Shein завершила IPO в Гонконге с оценкой в 26 миллиардов долларов

Компания Shein завершила первичное публичное размещение акций (IPO) на Гонконгской фондовой бирже с оценкой около 26 миллиардов долларов, собрав 1,7 миллиарда долларов. Это значительно ниже оценки компании в прошлом, которая в 2022 году достигала почти 100 миллиардов долларов. Тем не менее, для некоторых инвесторов даже текущая оценка может быть слишком высокой, учитывая замедление роста и растущее давление на бизнес-модель гиганта быстрой моды. Торги начнутся 1 сентября.

Рыночная стоимость Shein ранее была выше, чем у материнских компаний гигантов моды H&M и Zara, что сделало основателя и генерального директора компании Скай Сю одним из самых богатых бизнесменов в мире с личным состоянием более 23 миллиардов долларов. Однако всего за четыре года картина драматически изменилась: сегодня Shein сталкивается с таможенными пошлинами, политической критикой и растущей конкуренцией, и, согласно индексу миллиардеров Bloomberg, ожидается, что состояние Сю упадет до примерно 8 миллиардов долларов после IPO в Гонконге.

Ожидается, что стоимость компании при размещении составит чуть более четверти от оценки в 100 миллиардов долларов, которую она получила в 2022 году. По расчетам Bloomberg Intelligence, IPO дает Shein мультипликатор более чем в 15 раз превышающий прогнозируемую прибыль. Для сравнения, PDD Holdings, материнская компания конкурента Temu, торгуется с мультипликатором всего 7,4, в то время как мультипликатор индекса Hang Seng составляет 10,7. Эти разрывы подчеркивают центральный вопрос вокруг Shein: может ли компания по-прежнему оправдывать относительно высокую оценку, когда темпы ее роста ослабевают.

По данным Bloomberg Intelligence, годовой объем продаж Shein в следующем году вырастет всего на 3,4% и достигнет 44,3 миллиарда долларов. Чистая прибыль ожидается на уровне 1,7 миллиарда долларов. Компания, основанная в Китае и в настоящее время базирующаяся в Сингапуре, построила свой бизнес на цепочке поставок, основанной на данных, которая позволяет ей быстро производить небольшие партии одежды, выявлять спрос и расширять производство успешных товаров. Эта модель позволила ей предлагать потребителям по всему миру моду по чрезвычайно низким ценам и быстро расти во время пандемии, когда онлайн-торговля резко возросла.

Однако ее конкурентное преимущество сегодня сталкивается с рядом проблем. Таможенные пошлины вредят росту, и в то же время Temu усиливает конкуренцию на ключевых рынках, таких как США и Европа.

«При мультипликаторе 15 к прибыли акции уже отражают часть восстановления роста, еще до того, как компания смогла его обеспечить», — сказал Гэри Тан, портфельный менеджер в Allspring Global Investments. «Аппетит инвесторов после IPO, вероятно, будет осторожным, пока руководство не докажет, что изменение в ее бизнес-модели может возобновить рост».

IPO также происходит в то время, когда средства инвесторов в значительной степени направляются в компании, связанные с искусственным интеллектом. Shein должна будет доказать, что даже компания онлайн-торговли и быстрой моды может оправдать высокий мультипликатор в такой среде. В этом смысле сравнение с Alibaba особенно интересно. Акции китайского гиганта онлайн-торговли в Гонконге также торгуются с мультипликатором около 15 к прогнозируемой прибыли на следующие 12 месяцев, но Alibaba пользуется статусом давнего и авторитетного игрока, одновременно агрессивно инвестируя в сферу искусственного интеллекта.

«Я не совсем уверен, в чем заключаются их уникальные преимущества, которые заставили бы меня думать, что я должен держать именно эти акции», — сказал Эдмунд Харрис, главный инвестиционный директор Guinness Global Investors. «Я полагаю, что я вполне доволен своим 10-процентным владением акциями Alibaba в фонде China. Они — давний и авторитетный игрок. Я знаю, как они работают сегодня, и они подвержены тем же конкурентным давлениям».