Пять вещей, которые стоит знать перед открытием торгов на бирже
Инвесторы на Тель-Авивской фондовой бирже надеются на завершение трехдневной серии падений, несмотря на негативные сигналы с мировых рынков. США и Иран подписали соглашение о прекращении войны, что привело к падению цен на нефть и росту фьючерсов на Уолл-стрит. Тем временем ФРС США сохранила процентную ставку без изменений, сигнализируя о возможности ее дальнейшего повышения.
Обзор торгов: текущие отчеты, тенденции, индексы, курсы акций, облигации, валюта и сырье, а также рекомендации аналитиков.
1. Фондовый рынок
Инвесторы на Тель-Авивской фондовой бирже надеются на завершение трехдневной серии падений — с начала недели биржа потеряла около 5% (индекс ТА-125) и близка к территории «коррекции». Среди ведущих индексов ТА-35 потерял с начала недели 4,5%, но все еще демонстрирует рост на 14% с начала года. ТА-90 потерял около 6,5% и стер весь рост с начала года.
Ночью президент Дональд Трамп подписал промежуточное соглашение о прекращении войны с Ираном, и мир сегодня приветствует это — позитивная тенденция в Азии, а фьючерсы на Уолл-стрит растут примерно на 1%. Однако у нас рынок оценивает соглашение как невыгодное для Израиля, и причин для изменения этой оценки в данный момент не видно. На рынке не уверены, что это начало долгосрочного нисходящего тренда. «Здесь не говорят о кризисной ситуации», — отмечает Дан Элис, руководитель отдела исследований рынка капитала в Банке Леуми. Вместе с тем он указывает на отягчающие макроэкономические факторы: ВВП сократился на 3,8% в первом квартале, укрепление шекеля вредит экспорту в шекелевом выражении, а закрытие завода «Леавим» иллюстрирует ущерб реальному сектору. С положительной стороны: «В остальном мире говорят о повышении процентных ставок — у нас же ставка, наоборот, должна снизиться. Это хорошие новости».
Вслед за планируемым открытием Ормузского пролива цены на нефть падают сегодня утром еще на 2% до 78 долларов за баррель. Параллельно энергетическое агентство предупредило об избытке предложения на рынке нефти в следующем году. Это плохие новости для акций в индексе нефти и газа и индексе клинтэка. Дуальные компании также окажут давление на открытие — они возвращаются к торгам в Тель-Авиве с отрицательными арбитражными разрывами: «Тауэр», «Тева», «Камтек» и «Энлайт» упали на открытии примерно на 2,5%, «Найз» — с отрицательным разрывом более 3%.
Доллар укрепляется в мире после вчерашнего решения по процентной ставке в США, на 0,8% по отношению к репрезентативному курсу шекеля, 2,934 шекеля за доллар; сразу после объявления ставки ФРС курс подскочил вчера до 2,96 шекеля. Вчера биржа вновь закрылась падением, ТА-35 и ТА-90 упали на 1,5% и 2% соответственно. Негативный настрой возглавили индексы ТА-Клинтэк и ТА-Энергетическая инфраструктура, упавшие более чем на 4%; падение цен на нефть после сообщения о соглашении между США и Ираном — не лучшая новость для акций в этом индексе. Банковские и страховые индексы сбалансировали падение — они выросли на 0,5% и 0,3% соответственно.
Также вчера — акции нефтеперерабатывающего завода в Ашдоде («База») упали после того, как получили от муниципалитета Ашдода налоговое уведомление на 2026 год на сумму 266 миллионов шекелей, что более чем в 2 раза превышает показатель предыдущего года. Акции компании по доходной недвижимости «Джи Сити» Хаима Кацмана также упали в ходе торгов после того, как компания решила продолжить увеличение своих долей в дочерней компании «Ситикон», работающей в Северной Европе. «Навитас Петролеум» выросла после того, как компания объявила о завершении бурения первой эксплуатационной скважины в проекте «Монумент».
