Сезон отчетности на Уолл-стрит: эксперты предупреждают об излишнем оптимизме рынка
Сезон отчетности на Уолл-стрит начался на фоне геополитических и рыночных рисков. Главный экономист «Мейтав» Алекс Звежинский предупреждает, что инвесторы чрезмерно оптимистичны.
Сезон отчетности на Уолл-стрит официально стартовал на этой неделе на фоне необходимости для инвесторов лавировать между геополитической неопределенностью, высокими ценами на нефть, рекордными доходностями гособлигаций США и рисками повышения процентной ставки ФРС.
Наглядным напоминанием об этих вызовах стали горячие данные по инфляции в США, отправившие нью-йоркскую биржу вниз во главе с технологическими акциями. Несмотря на коррекцию, индекс S&P 500 остается недалеко от исторических максимумов, вызывая вопрос: оценивают ли инвесторы многочисленные риски трезво? Алекс Звежинский, главный экономист инвестиционного дома «Мейтав», считает, что нет.
«Я не думаю, что инвесторы оценивают риски трезво. Они все равно оптимистичны», — заявил Звежинский. По его словам, экспозиция частных инвесторов в акции находится на историческом максимуме. Опросы показывают пессимизм в отношении экономики, однако в отношении рынка акций розничные инвесторы настроены оптимистично — подобного расхождения не наблюдалось около 40 лет.
«Раньше ожидания от экономики и рынка были синхронизированы, — пояснил Звежинский. — Сегодня этого нет. Институциональные инвесторы также полностью экспонированы в акции. Мы находимся после 16 лет без рецессии или реального кризиса, поэтому все привыкли, что любое падение — повод для роста. Без глубокого шока инвесторы, вероятно, продолжат сохранять оптимизм».
Иллюзия низких мультипликаторов
Ожидания текущего сезона отчетности высоки: рынок прогнозирует рост прибыли на акцию примерно на 24% по сравнению с прошлым годом. Однако этот рост опирается главным образом на два сектора: технологии (рост около 70%) и энергетику (скачок прибыльности на 120-130% на фоне цен на нефть).
Часть аналитиков рассматривает недавнее сжатие мультипликаторов — когда прогнозы прибыли росли быстрее котировок — как возможность для покупки. По данным FactSet, форвардный мультипликатор P/E снизился с 20,5 до примерно 19.
Однако Звежинский предупреждает, что эти показатели обманчивы. Мультипликаторы основаны на ожидании крайне высоких темпов роста прибыльности. Если бы ожидания были «нормальными», мультипликаторы оказались бы намного выше. Так, коэффициент Шиллера находится вблизи 40 — уровня, который за всю историю наблюдался лишь в 1999 году перед крахом доткомов (тогда он составлял около 44 при историческом среднем около 17).
Искусственный интеллект и риски концентрации
Растущая концентрация в технологических гигантах привела к тому, что индекс S&P 500 оторвался от динамики большинства акций. Как отмечает Звежинский, успех революции искусственного интеллекта в конечном итоге будет измеряться ее внедрением в других отраслях.
«Рынок сейчас держится на технологических акциях и зависит от ключевых игроков экосистемы. Если кто-то из них оступится, вся эта цепочка рухнет», — резюмировал эксперт.
