Удар по Ицхаку Тшуве: почему акции Isracard упали на 33% с начала года?
Акции крупнейшей кредитной компании Израиля потеряли около трети своей стоимости с начала 2026 года и торгуются ниже цены, по которой группа «Делек» Ицхака Тшувы приобрела контроль. На этой неделе компания публикует отчет за второй квартал. Что давит на акции, как на них влияют снижения процентной ставки Банком Израиля и сколько теряют Тшува и «Делек» на этой инвестиции?
Акции Isracard стали одним из главных разочарований на Тель-Авивской фондовой бирже в 2026 году. С начала года бумаги упали примерно на 33%, и в настоящее время компания торгуется с рыночной капитализацией около 3,4 миллиарда шекелей.
На этой неделе Isracard под руководством Итамара Формана и под контролем группы «Делек» Ицхака Тшувы должна опубликовать результаты за второй квартал 2026 года — отчет, который будет тщательно изучен инвесторами.
Как и другие компании финансового сектора, Isracard сталкивается со снижением процентных ставок Банком Израиля. В последние годы кредитные компании стали значимыми потребительскими кредиторами: они предоставляют ссуды, рассрочки платежей и возобновляемый кредит под двузначный процент, что является их основным двигателем прибыли. Когда Банк Израиля снижает ключевую ставку, маржа между стоимостью привлечения капитала компанией и процентом, который она взимает с клиента, сокращается, а вместе с ней снижается и прибыльность.
На компанию давит накопившийся негативный фактор: Банк Израиля снизил ставку трижды с начала года — в январе до 4%, в конце мая до 3,75%, и 6 июля, второй раз подряд, до 3,5%. Регулятор также сигнализирует о двух возможных дальнейших снижениях в ближайшем году, до уровня около 3%. Для Isracard, чья прибыль в значительной степени зависит от доходов от финансирования, это является постоянным встречным ветром.
Эта картина уже проявилась в отчетах за первый квартал, опубликованных в мае. Выручка осталась практически без изменений, около 850 миллионов шекелей, но прибыльность снизилась. Помимо эрозии процентной маржи, негативное влияние оказала операция «Рык льва» против Ирана, на фоне которой снизилось использование карт, особенно доходы от комиссий в сфере выездного туризма. Сочетание стагнирующих доходов, снижающейся процентной ставки и напряженной ситуации в сфере безопасности создало фон для падения акций.
Что касается перспектив, в конце марта Isracard подписала одну из крупнейших сделок на рынке: клуб часто летающих пассажиров авиакомпании «Эль-Аль» с более чем полумиллионом держателей карт FLY CARD перешел к ней от компании CAL в рамках десятилетнего соглашения.
Однако переход обходится дорого: компания оценивает, что интеграция сократит ее прибыльность в 2026 году примерно на 110–150 миллионов шекелей до уплаты налогов из-за затрат на конвертацию, и только с 2027 года сделка, как ожидается, будет приносить от 160 до 170 миллионов шекелей в год. Иными словами, инвесторы сегодня платят за прибыль, которая придет только в будущем.
Еще один удар пришелся на середину июля, когда сделка по приобретению цифрового банка «Эш» Нира Цука, оценивавшаяся примерно в 400 миллионов шекелей, была окончательно отменена после трех продлений меморандума о взаимопонимании без достижения сторонами обязывающего соглашения. Таким образом, по крайней мере на данный момент, развеялись одни из ожиданий роста, заложенные в цену акций.
Несмотря на резкое падение, убыток группы «Делек» на бумаге относительно невелик. Группа приобрела контроль над Isracard по оценке около 3,56 миллиарда шекелей, а сегодня компания торгуется по цене около 3,4 миллиарда — то есть снижение составляет всего около 4,5% по отношению к цене покупки. Разрыв между 33%, которые акции потеряли с начала 2026 года, и относительно небольшим убытком Тшувы объясняется тем, что «Делек» вошла в актив по оценке, значительно более низкой, чем пик, которого достигли акции после покупки.
Isracard включена в основные индексы биржи, включая ТА-90 и индекс финансов, поэтому она содержится в пенсионных фондах, фондах повышения квалификации и сберегательных кассах многих граждан. Показатели акций напрямую влияют на долгосрочные сбережения населения.
Отчет, который будет опубликован на этой неделе, даст важный индикатор: начинают ли смелые шаги руководства трансформироваться в прибыль, или давление — снижающаяся процентная ставка, сорвавшаяся сделка и тяжелые затраты на интеграцию — продолжает тянуть котировки вниз. Бремя доказательства лежит на Isracard и ее контролирующем акционере.