Майкл Бьюрри поставил против «революции ИИ» — Palantir преподала ему болезненный урок

Майкл Бьюрри стал легендой Уолл-стрит благодаря своей способности выявлять рыночные пузыри до того, как они лопаются. Его знаменитая ставка против американского рынка ипотечного кредитования, ставшая центральной темой фильма «Игра на понижение», сделала его одним из самых известных инвесторов, придерживающихся контринтуитивного мышления.

В последнее время Бьюрри оказался по другую сторону одного из крупнейших рыночных споров: является ли «революция ИИ» реальным технологическим сдвигом, оправдывающим высокую капитализацию ведущих компаний, или это очередной пузырь, оторванный от экономической реальности.

В центре этой битвы оказалась компания Palantir.

Бьюрри выстроил крупную медвежью позицию против компании через пут-опционы. Согласно регуляторным отчетам, на определенном этапе его экспозиция была эквивалентна примерно 5 миллионам акций Palantir с номинальной стоимостью около 912 миллионов долларов.

Стоит отметить, что он также открыл короткие позиции по акциям производителя строительной техники Caterpillar, которые сегодня резко растут после публикации квартального отчета.

Важно подчеркнуть: 912 миллионов долларов — это не сумма инвестиций Бьюрри, а номинальная стоимость акций, на которых основывалась экспозиция. В случае с опционами инвестор не покупает саму акцию, а платит премию за право продать её по определенной цене в будущем. Поэтому вложенный капитал значительно ниже номинальной экспозиции, хотя он всё равно может достигать десятков и даже сотен миллионов долларов в зависимости от цен исполнения, даты истечения и уровня волатильности на момент покупки.

Аргумент Бьюрри заключался в том, что Palantir стала символом избыточного энтузиазма вокруг ИИ. Он предупреждал, что инвесторы закладывают в цену почти идеальный сценарий и что стоимость компании не отражает будущие риски.

Будет ли танцевать Алекс Карп?

Бьюрри сравнил оценку Palantir с «песочным замком» — впечатляющим сооружением, быстро возведенным на фоне технологического хайпа, но способным пошатнуться, если реальность не оправдает ожиданий инвесторов.

Генеральный директор Palantir Алекс Карп не остался в долгу. В интервью CNBC в ноябре 2025 года он высмеял инвесторов, пытающихся играть против инфраструктуры ИИ, назвав подобные ставки «совершенно сумасшедшими». По его словам, те, кто сомневается в силе спроса со стороны корпораций и правительств, просто не понимают масштаба происходящих перемен.

«Идея о том, что кто-то захочет открыть шорт на чипы, — это полное безумие, — заявил Карп. — Такое поведение шортистов возмутительно, и я собираюсь танцевать, когда выяснится, что они ошиблись». Для Карпа ИИ — это глубокий технологический сдвиг, тогда как для Бьюрри даже реальная революция не оправдывает любую цену.

---

Сколько потерял Бьюрри?

После публикации квартального отчета Palantir вновь удивила Уолл-стрит: акции компании резко подскочили. Этот рост стал очередным ударом по медвежьему тезису Бьюрри.

Если предположить экспозицию в 5 миллионов акций, то рост котировок Palantir примерно со 126 до 142 долларов за акцию — скачок на 16 долларов — отражает теоретическое снижение стоимости позиции примерно на 80 миллионов долларов.

Однако в случае с опционами расчет не является линейным. Максимальный убыток покупателя пут-опционов ограничен уплаченной премией. Бьюрри держал преимущественно долгосрочные пут-опционы, стоимость которых зависит не только от цены акции, но и от вероятности того, что опцион истечет «в деньгах» (ITM Probability), а также от подразумеваемой волатильности.

Удар по позиции Бьюрри оказался двойным: рост акций Palantir удалил их от цен исполнения опционов, снизив вероятность их прибыльности, а снижение подразумеваемой волатильности после отчета уменьшило премию, которую рынок готов платить за эти контракты. По оценкам, ущерб может исчисляться десятками миллионов долларов.

Nvidia также под прицелом

Ставка против Palantir была частью более широкого тезиса Бьюрри против экосистемы ИИ. Параллельно он держал медвежью позицию против Nvidia — компании, ставшей символом этой революции. Аргумент был схожим: рынок закладывает в цену продолжение исключительного роста, тогда как Бьюрри полагал, что инвестиции в инфраструктуру ИИ замедлятся.

Однако произошло обратное: технологические гиганты, включая Microsoft, Meta, Amazon и Google, продолжают вливать миллиарды долларов в центры обработки данных. Nvidia сохраняет высокий спрос, а бизнес Palantir продолжает расти.

Еще увидите?

Слишком рано говорить, что Бьюрри окончательно ошибся, но рынок явно не играет по его сценарию. История Бьюрри учит, что контринтуитивные инвесторы могут быть правы, даже когда рынок долгое время с ними не согласен. Так было во время ипотечного кризиса: он выявил проблему рано, но был вынужден ждать, пока реальность догонит прогноз.

Проблема в том, что ИИ — это не только история ожиданий. Ведущие компании продолжают демонстрировать результаты, укрепляющие позиции «быков». Возможно, в будущем мультипликаторы снизятся, и Бьюрри снова докажет, что выявил пузырь раньше всех. Как сказал его персонаж в фильме «Игра на понижение»: «Вы увидите, это окупится… возможно, я поторопился, но я не ошибаюсь».