Инвестиционный менеджер, который рекомендует акции «как покупку бункера»

Эйтан Эциони не начинал свой путь в финансовом мире по семейной традиции. Оба его родителя — профессора социологии, один брат — профессор искусственного интеллекта, а другой — хирург. «Я решил пойти в мир практики, а не в мир академической науки, — рассказывает он. — В академическом мире ты пишешь статьи и не знаешь, прав ты или нет. На рынке капитала ты очень быстро узнаешь, был ли ты прав».

После получения степени бакалавра экономики в Тель-Авивском университете и степени магистра в Пенсильванском университете он отправился на Уолл-стрит. Сначала работал портфельным менеджером в Oppenheimer и Lehman Brothers, откуда ушел еще до краха во время кризиса 2008 года. «Они рухнули не в мое время и не по моей вине», — смеется он. Затем он вернулся в Израиль и управлял рисками и портфелем ностро в банке «Дисконт». 20 лет назад он основал инвестиционный дом «Эциони» — бутиковую компанию, которая, по его словам, управляет 2,3 млрд шекелей и насчитывает 10 сотрудников.

«Мы не пытаемся предсказать, откуда дует ветер»

«Я на рынке более 30 лет. Наша философия — это стоимостное инвестирование, как у Уоррена Баффета. Мы ищем в Израиле стабильные, прибыльные компании, сильные бренды, высокие барьеры для входа конкурентов и сильное руководство, с предпочтением к товарам первой необходимости. То есть компании, которые будут приносить прибыль и через год, и через два, а не погоня за текущей мимолетной модой. Это верно и для облигаций: нам не нужны рейтинговые агентства, они все равно не оправдывают себя. Мы видели, что IDB обанкротилась, несмотря на рейтинг AA».

Когда мы просим Эциони прокомментировать макроэкономическую ситуацию, он решительно отказывается. «Мы не пытаемся предсказать, откуда взойдет солнце или откуда дует ветер. Это вещи, которые мы не контролируем. Чтобы создать избыточную доходность, нужно понимание, которое упустили другие. Я не знаю лучше других, нападет ли завтра Дональд Трамп на Иран или нет. Все, кто следит за СМИ, знают одно и то же».

«Оазис»: инвестиция, взлетевшая на 1900%

Эциони предлагает консервативному инвестору распределение 18% портфеля в акции в Израиле и еще 12% в зарубежные акции, «включая израильские компании, основная деятельность которых ведется за рубежом». Оставшиеся 70% он выделяет на облигации компаний типа «бункер» — стабильные государственные компании, которые дают доходность чуть выше, чем государственные облигации. Среди них он предлагает компанию водоснабжения «Мекорот», «Хеврат Хашмаль» (Электрическая компания), порты Израиля, а также облигации банков и страховых компаний.

Агрессивному инвестору он предлагает долю акций в 70%: «Уоррен Баффет говорит о 90% в акциях, но 70% — это тоже хорошо». На акции в Израиле он выделяет 42% портфеля, а на зарубежные акции (включая израильские с деятельностью за рубежом) — еще 28%. Что касается облигаций, он ищет компании, обеспечивающие высокую доходность в 6–9%, такие как, например, девелоперская компания «Гешем» («это прибыльная компания с доступными квартирами по всей стране») и «Леонардо», а также облигации «Некстком», работающей в сфере инфраструктуры связи, а в последнее время и энергетики. «Я не ищу компании вроде «Азриэли», чьи облигации дают доходность 4%, это оставим крупным инвестиционным домам».

Это его утверждение актуально и для акций. По его словам, «значительная часть нашего портфеля инвестирована в небольшие компании, находящиеся вне поля зрения институционалов. В крупных компаниях трудно найти выгодные сделки, потому что их освещают 100 аналитиков, и сложно найти то, что упустили другие, но в маленькой компании, которую освещают два-три аналитика, если вы проделали глубокую работу, есть выгодные сделки». Одним из его успехов, рассказывает он, была компания по производству печатных плат «Телсис». «Мы выявили ее, когда она стоила 150 млн шекелей. Это был «оазис», она не была известна и не понимала, что должна общаться с рынком. Мы сформировали позицию, и сегодня компания стоит более 3 млрд шекелей».

Рекомендует акции «Пиби»: «Цадик Бино не простак»

Если сформулировать одной фразой, Эциони предпочитает компании с низким коэффициентом P/E (цена/прибыль). «Я предлагаю компании с коэффициентом 10 и даже меньше, и они суперпривлекательны для инвестиций». Так, он предлагает инвестировать в компанию «Пиби», материнскую компанию банка «Бейнлеуми». ««Пиби» находится со значительным дисконтом по отношению к стоимости ее активов». Это верно для всех холдинговых компаний, но, по его словам, «в отличие от большинства холдингов, которые распыляются на всевозможные сферы, «Пиби» — это чистый канал, передающий дивиденды акционерам. Там нет долгов на уровне штаб-квартиры и нет лишних видов деятельности. Ожидаемый процесс слияния закроет дисконт. И это самый консервативный и осторожный банк в кредитовании, Цадик Бино не простак. Это как купить бункер».

Также он предлагает инвестировать в компанию внебанковского кредитования «Опель Баланс», занимающуюся учетом чеков. «Они доказали свою состоятельность с низким риском на одного заемщика, низкими отчислениями на кредитные убытки и коэффициентом P/E 8». Рядом с ней он отмечает страховую компанию «Либра» (коэффициент 10), поскольку он «ценит Эти Элишаков, которая доказывает свою состоятельность. Это страховая компания, которая растет быстрее всех и откусывает долю у других, и это хорошее место, чтобы быть».

Еще он отмечает компанию по лизингу и аренде автомобилей «Эльдан» (коэффициент 8) и объясняет, что «это коэффициент, когда нет туристов. Когда они вернутся в Израиль, она будет зарабатывать больше. Они торгуются на 80% от собственного капитала».

Помимо всего этого, Эциони также выделяет клининговую компанию «Рага Шерутим», предоставляющую услуги уборки муниципалитетам и местным советам, оборонную компанию «Смарт Шутер» («много потенциала»), компанию возобновляемой энергетики «Финерджи», «Гилат Телеком» («телекоммуникационная компания, которая растет быстрее всех, и она также в оборонной сфере»), и консервную компанию «Занлакель» («хорошо растет, отлично управляется, и есть высокие дивиденды. Суперприбыльная, с коэффициентом 14, когда у «Штраус» — 30»). Кроме того, он видит возможность в девелоперской компании «Азорим»: «Она упала на 40% за последние месяцы и торгуется с глубоким дисконтом по отношению к собственному капиталу и ожидаемой прибыли от проектов в стадии реализации. Ее продали в режиме «овершутинга»».

В сфере компаний, пострадавших от опасений по поводу ИИ, Эциони рекомендует компанию-разработчика ПО для сервисных центров «Найз», которая «торгуется с коэффициентом 10 после резкого падения; хотя ИИ навредит ей, она стабильна, растет, и есть высокие барьеры для входа конкурентов». Рядом с ней он отмечает IT-компанию «Хилан», поскольку «ни одна крупная компания не откроет Клод и не скажет ему: «построй мне новую операционную систему». Этого не произойдет, поэтому они будут нужны. Она — важный интегратор для крупных организаций».

Когда мы просим компанию из-за рубежа, Эциони отмечает гиганта памяти «Микрон», который «торгуется с коэффициентом прибыли 18, он растет и взрывается, и все еще по относительно низкой цене. И это по сравнению с коэффициентом 100 у израильской компании по производству чипов «Тауэр»».