного обеспечения и относительно медленным внедрением периферийных чипов на рынке. В StreamElements бизнес-модель, опирающаяся на мир инфлюенсеров и лайв-стриминга, испытала резкое снижение, когда бюджеты на цифровую рекламу сократились в период после бума.

Обе компании страдали от высокого темпа сжигания денежных средств по отношению к независимому потоку доходов, который им удалось генерировать. В отсутствие доступа к рынку IPO и без возможности привлечь дополнительные раунды без серьезного ущерба для структуры собственности, единственным вариантом, оставшимся для обеих, была консолидация как решение для спасения. Глобальные гиганты, такие как Microchip и Razer, распознали возможность приобрести интеллектуальную собственность и качественные технологические команды по выгодным ценам, тем самым предотвратив полный крах, но полностью изменив нарратив компаний.

Извлечет ли израильский рынок урок из исчезновения двух значимых компаний с израильского ландшафта по ничтожной цене и с тяжелыми убытками для инвесторов? В этом есть большие сомнения. Надежда заключается в том, что израильский рынок хайтека перейдет от фокусировки на историях роста любой ценой к тщательному изучению эффективности капитала. Компании, которые не создадут устойчивую модель денежных потоков и продолжат полагаться на огромные привлечения средств, в конечном итоге окажутся на том же пути, где технология, возможно, и выживет под крылом международной корпорации, но независимая экономическая ценность, создававшаяся годами, испарится. Однако огромные привлечения средств, которые мы видим каждый день у компаний без каких-либо доходов, доказывают, что инвесторы не любят уроки истории.