В Азии сегодня утром смешанная тенденция: Токио растет примерно на 1%, индекс Никкей впервые преодолел отметку в 71 тысячу пунктов. Гонконг падает на 1,5%, Шанхай — на 0,3%, в Южной Корее рост на 1,6%. Фьючерсы в Нью-Йорке растут сегодня утром до 1,2%. Вчера, вслед за решением по ставке, Уолл-стрит закрылась падением, которое усиливалось к концу торгов. Nasdaq и S&P 500 упали на 1,3%. Dow Jones отступил на 1% после трех дней рекордов.
Комитет по открытым рынкам ФРС оставил ставку на уровне 3,75% в соответствии с ожиданиями рынка. Однако, помимо самого решения, члены ФРС стали гораздо более «ястребиными» — медианный прогноз подскочил до 3,8% к концу 2026 года. Это означает, что члены монетарного комитета теперь ожидают более высокую ставку в течение более длительного времени и даже сигнализируют, что следующим шагом ФРС может стать дополнительное повышение ставки, прежде чем можно будет рассматривать возможность снижения. В рамках широких индексов акции технологических компаний упали меньше всего (XLK), напротив, акции циклического и базового потребления (XLC и XLE) и акции недвижимости (XLRE) резко упали после решения по ставке. Акции SpaceX остановились ночью и упали примерно на 5%, падение не обошло стороной и всю «великолепную семерку» — в основном упали Meta Platforms (Facebook), Amazon и Microsoft. Несмотря на падение, вчера было зафиксировано восстановление в секторе чипов. Среди акций, которые выросли, — Intel на фоне сообщений о том, что компания начала коммерческое производство своих самых передовых чипов 18A-P — шаг, который приближает ее к обеспечению стратегического производственного контракта для Apple, ASML и Micron. ETF сектора (SOXX) укрепился на 3%. Акции SpaceX изменили направление и в некоторой степени останавливают позитивный импульс, характерный для первых дней торгов после IPO. Две другие акции, Rocket Lab и Virgin Galactic Holdings, взлетают. Несмотря на падение, акции компании под контролем Илона Маска все еще завершают рост примерно на 40% с момента IPO в пятницу, когда акции были предложены по цене 135 долларов за акцию. Акции Robinhood взлетели и продолжили пользоваться поддержкой аналитиков, поскольку ведущие инвестиционные дома оценивают, что компанию ждут еще годы ускоренного роста. В Deutsche Bank повысили целевую цену акций Robinhood до 105 долларов, сохранив рекомендацию «покупать».
2. Рынок облигаций
Доходность государственных облигаций США упала вчера после того, как ФРС просигнализировала, что следующим шагом в монетарной политике может стать именно повышение ставки, а не снижение, как ожидали некоторые инвесторы ранее в этом году. Доходность 10-летних гособлигаций выросла до 4,47% по сравнению с 4,43% до публикации решения по ставке. Параллельно доходность 2-летних облигаций, считающихся особенно чувствительными к ожиданиям по ставке, подскочила до 4,14% с 4,06%. Этот шаг отражает быструю адаптацию рынков к «ястребиным» сигналам, исходящим с первого заседания Кевина Уорша в качестве председателя ФРС. Хотя центральный банк оставил ставку без изменений в диапазоне 3,5%-3,75%, члены комитета удалили прогноз по снижению ставки в этом году и открыли дверь для возможности повышения ставки, если инфляционное давление сохранится. Рост доходности указывает на то, что инвесторы теперь требуют более высокой компенсации за владение гособлигациями на фоне вероятности того, что высокая ставка останется с нами дольше. Параллельно доходность 2-летних облигаций росла быстрее, чем 10-летних, что свидетельствует о резком изменении ожиданий по краткосрочной ставке. С точки зрения рынков, реакция облигаций иллюстрирует, что, хотя само решение было ожидаемым, сигнал ФРС был воспринят как более «ястребиный», чем ожидалось, — признак того, что борьба с инфляцией вернулась в центр повестки дня центрального банка.
