Инвестиционный менеджер «Митав»: обилие новых эмиссий может ударить по качественным акциям
Ярив Юриста, инвестиционный менеджер фондов «Митав», предупреждает об ограниченных возможностях институциональных инвесторов поглотить волну эмиссий на Уолл-стрит и в Тель-Авиве. На фоне рыночной волатильности он предлагает стратегии защиты портфеля и выделяет банковский сектор, который, по его мнению, стал привлекательным после падения на 20%.
Очередная волна рыночной турбулентности, вызванная обострением ситуации в сфере безопасности в отношениях с Ираном, привела к резкому снижению котировок на биржах Израиля и мира. Несмотря на то, что падения на Уолл-стрит в конце недели были быстро отыграны, Ярив Юриста, инвестиционный менеджер активных фондов инвестиционного дома «Митав», призывает не поддаваться панике, но подчеркивает необходимость «проводить существенное различие между краткосрочным и долгосрочным инвестором».
«Если инвестор тяжело воспринимает ежедневные колебания на 3–4% и испытывает тревогу, возможно, ему не стоит придерживаться агрессивной долгосрочной стратегии. Подобные коррекции случались и будут случаться, поэтому долгосрочный инвестор должен быть готов к принятию рыночного риска. Тот, кто не готов к убыткам, должен снизить долю акций в своем портфеле», — отмечает Юриста.
В «Митав» сохраняют оптимизм в среднесрочной и долгосрочной перспективе в отношении рынка акций, который, по словам эксперта, «исторически показывает себя значительно лучше рынка облигаций, хотя в краткосрочной перспективе прогнозирование крайне затруднено».
Юриста, 50-летний житель Рамат-Гана, работает на рынке капитала с 2005 года. Свой профессиональный путь он начал в компании «Дикла» (банк «Дискунт»), затем работал в инвестиционном доме «Ротшильд», где прошел путь до генерального директора управляющей компании, после чего занимал руководящие позиции в «Менора Мибтахим», а в начале прошлого года присоединился к «Митав».
По мнению Юристы, после многолетнего ралли оценки стоимости акций в Израиле и мире перестали быть дешевыми, хотя и не выглядят чрезмерно завышенными. Однако он выделяет ряд факторов риска: «Геополитическая напряженность, связанная с Ираном, конфликтом России и Украины, а также отношениями с Китаем; инфляция и процентная политика; а также давление ликвидности — это новые вызовы, которые необходимо учитывать».
«Только с начала года в Израиле были проведены эмиссии и размещения акций на сумму 12,5 миллиардов шекелей», — подчеркивает он. Вопреки распространенному мнению, возможности институциональных инвесторов по поглощению такого объема ограничены: чтобы покупать новые бумаги, им приходится продавать другие активы. Аналогичная ситуация наблюдается в США, где ожидаются три масштабных размещения: SpaceX (75 миллиардов долларов), а также OpenAI и Anthropic. «Это может оказаться слишком большим объемом даже для американского рынка, что потребует продажи других активов, и качественные акции могут пострадать», — предупреждает эксперт.
Удлинение дюрации и избирательность в облигациях
Юриста отмечает, что рыночные факторы могут быстро смениться позитивными — например, при достижении соглашений по безопасности или снижении процентной ставки Банком Израиля. «Мир меняется благодаря революции ИИ, и израильский рынок также трансформируется, становясь более эффективным. Это позитивно для акций в долгосрочной перспективе, несмотря на неизбежные промежуточные коррекции», — добавляет он.
Учитывая волатильность, Юриста предлагает два типа портфелей. Для краткосрочного инвестора (доля акций 15%): 7% в Израиле, 7% в США и 1% на развивающихся рынках. Долговой компонент: 40% — гособлигации Израиля (дюрация 7 лет), 30% — корпоративные облигации Израиля (дюрация 3 года), по 5% — гособлигации США (длинная дюрация), долларовые корпоративные облигации инвестиционного рейтинга (все с валютным хеджированием) и 5% — денежный фонд.
Для долгосрочного инвестора (доля акций 45%): 20% в Израиле, 20% в США, 5% на развивающихся рынках. Долговой компонент: 10% — гособлигации Израиля (дюрация 7 лет), 35% — корпоративные облигации Израиля (дюрация 3 года), 5% — гособлигации США (длинная дюрация), 5% — долларовые корпоративные облигации без рейтинга (high yield). Все иностранные активы — с валютным хеджированием.
Эксперт рекомендует удлинить дюрацию, ожидая снижения процентных ставок в ближайшие годы, однако настаивает на избирательности в корпоративном секторе: «Лучше действовать через активные фонды, а не через индексы».
Секторальный анализ: от банков до инфраструктуры
Юриста выделяет банковский сектор: «Акции банков упали на 20% от пика четыре месяца назад и торгуются с мультипликатором 10. Это устойчивые компании с высокой операционной эффективностью и значительными резервами на покрытие кредитных убытков, которые позволят им пережить возможный кризис». В инфраструктурном секторе он ожидает роста инвестиций: «Израиль после завершения боевых действий направит десятки миллиардов шекелей в метро, электростанции, дата-центры и энергетику. Общий объем вложений приблизится к 100 миллиардам шекелей, что станет драйвером роста для средних и малых компаний».
Также он видит потенциал в доходной недвижимости, которая выиграет от снижения ставок, особенно в сегменте дата-центров. При этом он предостерегает от инвестиций в жилую недвижимость, указывая на слабый спрос и избыток предложения на вторичном рынке.
Страховой сектор Юриста оценивает консервативно: «Компании торгуются по высоким мультипликаторам (около 13) и сильно зависят от результатов на рынке капитала из-за портфелей ностро». На глобальной арене он рекомендует инвестировать в развивающиеся рынки через активное управление, а также обращать внимание на компании, обеспечивающие инфраструктуру для ИИ — в частности, в индустрии электрификации, чипов и дата-центров.
