Станут ли 6% новыми 5%? Рынок гособлигаций США устремился вверх
Доходность гособлигаций США тестирует новые максимумы, заставляя аналитиков обсуждать, становится ли рубеж в 6% новой реальностью для мировых рынков.
Является ли 6% новыми 5%? Этот вопрос начинает волновать американский рынок облигаций после того, как доходность 10-летних гособлигаций США преодолела отметку в 5% и достигла 19-летнего максимума.
В течение многих лет доходность в 5% воспринималась как уровень, при котором рынки акций и облигаций начинают испытывать серьезное давление. Теперь, в аналитическом материале, опубликованном агентством Reuters, указывается на изменение восприятия: доходность в 5% начинает восприниматься менее как потолок и более как станция на пути к 6%.
Важно подчеркнуть: на сегодняшний день нет консенсласного прогноза о том, что доходность действительно достигнет 6%. Майкл Белл, главный стратег по рынкам в BlueBay, заявил агентству Reuters, что не существует «волшебного числа», при котором доходность облигаций внезапно превращается в проблему. По его словам, значение имеет соотношение между доходностью облигаций и другими показателями, в первую очередь доходностью корпоративной прибыли.
Изменение структуры экономики
Тем не менее, Reuters приводит свидетельства того, что 6% перестали быть сценарием, которым можно пренебречь.
По оценкам аналитиков JPMorgan, изменения в структуре экономики — в частности, растущий вес искусственного интеллекта, сферы услуг и здравоохранения — могут сделать экономику и фондовый рынок более устойчивыми к высоким процентным ставкам. По их мнению, точка перелома для фондового рынка теперь может находиться в диапазоне 5,5%–6%.
Данные Invesco также свидетельствуют о том, что рынок еще не обязательно достиг своей точки перелома. Пол Джексон, руководитель отдела глобальных исследований распределения активов компании, обнаружил, что мировые акции имеют тенденцию начинать падение, когда доходность 10-летних бумаг в среднем составляла 4,72% в течение 12 месяцев, а затем продолжает расти. В настоящее время 12-месячный средний показатель составляет около 4,34% — то есть, согласно этому критерию, поворотный момент еще не наступил.
«Не существует волшебного числа, при котором доходность облигаций внезапно становится проблемой», — отмечают рыночные аналитики на фоне изменения стоимости мирового капитала.
Рынок объемом 29 триллионов долларов
Но если доходность действительно достигнет 6%, последствия выйдут далеко за рамки еще одного процентного пункта роста. Рынок американских облигаций составляет около 29 триллионов долларов и служит якорем для ценообразования финансовых активов по всему миру. Переход от 5% к 6% фактически станет серьезным изменением глобальной стоимости капитала.
В Reuters отмечают, что такой сценарий может отражать более высокие инфляционные ожидания, растущие опасения по поводу фискального положения США или убежденность в том, что процентные ставки останутся высокими в течение многих лет, — либо комбинацию всех этих факторов.
Одним из видных инвесторов, уже предостерегающих от такого сценария, является Джеффри Гундлах, «король облигаций». Гундлах, главный инвестиционный директор DoubleLine, заявил на прошлой неделе, что долгосрочная доходность может подняться «гораздо, гораздо выше» и даже превысить 6%. По его словам, дальнейший рост процентных ставок может привести к рецессии и волне дефолтов среди компаний.
Прозвище «король облигаций» закрепилось за Гундлахом благодаря репутации, которую он создал за годы работы в качестве одного из ведущих инвесторов Уолл-стрит в сфере фиксированной доходности, известного в том числе ранним выявлением рисков на рынке американской ипотеки перед финансовым кризисом 2008 года.
Последний раз доходность 10-летних гособлигаций США находилась в районе 6% в начале 2000 года. Соответствующий пик был зафиксирован 20 января 2000 года, когда доходность достигла 6,79%.
С тех пор рынок облигаций США пережил финансовый кризис, длительный период нулевых процентных ставок, пандемию и инфляцию, однако доходность 10-летних бумаг так и не вернулась к уровню 6%.
В любом случае, если доходность продолжит расти, инвесторам придется столкнуться с миром, где гособлигации США предлагают значительно более высокую доходность, чем та, к которой они привыкли за долгие годы, а также с вопросом о том, как долго фондовые рынки и экономика смогут поглощать такую стоимость денег.
