Угроза устранена: закон о хедж-фондах в формате взаимных фондов на пути к утверждению

Угроза для популярного инвестиционного направления — хедж-фондов в формате взаимных фондов — устранена. Финансовая комиссия Кнессета под председательством депутата Ханоха Мильвицкого утвердила обновление и расширение закона, который урегулирует деятельность этого растущего инвестиционного направления, и ожидается, что на этой неделе он будет вынесен на второе и третье чтение на пленарном заседании Кнессета.

Сектор хедж-фондов в формате взаимных фондов, который начал свою деятельность в апреле 2023 года и управляет уже около 6 миллиардов шекелей, в настоящее время действует на основании второго и последнего продления временного распоряжения. Без принятия закона в ближайшее время возникла бы угроза для запуска новых фондов, а возможно, и для существующих. В октябре прошлого года «Глобс» раскрыл юридический кризис, в который попали хедж-фонды в формате взаимных фондов, и который теперь должен быть урегулирован.

Стали хитом на рынке. После утверждения закона в Кнессете Управление по ценным бумагам должно опубликовать проект постоянной директивы для хедж-фондов в формате взаимных фондов, которая заменит временное распоряжение, а также предложение по подклассификации хедж-фондов. Ожидается, что поправка к закону позволит в будущем управляющим взаимных фондов предлагать дополнительные виды взаимных фондов в формате частных инвестиционных фондов.

В настоящее время на бирже действуют 46 хедж-фондов в формате взаимных фондов. Их создание основывалось на модели традиционных хедж-фондов — сложного и дорогого инвестиционного продукта, используемого квалифицированными инвесторами с ликвидным капиталом более 10 миллионов шекелей и институциональными органами, стремящимися хеджировать с его помощью риски на рынке капитала. С момента запуска — около трех лет назад — хедж-фонды в формате взаимных фондов стали хитом среди существующих инвесторов.

Объем их активов в настоящее время составляет около 6 миллиардов шекелей, увеличившись вдвое за год. Тем не менее, это крошечная доля (менее 1%) от сектора взаимных фондов в Израиле, который управляет активами на сумму более 830 миллиардов шекелей.

Хедж-фонды в формате взаимных фондов позволяют широкой публике получить доступ к инвестиционным стратегиям, аналогичным стратегиям традиционных хедж-фондов, при минимальных инвестициях в несколько сотен шекелей (по сравнению с десятками и сотнями тысяч долларов в традиционных фондах). Сектор находится под надзором Управления по ценным бумагам и работает с высокой прозрачностью, поскольку структура инвестиционного портфеля фондов раскрывается общественности.

Закон о хедж-фондах в формате взаимных фондов: текущая ситуация.

● Финансовая комиссия утвердила поправку к законодательству, закрепляющую хедж-фонд в формате взаимного фонда в законе.

● Поправка позволит в будущем предлагать общественности дополнительные виды взаимных фондов (инфраструктурные, кредитные и другие).

Наряду с этим, хедж-фонды в формате взаимных фондов переняли дорогую модель вознаграждения классических хедж-фондов: комиссия за управление в размере 1,5%–2% от активов плюс 20% от прибыли. Высокие комиссии за управление позволяют инвестиционным домам выплачивать щедрые комиссионные страховым агентам и финансовым маркетологам, распространяющим фонды — фактор, который считается одним из двигателей быстрого роста сектора.

В инвестиционных домах указывают на существенное преимущество хедж-фондов в формате взаимных фондов перед их традиционными аналогами: отсрочку уплаты налога. В то время как в частном хедж-фонде инвесторы платят налог ежегодно — даже без продажи активов — в хедж-фонде в формате взаимного фонда налог на прирост капитала взимается только в момент погашения.

Не обошли индекс ТА-125. Около трети хедж-фондов в формате взаимных фондов, действующих сегодня на рынке, — это фонды акций с трехлетней историей. А что насчет доходности? Проверка «Глобс», проведенная недавно, показала, что она была в основном довольно хорошей, даже если в среднем им было трудно превзойти феноменальные показатели индекса ТА-125.

Проверка «Глобс» с использованием данных инвестиционного дома «Мейтав» показала, что средняя доходность этих фондов составила 128% (брутто, до вычета комиссий за управление) за три года, в то время как индекс ТА-125 взлетел на 135% за тот же период.

Старший управляющий одного из традиционных хедж-фондов, изучивший этот «народный» продукт, недавно сказал «Глобс»: «Я не нашел существенных элементов хеджирования в этих портфелях. Там есть 100% экспозиция на фондовый рынок, а иногда и больше. Мы нашли портфели, „пожирающие бету“ (с акциями, которые очень сильно реагируют на колебания рынка) — которые растут больше рынка при подъеме, но падают сильнее при снижении. При росте результаты фантастические, но элемент хеджирования отсутствует».

В прошлом против хедж-фондов в формате взаимных фондов выступали представители Банка Израиля, выражавшие опасение, что очень быстрый рост молодого сектора может в будущем привести к кризису ликвидности — если публика попытается вывести свои деньги из фондов одновременно. Так, в январе доктор Йоси Саадон, директор финансового отдела исследовательского департамента Банка Израиля, заявил, что «риск в секторе может достичь уровня угрозы финансовой стабильности — например, фонд, который инвестирует в недостаточно контролируемые кредиты и использует их для левериджа за счет кредитов из других источников».