Спор с Управлением по ценным бумагам: «Нофар» под угрозой досрочного погашения долга

Компания по возобновляемой энергетике «Нофар», контролируемая Офером Янаем, находится в разгаре кампании по расширению и привлечению капитала, которая подняла акции компании до рекордной цены. Однако сейчас компания столкнулась с претензиями со стороны Управления по ценным бумагам, касающимися интерпретации и публикации её обязательств. В определённом сценарии это может дать держателям долговых обязательств «Нофар» основание потребовать немедленного погашения выпущенных облигаций.

На прошлой неделе компания сообщила о созыве собрания держателей пяти серий облигаций (общий долг — 2,2 миллиарда шекелей) для утверждения своей интерпретации оценки обязательств, которая противоречит позиции Управления. Если предложение не будет принято, держатели облигаций смогут потребовать досрочного погашения долга из-за несоблюдения финансовых ковенантов.

Суть спора: «чистый финансовый долг»

В центре разногласий — определение «чистого финансового долга». В «Нофар» считают, что договор доверительного управления позволяет нейтрализовать как финансирование владельцев (собственный капитал или кредиты), так и старший долг проекта до предела строительных затрат. Управление по ценным бумагам настаивает: как только проект привлекает старший долг, компания теряет право нейтрализовать финансирование владельцев, так как появление дополнительного кредитора повышает риски для держателей облигаций.

В «Нофар» подчеркивают, что аналогичную интерпретацию применяют и другие публичные компании в отрасли.

Рейтинг под наблюдением

Различные трактовки влияют на соблюдение ковенантов, в частности, требования о том, чтобы отношение «консолидированного чистого финансового долга» к EBITDA было ниже 15 для серий А-D и ниже 18 для серии E. При строгой интерпретации Управления компания не соответствует этим коэффициентам.

Рейтинговое агентство «Мидрог» поместило рейтинг «Нофар» и её облигаций (A3.il) под наблюдение (Credit Review) с негативными последствиями. При этом агентство отметило, что в случае утверждения позиции компании на собраниях держателей «не ожидается негативных последствий для рейтинга».

Офер Янай, основатель и генеральный директор, заявил:

«Интерпретация была принята при предыдущих генеральных директорах, но я разделяю её. Когда я вступил в должность, мы изучили этот вопрос и решили, что чувствуем себя комфортно с этим пониманием».

Позиция компании подкреплена заключениями юридической фирмы «Герцог», аудиторов EY и консультантов MNS. Рыночные оценки показывают, что институциональные инвесторы, вероятно, одобрят интерпретацию «Нофар». Доходность облигаций компании, несмотря на новости, остается на уровне до 5,8%.

Акции «Нофар» за последний месяц потеряли около 37% стоимости, однако за год показали рост почти на 75%, достигнув рыночной капитализации около 7 миллиардов шекелей.

Кампания по расширению

Возражения Управления пришлись на период активного расширения бизнеса. На прошлой неделе «Нофар Исраэль» подписала сделку по приобретению 47,5% электростанции «Рейндир» у страховой компании «Феникс» за 855 миллионов шекелей. Также был подписан меморандум с «Мейтав Гмель ве-Пенсия» об инвестиции 200 миллионов шекелей в «Нофар Исраэль».

Параллельно Янай объявил об увеличении доли «Нофар» в компании «Алумей Кэпитал» с 46% до 75% посредством обмена акций.