Хорошие новости для местного рынка корпоративных облигаций. После немалого количества обещаний биржа через полтора месяца запустит реформу ликвидности в индексе «Тель-Бонд». Соответственно, корпоративные облигации не смогут быть включены в индексы («Тель-Бонд») только из-за критерия размера серии или их рейтинга, а должны будут соответствовать минимальным требованиям ликвидности в ежедневных торгах. В результате крупные инвесторы и ETF, как ожидается, направят больше инвестиций в различные индексы без опасений по поводу отсутствия ликвидности.
3. Рынок сырья и валют
Цены на нефть падают сегодня утром до 78 долларов за баррель после того, как президент США Дональд Трамп, согласно сообщениям, подписал соглашение с президентом Ирана Масудом Пезешкианом о прекращении войны на Ближнем Востоке. Параллельно энергетическое агентство предупредило об избытке предложения на рынке нефти в следующем году. В инвестиционном банке Goldman Sachs снизили прогноз цены на нефть марки Brent на четвертый квартал до 80 долларов за баррель по сравнению с 90 долларами в предыдущем прогнозе, так что банк не ожидает существенного дальнейшего снижения по сравнению с текущими ценами. Банк также снизил прогноз средней цены на 2027 год до 75 долларов за баррель по сравнению с 80 долларами ранее. В банке оценивают, что экспорт нефти из стран Персидского залива вернется к уровням, предшествовавшим войне, к концу июля. На валютном рынке доллар укрепляется сегодня утром в мире, поэтому по отношению к шекелю он составляет 2,934 шекеля за доллар, что на 0,8% выше репрезентативного курса, установленного вчера днем.
4. Макро
Комитет по открытым рынкам ФРС оставил вчера ставку на уровне 3,75% в соответствии с ожиданиями рынка. Однако, помимо самого решения, кажется, что всего через месяц после вступления в должность председатель ФРС Кевин Уорш прошел важное испытание. Прогнозы по ставке, опубликованные ФРС, были более «ястребиными», чем ожидали многие инвесторы. В преддверии решения распространенная оценка на рынках заключалась в том, что медианный прогноз членов ФРС на конец 2026 года немного вырастет до 3,6% по крайней мере, то есть до текущего уровня ставки, по сравнению с предыдущим прогнозом в 3,4%. На практике картина была гораздо более «ястребиной». Достаточное количество высокопоставленных чиновников ФРС повысили свои прогнозы по ставке, так что медианный прогноз подскочил до 3,8% к концу 2026 года. Это означает, что члены монетарного комитета теперь ожидают более высокую ставку в течение более длительного времени и даже сигнализируют, что следующим шагом ФРС может стать дополнительное повышение ставки, прежде чем можно будет рассматривать возможность снижения.
А у нас на рынке ожидают, что Банк Израиля снизит ставку также на своем ближайшем заседании в июле. Это после того, как индекс потребительских цен снизился в мае на 0,3% (и был ниже прогнозов, предполагавших снижение примерно на 0,2%). Рафи Гозлан, главный экономист инвестиционного дома IBI, считает, что «с точки зрения Банка Израиля влияние майского индекса само по себе не особенно велико, так как он в некоторой степени представлял собой коррекцию аномального роста индекса в апреле. Более высокая важность, вытекающая из последних индексов, включая майский, заключается в продолжении закрепления инфляции вокруг центра целевого диапазона». Совокупность факторов, по его оценке, поддерживает дальнейшее снижение ставки на 25 базисных пунктов до 3,5% на ближайшем заседании. В «Псагот» также ожидают снижения в июле и завершения еще 2 снижений ставки в течение следующих 12 месяцев: «Хотя тенденция процентных ставок в мире направлена вверх, нужно помнить, что Банк Израиля обязан прежде всего поддерживать инфляцию в Израиле в пределах целевого диапазона, и инфляция, которая слишком близка к нижней границе (1%), также беспокоит его».
5. Прогноз
Прежде чем остановиться вчера, в первые три дня торгов космический гигант SpaceX сумел стать пятой по величине компанией в мире, подскочить до рыночной стоимости в 2,7 триллиона долларов и даже обогнать Amazon. Но не все в восторге от ее головокружительного ралли. В то время как акции подскочили на десятки процентов в первые дни торгов и стали одной из крупнейших компаний в мире, в Morningstar предупреждают, что инвесторы могут проснуться в суровой реальности. Аналитик Николас Эванс и его команда пришли к выводу, что акции «значительно переоценены». Согласно модели оценки Morningstar, справедливая стоимость SpaceX составляет всего около 63 долларов за акцию, что примерно на 70% ниже цены, по которой акции торговались в середине торгового дня 16 июня.
