Пять вещей, которые стоит знать перед открытием торгов на бирже

Обзор торгов: текущие отчеты, тенденции, индексы, курсы акций, облигации, валюта и сырье, а также рекомендации аналитиков.

08:04

1. Рынок акций

Торги в Тель-Авиве откроются сегодня утром на фоне того, что мировые рынки начинают закладывать в цену сценарий разрядки — наблюдается рост в Азии и по фьючерсам на Уолл-стрит, цены на нефть падают примерно на 4%, и все это в надежде на то, что дипломатия действительно приведет к соглашению. Согласно New York Times, США передали Ирану план из 15 пунктов, целью которого является прекращение войны, и существует возможность месячного прекращения огня, которое позволит обсудить полное завершение конфликта. По данным Bloomberg, Дональд Трамп вчера даже намекнул на «подарок» огромной стоимости; он не уточнил, что это за подарок, но отметил, что это нечто, связанное с потоком энергоносителей через Ормузский пролив. Напомним, что администрация Трампа распорядилась о развертывании в регионе около 2000 военнослужащих 82-й воздушно-десантной дивизии в рамках усиления американского контроля над Ормузским проливом, а на местах Иран начал взимать плату за проход с коммерческих судов, проходящих через пролив — шаг, подчеркивающий его контроль над важнейшим энергетическим маршрутом в мире. Тегеран ясно дал понять, что иностранным судам, не являющимся «враждебными», будет разрешен проход на его условиях.

Ронен Менахем, главный экономист рынков в банке «Мизрахи», также проявляет осторожность: «Вероятно, ближайшие дни будут характеризоваться более высокой волатильностью рынков, чем обычно, с интенсивной реакцией на события в ходе торговых дней. Напряженность высока, уровень опасений снизился лишь частично, и инвесторы осознают высокую изменчивость ситуации».

Дуальные акции возвращаются в Тель-Авив с небольшими арбитражными разрывами: «Тева» с положительным разрывом в 2%, ICL и «Ормат» — 1%, «Тауэр» и «Наייס» (NICE) с отрицательным разрывом около 0,5%.

Вчера, несмотря на то что большую часть торгового дня наблюдалось резкое снижение, к закрытию оно замедлилось. Индекс ТА-35 снизился примерно на 1,2%, в то время как индекс ТА-90 потерял около 1,3%. Индекс оборонных компаний лидировал в падении и ослаб примерно на 4,6% — возможно, инвесторы закладывают в цену быстрое окончание войны после заявления Трампа позавчера о продлении ультиматума Ирану. Индекс страхования также выделился в худшую сторону, снизившись примерно на 2,4%. Возможно, в свете дипломатических усилий они продолжат снижение и сегодня утром.

Акции Tower Semiconductor не останавливаются и вчера снова выросли на Уолл-стрит примерно на 5%, и еще на 3% на поздних торгах. Основная причина заключается в том, что вместе с партнером Coherent они на этой неделе представили прорыв, который может значительно модернизировать производительность центров обработки данных ИИ. Вместо обычной электрической связи между процессорами (через провода и кремний) они предлагают использовать свет с помощью оптических волокон для передачи информации на гораздо более высокой скорости. Но есть и другая сторона: акции «Тауэр» уже взлетели на 450% от минимума в апреле и примерно на 40% только с начала месяца; возможно, большая часть хороших новостей уже заложена в цену, и существует риск «продажи на новостях» (sell the news) или коррекции.

Среди оборонных акций выделились акции «Аэродром», которые упали после того, как открыли день ростом более чем на 10%. Компания в последнее время получила положительный импульс после серии инвестиционных сделок, которые вдохнули жизнь в побитые акции. В последние дни акции подскочили почти на 40% после сообщения о присоединении таких известных личностей, как глава «Моссада» Йоси Коэн и контролирующие акционеры группы недвижимости «Исраэль Канада» Барак Розен и Аси Тухмайер. Теперь, возможно, оптимизм вокруг их участия в компании и потенциального влияния может угаснуть.

