Microsoft рухнула, Tesla упала: пришло ли время покупать «Великолепную семерку» со скидкой?
В Goldman Sachs полагают, что сейчас подходящее время для инвестиций в акции семи технологических гигантов, которые они назвали «возможностью стоимости», учитывая рост будущих прибылей. Однако на Уолл-стрит и в Израиле есть структуры, которые считают, что нужно перестать относиться к ним как к единому целому, и различают более успешные компании и те, что сталкиваются с трудностями.
Текущий сезон отчетности по итогам первого квартала 2026 года открывается на Уолл-стрит в условиях сохраняющейся высокой неопределенности. Хотя на прошлой неделе было подписано временное соглашение о прекращении огня с Ираном, что снизило геополитический риск, последовавшие за этим переговоры между США и Ираном были прерваны, в связи с чем цены на энергоносители остались высокими. К этому добавляются макроэкономические опасения, касающиеся негативного влияния на инфляцию и снижение процентной ставки.
«Великолепная семерка» — акции, которые в прошлые годы тянули Уолл-стрит вверх, подходят к этому сезону отчетности после падения, варьирующегося от 6% до 32% от пиков, зафиксированных в предыдущих кварталах. Соответственно, мультипликаторы всех семи компаний — NVIDIA, Apple, Alphabet (Google), Microsoft, Amazon, Meta и Tesla — стали менее требовательными, чем в прошлом. Биржевой фонд (ETF), отслеживающий их, Roundhill Magnificent Seven ETF, упал на двузначное число процентов с конца октября прошлого года.
Это поднимает вопрос: являются ли эти акции сегодня инвестиционной возможностью. С одной стороны, нельзя отрицать, что при прогнозном мультипликаторе прибыли около 23 акции NVIDIA могут быть более привлекательными, чем когда они торговались с мультипликатором почти 40 (в конце июля 2025 года); а при мультипликаторе около 21 Meta интереснее, чем при мультипликаторе 29 (в конце июня 2025 года). С другой стороны, нельзя игнорировать тот факт, что рынок и окружение с тех пор изменились.
Как известно, «Великолепная семерка» — это семь технологических гигантов (mega cap), торгующихся сегодня с капитализацией более триллиона долларов каждый. Если несколько лет назад их акции двигались с высокой корреляцией между собой и лидировали в индексах Уолл-стрит, то сегодня корреляция между ними уже гораздо менее выражена. В любом случае, как уже упоминалось, все они ослабли по сравнению с пиком, и на сайте MarketWatch на прошлой неделе написали, что, возможно, сейчас лучшее время для инвестиций в акции бигтеха (упоминая среди них большинство компаний «семерки»).
«Покажите нам деньги»
Питер Оппенгеймер, главный глобальный стратег по акциям в инвестиционном банке Goldman Sachs, заявил на прошлой неделе, что мировой технологический сектор переживает с начала 2026 года один из самых слабых периодов по отношению к глобальным акциям. По его оценке, эти показатели ниже рынка начинают создавать привлекательную возможность для инвесторов. В Goldman Sachs написали, что технологические акции торговались волатильно уже с начала 2025 года. Это происходило на фоне опасений по поводу влияния ИИ и сомнений инвесторов относительно высоких расходов технологических гигантов. Тем не менее, там оценивают, что сегодня акции представляют собой «возможность стоимости» (value opportunity) — когда их стоимость ниже оценки, рассчитанной исходя из роста будущих прибылей.
В Yahoo Finance обратили внимание на различия между разными акциями внутри группы «Великолепной семерки». На фоне ралли на Уолл-стрит на прошлой неделе после подписания соглашения о прекращении огня на две недели, на сайте изучили показатели акций в период войны (с конца февраля до конца марта) и в период рыночного отскока после минимума конца марта, который начался на фоне ожиданий прекращения огня и продолжился с самим подписанием соглашения.
Согласно Yahoo, отскок разделил «Великолепную семерку» на две группы: в одной группе находятся акции Amazon, NVIDIA, Google и Meta, которые подскочили; а во второй группе находятся Tesla, Microsoft и Apple, которые топтались на месте. Случай Tesla выделяется в худшую сторону, поскольку, в отличие от остальных, она продолжала падать и во второй период, когда рынок вернулся к росту. В Yahoo Finance полагают, что в этом есть своего рода урок для инвесторов: по их словам, «Великолепная семерка» была полезным выражением для определенного периода, но это не является постоянной реальностью на рынке, и у каждой акции своя история.
Это также вывод Узи Леви, руководителя отдела зарубежных рынков в банке «Мизрахи-Тэфот». По его словам, наиболее значимой тенденцией сегодня в контексте «Великолепной семерки» является «великий раскол»: «Если раньше они росли как группа, то если мы посмотрим на сегодняшний день и на последний месяц, например, мы увидим, что рынок наказывает тех, кто не поспевает за темпом», — говорит Леви и уточняет, что «NVIDIA и Google сохраняют относительную стабильность благодаря своему доминированию в сфере инфраструктуры ИИ. Напротив, у Microsoft и Tesla был тяжелый первый квартал с двузначным падением акций. В целом, на рынке смотрят, кто из компаний выдерживает темп, а для кого существуют угрозы или конкуренция».
Он добавляет, что если раньше импульс влиял на всех, то эта история закончилась, и инвесторы переходят к выбору конкретных акций (stock picking) внутри группы «Великолепной семерки». «Большое опасение инвесторов касается монетизации (способности извлекать прибыль из инвестиций в области ИИ), "покажите мне деньги", покажите нам также прогресс и прибыльность, а не только инвестиции в CAPEX (капитальные затраты)», — говорит Леви. «И не будем забывать, что все это происходит в чувствительный период, со всем, что происходит вокруг, и когда сезон отчетности на пороге».
Повлияет ли геополитика?
Глядя вперед, на вопрос о том, какие акции сегодня рекомендуются среди этой «Великолепной семерки», Леви отвечает, что Google и NVIDIA продолжат лидировать, но дополнительно оценивает, что рынок упускает что-то в истории Microsoft. «Рынок наказывает Microsoft, и здесь, по моей оценке, есть небольшое упущение», — отмечает он. «Последнее резкое падение акций — это, на мой взгляд, овершутинг рынка. Microsoft находится в очень сильном импульсе развития ИИ и всех своих систем. По моей оценке, в ближайших отчетах это станет более понятным. Из группы "Великолепной семерки" я думаю, что она была наказана слишком агрессивно и неоправданно».
Согласно данным Wall Street Journal, 6 из 7 акций получают в среднем положительные рекомендации от аналитиков, которые их освещают, и только акции Tesla получают среднюю рекомендацию «держать». Средняя целевая цена, отражающая самую высокую премию, принадлежит Microsoft — аналитики называют среднюю целевую цену акции, которая отражает премию в 57,2%, по сравнению с 42,7% у NVIDIA, 34,5% у Meta и менее 20% у остальных акций.
К геополитической обстановке и макроэкономическим вопросам «Великолепная семерка» уязвима не только как часть общего рынка; Леви из «Мизрахи-Тэфот» напоминает, например, о сбоях в поставках сырья, такого как газы и металлы, необходимых для рынка чипов, который движет всей технологией. «Рынок все еще пытается понять, насколько серьезным и немедленным является это влияние», — говорит он.
