Флагманский индекс творит историю: акции недвижимости рухнули, а Тель-Авивская фондовая биржа разделилась надвое

На протяжении большей части последнего десятилетия индекс ТА-90 был бесспорным победителем Тель-Авивской фондовой биржи. Среди флагманских индексов он демонстрировал самую высокую доходность и имел наибольший объем отслеживаемых активов. Однако в последнее время ситуация изменилась, и впервые за многие годы возник аномальный разрыв между двумя флагманскими индексами биржи — ТА-35 и ТА-90, причем ТА-35 захватил лидерство.

С начала текущего года индекс ТА-35 завершает резкий рост на 14%, в то время как индекс ТА-90 фиксирует падение котировок более чем на 1%. За последние два года разрыв еще больше и составляет около 114% для индекса ТА-35 по сравнению с примерно 93% для индекса ТА-90.

Инвесторы в Тель-Авиве голосуют ногами

Из данных, оказавшихся в распоряжении «Глобс», следует, что этот разворот в доходности теперь также трансформируется в историческое изменение в движении капитала инвесторов. Объем пассивных средств, отслеживающих индекс ТА-35, впервые с 2023 года превысил объем средств индекса ТА-90. В то время как в конце 2025 года за индексом ТА-90 следовали около 20,1 миллиарда шекелей по сравнению с 13 миллиардами шекелей в ТА-35, сегодня объем средств, отслеживающих ТА-35, подскочил до 18,3 миллиарда шекелей, в то время как капитал, отслеживающий ТА-90, сократился до 17,6 миллиарда шекелей.

Обратное движение можно наиболее четко увидеть в данных о привлечении средств. Согласно данным биржи, фонды, отслеживающие индекс ТА-35, привлекли с начала года внушительную сумму в 3,5 миллиарда шекелей, в то время как фонды, отслеживающие ТА-90, зафиксировали отток в 2,4 миллиарда шекелей.

Акции строительных компаний больше не защищены от замедления

«Индексы сильно изменились в последнее время. Сегодняшние индексы — это не те индексы, что были раньше. Страховые компании, которые все перешли в ТА-35 («Менора Мивтахим», «Клаль» и «Мигдаль», присоединившиеся к «Феникс» и «Харель»), являются хорошим примером этого», — говорит Мошик Йосефович, менеджер по израильским акциям в «Мигдаль Битуах».

С другой стороны, он объясняет, что «ТА-90 стал больше индексом недвижимости, и это тянет его вниз». И действительно, большинство акций недвижимости, торгуемых на бирже, безусловно, акции строительных компаний, торгуются в индексе ТА-90. Индекс строительства упал с начала года на 11,5%, а индекс недвижимости (который также включает акции доходной недвижимости) упал на 7%. Фактически, только за последние три месяца индекс строительства упал на 20%. Если полгода назад казалось, что акции недвижимости защищены от замедления продаж, то сейчас, похоже, на рынке уже менее оптимистичны в их отношении.

«Каждый четвертый шекель в ТА-90 инвестирован в недвижимость»

Чтобы подчеркнуть разницу, Янив Пагот, заместитель генерального директора по торговле на бирже, добавляет: «Почти каждый четвертый шекель в индексе инвестирован в недвижимость и строительство, в то время как в ТА-35 этот сектор составляет около 6,6%. Это значительный разрыв, особенно в период, когда настроения инвесторов в отношении отрасли негативны».

По словам Йосефовича, драйверы роста индекса ТА-35 включают «двойные акции, во главе с акциями чипмейкеров Tower, Nova и Camtek, которые потянули индекс вверх после революции ИИ, и нужно помнить, что каждая из них имеет большой вес в индексе». Tower с почти 8%, Nova с 5%. Помимо акций чипмейкеров, «также отличилась Elbit Systems, которая помогла индексу вырасти». Ее вес также составляет 7%. Поэтому он объясняет, что «сильные показатели двойных компаний смогли компенсировать слабость, зафиксированную в акциях банков в начале года. Даже без банков индекс справляется». Пагот подтверждает, что «около трети индекса ТА-35 состоит из технологических компаний, по сравнению с лишь около 22% в ТА-90. В ТА-90 выше вес компаний-разработчиков программного обеспечения, некоторые из которых более подвержены угрозам ИИ, в то время как компании, которые больше выигрывают от технологических трендов, находятся именно в ТА-35».

Пагот также объясняет, что преимущество прошлых лет на этот раз стало недостатком в ТА-90. «Ограничение веса каждой акции в ТА-90 составляет 2% по сравнению с 7% в ТА-35, и в нем также гораздо меньше акций, то есть ТА-35 гораздо более концентрирован, и крупные акции, находящиеся в позитивном импульсе, могут вырасти до значительного веса внутри индекса. ТА-90 менее зависит от отдельных акций. Широкая диверсификация и ограничение веса в ТА-90, которые должны снижать риск и зависимость от отдельной акции, стали как раз недостатком в текущий период. Тем не менее, в долгосрочной перспективе диверсифицированные индексы имеют много преимуществ».

Йосефович полагает, что эта тенденция продолжится. По его словам, «поскольку страховые компании перешли в ТА-35, нет ничего, что тянуло бы ТА-90 вверх в периоды роста на бирже. Индексу ТА-90 нужно снижение процентной ставки, чтобы акции недвижимости начали функционировать». Он также добавляет, что «ТА-90 гораздо менее ликвиден, чем ТА-35 (около 70% торгов приходится на акции ТА-35 и только 20% на акции индекса ТА-90), поэтому из-за низкой ликвидности, как только произойдет изменение настроений в недвижимости, индекс сможет агрессивно скорректировать хотя бы часть разрыва, даже если не закрыть его полностью».

Пагот считает иначе: «Я бы не стал хоронить ТА-90. Индекс гораздо больше ассоциируется с израильской экономикой, и были долгие годы, когда ТА-35 отставал от ТА-90. В те годы многие инвесторы теряли веру в ТА-35. Если мы чему-то и научились из тенденции в индексе S&P 500, так это тому, что погоня за горячими трендами на рынке капитала обычно обречена на провал. Портфель акций должен быть сбалансированным. Иногда, именно когда инвесторы развивают антагонизм к определенному индексу, создаются лучшие возможности на долгосрочную перспективу. Индекс ТА-125 предоставляет решение для тех, кто не хочет выбирать между ними».