Интересно отметить, что Morningstar даже не основывала свою оценку на особенно консервативном сценарии. Напротив, аналитики предоставили компании довольно оптимистичные допущения, включая успех в эксплуатации ракеты Starship с частотой несколько запусков в неделю, а также создание и успешную коммерциализацию центров обработки данных на основе искусственного интеллекта в космосе. Еще одна точка слабости, на которую указывают критики SpaceX, связана с корпоративным управлением компании и концентрацией власти в руках Илона Маска. По оценкам, Маск владеет около 82% прав голоса компании, поэтому фактически он имеет почти полный контроль над стратегическими и операционными решениями SpaceX. Для многих институциональных инвесторов такая высокая концентрация власти в руках одного человека считается фактором риска. В такой ситуации миноритарным акционерам трудно влиять на существенные решения, сменить руководство или заблокировать шаги, которые не обязательно служат их интересам. Теоретическое опасение заключается в том, что Маск сможет продвигать сделки, инвестиции или стратегические инициативы, которые он считает важными в долгосрочной перспективе, даже если они нанесут ущерб прибыльности в краткосрочной перспективе или приведут к размытию стоимости для других акционеров. Так или иначе, для инвесторов, рассматривающих эти акции, вопрос корпоративного управления добавляется к вопросам вокруг высокой оценки и продолжающихся финансовых убытков, делая инвестиции в SpaceX в значительной степени зависимыми от личного доверия к способностям и суждениям Маска.
Лауреат Нобелевской премии экономист Пол Кругман присоединился к лагерю скептиков и сравнил резкий скачок ее стоимости с «крипто-трейдом Трампа» — то есть с явлением, движимым в основном энтузиазмом инвесторов и рыночным импульсом, а не фундаментальными финансовыми данными компании. Кругман утверждал, что рыночная стоимость, которой достигла компания, не подкреплена бизнес-фундаментами, а в значительной степени опирается на ожидания, нарративы и веру в способность Маска совершать технологические революции в будущем. По его словам, основной риск заключается в том, что текущая оценка отражает экстремальный оптимизм, в то время как компания все еще теряет миллиарды долларов и не демонстрирует прибыльности, которая оправдала бы ее текущую стоимость. Кругман определил SpaceX как «мем-акцию стоимостью 2,75 триллиона долларов». По его словам, самыми большими бенефициарами ралли могут оказаться именно те инвесторы, которые вошли рано, помогли разжечь энтузиазм на рынке и продадут свои доли до того, как импульс развернется.
Еще один скептик — Майкл Бэрри. Известный инвестор, прославившийся благодаря успешной ставке против рынка жилья США перед кризисом 2008 года, сказал, что рассматривал несколько опционных сделок, направленных на получение прибыли от падения акций, но в конечном итоге отказался. Причина: стоимость опционов пут (puts) оставалась слишком высокой, что снижает привлекательность ставки против акций даже для тех, кто считает их переоцененными. Вместе с тем Бэрри подверг резкой критике масштаб стоимости компании. По его словам, SpaceX стала «сравнительно небольшой космической компанией, нишей спутниковой связи, проблемной компанией социальных сетей и маленькой CoreWeave», при этом генерируя менее 20 миллиардов долларов выручки в год. Он добавил, что рыночная стоимость компании достигла уровней, которые затмевают гораздо более старые и крупные компании, и даже заявил, что она обогнала по стоимости Berkshire Hathaway Уоррена Баффета, компанию, которая строилась на протяжении долгих десятилетий. По его словам, разрыв между темпами исторического создания стоимости Berkshire и быстрым скачком стоимости SpaceX иллюстрирует, насколько рынок сегодня оценивает экстремальный оптимизм вокруг будущего компании.