Интересно наблюдать за различиями в индексах Кнессета (биржи) в Тель-Авиве с начала войны. В то время как два крупнейших индекса (ТА-35 и ТА-125) демонстрируют положительную доходность в 1,5% и 2,5% с начала боевых действий, индекс банков завершает падение на 5%, а местный индекс строительства упал на аналогичную величину. Однако по сравнению с миром доходность в Тель-Авиве значительно лучше, так как, например, S&P 500 с начала войны потерял 5% своей стоимости. В страховой компании «Харель» объясняют, что «вес оборонных компаний в индексе ТА-125 составляет 9,3% по сравнению с 2,4% в S&P 500; вес энергетического сектора, который демонстрирует избыточную доходность во всем мире, составляет 6,2% в Израиле по сравнению с 2,9% в S&P 500. Индекс нефти и газа вырос на 5% с начала войны, а оборонный сектор — на 1,5%».

В Азии сегодня утром наблюдается резкий рост, особенно в Токио, где индекс Nikkei взлетает на 3%, в Южной Корее индекс Kospi — на 2%, а в Гонконге индекс Hang Seng — на 0,1%. В Нью-Йорке фьючерсы растут на 0,8% после сообщения New York Times о том, что США передали Ирану план из 15 пунктов, направленный на прекращение войны. Параллельно цены на нефть падают: американская нефть опустилась ниже 90 долларов за баррель, а Brent — ниже уровня 100 долларов.

Вчера торги на Уолл-стрит закрылись снижением после волатильной и нервной сессии, когда рынок колебался между надеждой на дипломатический прогресс и давлением со стороны роста цен на энергоносители и технологических сбоев. Индекс S&P 500 сократил падение с почти 1% до 0,4%, Nasdaq закрылся снижением на 0,9%. Dow Jones упал на 0,2%. На фоне снижения выделились акции энергетических компаний ростом примерно на 2%. Не только война давила на рынки, но и опасения по поводу негативного влияния ИИ на различные софтверные компании, которые фактически остались немного в тени, но все еще активны. Также сообщение о том, что Amazon Web Services разрабатывает новые инструменты ИИ, усилило опасения по поводу снижения спроса на «старые» (legacy) продукты, то есть традиционное программное обеспечение, которое может пострадать от перехода к ИИ. ETF-фонд IGV на акции программного обеспечения упал более чем на 4% и завершает падение более чем на 20% с начала года; внутри него в худшую сторону выделились акции NICE, Monday, Palo Alto Networks и CrowdStrike Holdings. Вес сектора программного обеспечения в индексе S&P 500 зафиксировал резкое снижение с пикового уровня 12% до уровня 8%. Если исключить влияние «Микрософт» на данные, можно увидеть, что вес остальных софтверных компаний в индексе рухнул с уровня 5% до всего лишь 3%. Эти данные, основанные на исследовании Goldman Sachs, отражают тревогу рынка по поводу возможного влияния искусственного интеллекта на будущее компаний. Тот факт, что «Микрософт» пострадала меньше, объясняется тем, что она является «двойным игроком»: она и производитель ПО, и поставщик облачной инфраструктуры (Azure), которая сдает в аренду вычислительные мощности всему остальному рынку.

Несмотря на исключительно сильные отчеты, акции Micron упали примерно на 15% с момента публикации — классический феномен «sell the news». Компания пользуется огромным спросом на память, которая является критическим компонентом для чипов ИИ. Вероятно, акции падают, несмотря на хорошие новости, потому что ожидания уже были очень высокими, к тому же компания увеличила капитальные вложения (CapEx), что вызывает опасения по поводу давления на прибыльность, и инвесторы начинают задаваться вопросом, не близок ли пик цикла. Акции Amazon упали примерно на 1%. Ее облачное подразделение Amazon Web Services сообщило, что боевые действия на Ближнем Востоке нарушили работу ее кластера центров обработки данных в Бахрейне. Акции Circle Internet Group рухнули примерно на 19% — худший день в их истории — после того, как конкурент Tether объявил, что впервые нанял аудиторскую фирму из «Большой четверки» для проведения полного аудита резервов своей валюты USDT. Сам переход к официальному аудиту воспринимается как большой шаг к укреплению доверия. Ход Tether повышает планку прозрачности в отрасли, и это оказывает давление на Circle, которая воспринимается как теряющая конкурентное преимущество, поэтому акции реагируют резким падением.

