Почему большинство новых IPO, которые «нельзя пропустить», потерпят крах

Anthropic, Databricks и другие блестящие частные компании планируют последовать примеру SpaceX и выйти на IPO, и многие инвесторы фантазируют о быстром обогащении. Но будьте осторожны: история учит, что покупка акций на этапе IPO обычно ведет к разочарованию, а не к радости.

В Израиле также в последнее время ощущается ажиотаж вокруг IPO. Размещение акций Smart Shooter в марте вызывает ожидания новых IPO на Тель-Авивской фондовой бирже. Возможные IPO компаний «Рафаэль» и «Таасия Авирит» также подогревают энтузиазм, но проблемы в сфере безопасности и регуляторная неопределенность омрачают обе компании и охлаждают ожидания.

Основной энтузиазм вокруг IPO сосредоточен на американских технологических компаниях, связанных с искусственным интеллектом. Почему именно сейчас? Настроения в отношении технологических акций и ИИ остаются «горячими» уже долгие месяцы. Основатели и ранние инвесторы стремятся воспользоваться окном возможностей и извлечь максимум из IPO, в то время как рыночный энтузиазм толкает оценки вверх. Здесь возникает напряжение: основатели хотят продать по высокой цене или привлечь капитал при высокой оценке, в то время как покупатели акций хотят купить по максимально низкой цене. Кто знает лучше, какова истинная стоимость компании? Добавьте к этому маркетинговый хайп, создаваемый инвестиционными банками, и вы поймете, почему я годами утверждаю, что IPO, как правило, переоценены.

Подумайте об этом: акции eToro, родом из Израиля, упали на 50% с пиковой цены, до которой они взлетели после IPO в мае 2025 года. Акции Natus Pharma упали на 68% с момента окончания первого дня торгов в августе 2025 года. Даже «успешные» IPO требуют почти идеального тайминга. Акции Nevan, основанной израильскими предпринимателями, рухнули на 59% от цены закрытия в день IPO в октябре 2025 года до конца марта. Несмотря на резкий рост с тех пор, они все еще отстают от индекса ТА-35 с момента IPO. Акции Smart Shooter упали на 14% с момента IPO в марте и с тех пор продолжают демонстрировать острую волатильность.

Действительно ли вы умеете выбирать время для входа на фондовый рынок? Лишь немногим это удается. В более широкой перспективе, с 1990 года 52% IPO в США отставали от индекса S&P 500 уже в первый месяц с медианным разрывом в 0,3 процентных пункта (в долларовом выражении). Через три месяца 60% IPO уже отставали с медианным разрывом в 5 процентных пунктов. Через полгода 63% из них отставали на 11 процентных пунктов. Через год и два года доля IPO, отставших от индекса, приближается к 70%, с медианными разрывами в 20 и 35 процентных пунктов соответственно. Данные не обнадеживают. А что насчет SpaceX? После первоначального взлета она стерла почти весь рост, и сегодня ее доходность схожа с доходностью индекса S&P 500 с момента IPO.

Осторожно, гордыня. Верите в долгосрочный потенциал нынешних любимцев рынка? Отлично. Но отражается ли этот потенциал в перспективе от трех до 30 месяцев, в которой большинство инвесторов оценивают показатели акций? Вероятно, нет. Наиболее привлекательные точки входа обычно появляются на более позднем этапе, после того как хайп утихает. Восстановление Nevan с марта — хороший тому пример. Даже сегодняшние блестящие имена не меняют картину. Достаточно вспомнить, что произошло после IPO Facebook и Uber. Спросите себя: что вы знаете об этих IPO, чего не знает весь рынок? И если вам случайно повезло заработать, будете ли вы знать, когда продавать? И здесь лишь немногие действительно умеют выбирать время на рынке.

Обратите внимание, что никто из легендарных инвесторов не продает, основываясь на стратегии покупки на IPO. Причина проста: прыжки «вход-выход» — это не инвестирование. Настоящее инвестирование требует исследования, рассудительности, терпения и дисциплины. Это не план быстрого обогащения. Поэтому остерегайтесь чрезмерной самоуверенности. Если акция, которую вы купили на IPO, взлетает, ощущение отличное. Но история учит, что попытка повторить этот успех снова и снова обычно работает против инвесторов. Хотя рынки еще не находятся в состоянии эйфории, сферы ИИ и технологий уже транслируют чрезмерный энтузиазм. Когда ожидания слишком высоки, трудно удивить в лучшую сторону. В такой ситуации именно акции вне США и нетехнологические компании могут предложить лучшие возможности. Не поддавайтесь на хайп вокруг IPO.

Кен Фишер — основатель и председатель Fisher Investments, одной из крупнейших независимых компаний по управлению капиталом в мире, которая управляет более чем 236 миллиардами долларов для частных лиц, семей и институтов. В настоящее время у компании более 145 тысяч клиентов, включая некоторых из крупнейших инвесторов в мире.