Управление рынка капитала усилит надзор за альтернативными инвестициями
Управление рынка капитала планирует ужесточить надзор за альтернативными инвестициями на сумму более 305 миллиардов шекелей, обязав фонды проводить оценку активов ежеквартально.
Управление рынка капитала намерено усилить надзор за альтернативными инвестициями, которые приобретаются институциональными структурами для общественных пенсионных и сберегательных касс. В настоящее время регуляторные требования обязывают управляющие структуры проводить оценку стоимости таких неликвидных вложений не реже одного раза в год. Объем этих активов уже превысил 305 миллиардов шекелей. Однако в процессе стоимость данных активов может существенно меняться, оставаясь непрозрачной для надзорных органов и вкладчиков.
В контексте институциональных структур это означает наличие разрыва в сберегательных портфелях общественности между реальной стоимостью активов и той стоимостью, которую видят вкладчики. Представитель рынка поясняет, что существует проблема справедливости по отношению к различным вкладчикам. Вкладчик может переходить между сберегательными кассами или направлениями и пользоваться старой, неактуальной переоценкой альтернативных активов. Проблема заключается в том, что когда цена операции опирается на неактуальную стоимость, может возникать перенос стоимости между участниками. Например, после падения, еще не учтенного при переоценке, выходящий участник получает слишком много за счет остающихся.
Адаптация регулирования к рыночным реалиям
В связи с этим Асаф Нахмани, старший заместитель комиссара Управления рынка капитала и руководитель инвестиционного дивизиона ведомства, заявил на этой неделе, что в ближайшем будущем регулятор попытается адаптировать нормативы к изменениям масштабов деятельности и ее сложности. Нахмани пояснил проблему тем, что переоценки инвестиционных фондов (private equity) иногда поступают с задержкой в три месяца, в то время как при резкой волатильности на рынках — то есть значительных спадах, когда структуры вынуждены продавать инвестиции для создания ликвидности, — это отражается со значительным запозданием.
В настоящее время регулятор требует проводить переоценку инвестиционных фондов раз в год. Нет сомнений, что мы как регулятор должны это исправить и адаптироваться к реальной ситуации на местах, — заявил Нахмани на ежегодной конференции юридической фирмы Арнон Сегев и глобальной инвестиционной компании Pantheon.
Управление заинтересовано в увеличении обязательной частоты проведения оценок стоимости как минимум до одного раза в квартал.
Чаще оценки — выше расходы
По словам участников рынка, на практике значительная часть компаний переоценивает активы чаще, чем раз в год, однако далеко не все институциональные игроки действуют одинаково как в плане проверок, так и в отношении юридического и бухгалтерского сопровождения альтернативных инвестиций. Регулятор стремится к тому, чтобы все сберегательные структуры перешли на более оперативное обновление данных. С точки зрения институциональных инвесторов, редкие переоценки объясняются экономией средств, поскольку большее количество оценок стоимости влечет за собой дополнительные расходы.
Однако если раньше речь шла лишь о незначительной доле в инвестиционных портфелях институционалов, то сегодня в сфере альтернативных активов под управлением находится колоссальный объем народных средств. Рынок включает частные инвестиционные фонды (private equity), небиржевые облигации, объекты недвижимости, технологии, при этом институциональные инвесторы вкладывают средства в сторонние структуры и выплачивают им за это комиссионные за управление.
Согласно данным, предоставленным Нахмани, объем средств в этой сфере составляет 305 миллиардов шекелей, что эквивалентно примерно 8,5% всех долгосрочных сбережений в Израиле (пенсии, сберегательные кассы, фонды повышения квалификации, программы «сбережения для каждого ребенка», менеджерские страховки). Сумма резко выросла по сравнению с 95 миллиардами шекелей на конец 2019 года. Инвестиционные фонды перестали быть альтернативным или нишевым активом, превратившись в часть мейнстрима.
Надзорная «слепая зона»
По словам Нахмани, существует огромный разрыв между ростом инвестиций институционалов в эту сферу и оставшимся позади регулированием, которое необходимо привести в соответствие с текущей ситуацией. Регулирование в отношении инвестиционных фондов не развивалось с течением лет. Это надзорная слепая зона. Даже будучи регулятором, изучая ежемесячную или ежеквартальную отчетность, невозможно досконально оценить происходящее в данном сегменте инвестиций.
Соответственно, он обозначил вектор будущих регуляторных требований, предупредив институциональных инвесторов, что перед осуществлением вложений стоит тщательно взвесить целесообразность инвестирования в фонд, не способный предоставить переоценку хотя бы на квартальной основе и оперативно информировать о происходящем на протяжении всего срока инвестирования.
Кроме того, с точки зрения прозрачности не всегда удается понять, в какие именно активы инвестируют подобные альтернативные фонды. Адвокат Арнон Сегев пояснил, что сегодня наблюдается стремительный рост рынка фондов продолжения (Continuation Vehicles) — новых структур, куда переводятся существующие инвестиции по завершении срока работы первоначального фонда. По данным Pantheon, общий объем привлечения капитала на частных рынках снизился примерно на 20% по сравнению с пиковыми значениями, составив около 1,74 триллиона долларов в 2025 году.