2. Рынки облигаций

Американский рынок облигаций сигнализирует о дискомфорте — как более высокая инфляция, так и меньшая поддержка со стороны ФРС — сочетание, которое ведет к росту доходности и давлению на рисковые активы. Доходность государственных облигаций США подскочила после крайне слабого аукциона двухлетних облигаций на сумму 69 миллиардов долларов — признак того, что спрос со стороны инвесторов оказался ниже ожидаемого. Двухлетние облигации были проданы с доходностью 3,936%, что выше прогнозов, а это свидетельствует о том, что инвесторы требовали более высокую премию за покупку, то есть меньше доверия или больше опасений. Кроме того, дилерам пришлось забрать около 24,1% выпуска (по сравнению со средним показателем около 10,7%), что является еще одним индикатором слабого спроса. Основная причина давления — опасения инфляции: рост цен на энергоносители вследствие конфликта с Ираном повышает риск того, что инфляция останется высокой, что затрудняет снижение процентной ставки ФРС. Короткие облигации, такие как двухлетние, особенно чувствительны к ожиданиям по ставке в ближайшей перспективе, поэтому они страдают больше, когда рынок начинает закладывать в цену меньше снижений ставки и даже возможность повышений. На местном рынке долга также зафиксировано снижение. Индексы «Тель-Гов Шекелевый 10+» снизились примерно на 0,11%, в то время как индекс «Тель-Гов Общий» ослаб примерно на 0,16%.

3. Рынки сырья и валют

На валютном рынке репрезентативный курс шекеля был установлен на уровне 3,125, что на 0,4% выше вчерашнего (3,11). Ослабление шекеля по отношению к доллару соответствует тенденции укрепления доллара в мире. Сегодня утром шекель торгуется по 3,123 шекеля за доллар. Как уже упоминалось, сегодня утром цены на энергоносители падают на фоне дипломатических усилий. Американская нефть и нефть марки Brent торгуются по 88,5 и 99,3 доллара за баррель соответственно. Вчера цены на нефть снова выросли: ETF на цены на нефть USO подскочил на 4% и на 40% только за последний месяц, нефть Brent поднялась выше 103 долларов за баррель, а американская нефть подскочила выше 92 долларов. Также XLE, ETF на акции энергетических компаний, вырос примерно на 2,5%. Между тем, Bloomberg сообщил, что Иран не только нарушает проход через Ормузский пролив, но и «экономически контролирует» маршрут, что повышает издержки, увеличивает риск и поддерживает восходящее давление на цены на энергоносители. Иран начал, согласно сообщениям, взимать транзитные платежи с части коммерческих судов, проходящих через Ормузский пролив. Этот шаг демонстрирует его контроль над одним из важнейших энергетических маршрутов в мире. Речь идет о разовых платежах, которые могут достигать около 2 миллионов долларов за рейс, своего рода «неофициальная пошлина», при этом некоторые суда уже заплатили, хотя механизм, включая валюту или способ взимания, неясен и не единообразен.

Генеральный директор Chevron Майк Вирт предупреждает, что рынки неправильно оценивают масштаб шока предложения нефти, вызванного войной с Ираном. По его словам, несмотря на значительный ущерб поставкам и инфраструктуре, включая серьезные сбои вокруг Ормузского пролива, цены фьючерсных контрактов не отражают реальность на местах. Его основной тезис заключается в том, что существует разрыв между «финансовым рынком» (контракты, ожидания) и «физическим рынком», где уже ощущается реальный дефицит, особенно в таких видах топлива, как дизельное и авиационное, прежде всего в Азии. Кроме того, по оценкам, с рынка ушло от 6,5 до 9 миллионов баррелей в день, а на восстановление поврежденной инфраструктуры могут уйти месяцы и даже годы. Суть в том, что Вирт фактически говорит, что рынок «слишком беспечен», закладывая в цену быстрое решение или временный сбой, в то время как на деле речь может идти о глубоком и продолжительном кризисе предложения, который еще не отражен в ценах на нефть.

Цена на золото упала примерно на 15% за последний месяц после того, как торговалась вблизи рекордных уровней. По мнению экономистов Julius Baer, слабость цен на золото (и серебро) иллюстрирует, насколько это была «тесная позиция» — в которую вошли многие инвесторы, и говорят, что «трейдеры демонстрируют стадное поведение». Что вызвало падение цены на фоне войны? По оценке Julius Baer, одна из причин заключается в том, что трейдеры драгоценными металлами опасаются резкой реакции центральных банков на рост инфляционных рисков (вследствие роста цен на нефть); и еще одна причина — принудительные продажи маржинальных позиций.

4. Макро

Моди Шафрир, главный стратег рынков в банке «Апоалим», вчера писал о последствиях перманентного увеличения оборонного бюджета (особенно актуально, если война закончится без смены власти в Иране) для экономики Израиля в ближайшее десятилетие. Он отметил слова управляющего Банком Израиля, сказанные вчера, о том, что увеличение оборонного бюджета в тех масштабах, о которых недавно говорил премьер-министр (сотни миллиардов шекелей в течение следующего десятилетия), без проведения параллельных корректировок, неизбежно приведет к опасному тренду роста отношения долга к ВВП Израиля — «что произойдет, если нам нужно будет инвестировать еще 250–300 или дополнительный миллиард в течение 10 лет, на которые премьер-министр указал как на директиву — в таком случае мы окажемся на пути роста отношения долга к ВВП, если не сделаем что-то драматическое на стороне доходов и на стороне расходов». Шафрир добавил, что управляющий подчеркнул: то, что помогло экономике в кризис коронавируса и после 7 октября, — это снижение отношения долга к ВВП до уровня около 60% (до кризисов), и поэтому он подчеркнул (и справедливо), что «необходимо вернуться к траектории снижения отношения долга к ВВП и создать фискальные подушки безопасности перед вызовами будущего».

Деловая активность в США ослабла в марте до почти самого низкого уровня за год, когда композитный индекс S&P Global упал до 51,4 — все еще выше 50 (что свидетельствует о расширении), но указывает на замедление темпов роста. Параллельно зафиксирован резкий рост издержек: индекс цен на входе подскочил более чем на 3 пункта до самого высокого уровня с мая на фоне войны. Замедление было вызвано в основном слабостью в секторах услуг, где рост был самым слабым почти за год, в то время как затраты на входе подскочили как в услугах, так и в промышленности (семимесячный максимум). Компании сообщают об ударе по спросу из-за неопределенности и роста стоимости жизни, при этом такие сферы, как туризм, транспорт и поездки, страдают особенно сильно, наряду с влиянием финансовой волатильности, высоких процентных ставок, взлетающих цен на энергоносители и задержек в цепочках поставок. Кроме того, компании переложили издержки на клиентов, что привело к самому резкому росту цен реализации более чем за три с половиной года. В то же время занятость сократилась впервые за год, в основном в секторе услуг, в то время как темп новых заказов остался относительно слабым по сравнению с прошлым годом.

5. Прогноз

Несмотря на то что война сотрясает рынки и «дождь идет на весь рынок», аналитики Bank of America уже видят «день после» и намечают несколько акций, которые стоит приобрести.

«Микрософт»

«Микрософт» — самая слабая акция среди «Великолепной семерки» с начала года, потерявшая уже 22%. В Bank of America рекомендуют ее с целевой ценой 500 долларов, что отражает потенциал роста в 31% и основано на коэффициенте цена/прибыль (P/E) 24 на 2027 год. Рекомендация подкреплена стабильным многолетним ростом в сферах облачных технологий и ИИ. «Мы ожидаем общий рост выручки на 15%–17% в ближайшие три года под руководством сегмента Intelligent Cloud, который вырастет на 24%–28% в 2026–2028 годах благодаря спросу на инфраструктуру Azure. Хотя мы оцениваем снижение валовой маржи примерно на 340 базисных пунктов к 2028 году из-за высоких вычислительных затрат, операционная маржа, как ожидается, останется выше 46%».

«Капитальные затраты, как ожидается, подскочат с 44 миллиардов долларов в 2024 году до примерно 143 миллиардов в 2028 году. Основные дискуссии на рынке сосредоточены на темпах конвертации большого портфеля заказов Azure в выручку (в свете ограничений предложения), на последствиях сложного партнерства с OpenAI и на вопросе устойчивости огромных инвестиций в сфере ИИ».

Oracle

Акции Oracle получили рекомендацию «покупать» и целевую цену 200 долларов, что отражает потенциал роста около 30% и основано на коэффициенте P/E 22 на 2027 год. Рекомендация опирается на ускоренный спрос на облачную инфраструктуру и ИИ компании. «Мы оцениваем сильный рост выручки темпами 17%, 33% и 46% в 2026–2028 годах соответственно. С другой стороны, мы ожидаем снижение валовой маржи примерно на 1200 базисных пунктов к 2028 году и отрицательный свободный денежный поток до 2029 года, и это в свете массивных капитальных затрат, которые, как ожидается, подскочат до примерно 50 миллиардов долларов уже в 2026 году».

«Основные дискуссии сосредоточены на вызовах исполнения на пути к конвертации огромного портфеля заказов (553 миллиарда долларов), когда 57% из него будет признано только более чем через 3 года, а также на рисках, вытекающих из острой концентрации клиентов (зависимость от OpenAI) и тяжелых потребностей компании в финансировании и инвестициях».

Nebius Group

В банке начинают освещение компании Nebius Group с рекомендацией «покупать» и целевой ценой 150 долларов, что подразумевает апсайд в 31% и основано на мультипликаторе продаж 4,0 на 2027 год. Компания развивается как многообещающий игрок на растущем рынке инфраструктуры искусственного интеллекта (IaaS), стоимость которого, как ожидается, достигнет 419 миллиардов долларов к 2028 году. Мы прогнозируем компании резкий скачок выручки с темпами роста 501% в 2026 году, 199% в 2027 году и 64% в 2028 году.

«По нашей оценке, уровень операционной прибыли станет положительным в 2027 году и достигнет 9,2% в 2028 году. Преимущество компании заключается в ее архитектурной способности объединять GPU-серверы из разных локаций в единую систему. Тем не менее свободный денежный поток (FCF), как ожидается, останется отрицательным на протяжении лет нашей модели, и компании потребуется внешний капитал в размере около 29 миллиардов долларов до 2028 года, чтобы профинансировать тяжелые капитальные вложения, необходимые для ее деятельности».

CoreWeave

Для CoreWeave в банке дают рекомендацию «покупать» и целевую цену 100 долларов, что подразумевает потенциал апсайда в 22% и основано на мультипликаторе EV/EBIT 21 на 2027 год. Рекомендация подкреплена резким ростом выручки благодаря ускоренному росту рынка инфраструктуры искусственного интеллекта (AIaaS).

«Мы оцениваем рост выручки в 144% в 2026 году и 86% в 2027 году, наряду с улучшением операционной маржи с 8% до 16%. С другой стороны, у компании значительные потребности в капитале, и мы ожидаем высокие капитальные затраты (Capex) от 25 до 33 миллиардов долларов в 2026–2028 годах. Основные дискуссии вокруг компании сосредоточены на ее способности сохранять технологическое преимущество перед облачными гигантами, снижать концентрацию клиентов и демонстрировать финансовую устойчивость, несмотря на глубокую зависимость от внешнего финансирования, которая повышает уровни риска».