Julius Baer ждет финального роста ставки ФРС в декабре на фоне паузы
Аналитики Julius Baer прогнозируют финальное повышение ставки ФРС в декабре, оценивают динамику инфляции в Швейцарии и риски на рынке французских гособлигаций.
Рынок труда в США остывает, инфляция замедляется, а финансовые условия ужесточаются, что снижает необходимость для Федеральной резервной системы продолжать агрессивную монетарную политику. К такому выводу пришли аналитики швейцарского банка Julius Baer в своем обзоре, где также оцениваются ситуация в Швейцарии, в Европе и риски на рынке облигаций.
Монетарная политика США и доходность гособлигаций
По словам главного экономиста Julius Baer Дэвида Коула, темпы роста числа рабочих мест в США замедлились в сентябре, причем менее чем половина секторов экономики продемонстрировала увеличение занятости. Одновременно с этим выросли уровень безработицы и общая доля незадействованной рабочей силы. Наряду с замедлением индекса инфляции PCE, рост долгосрочных доходностей и укрепление доллара способствуют общему ужесточению финансовых условий.
В результате аналитики Julius Baer прогнозируют последнее повышение процентной ставки на 25 базисных пунктов на заседании Федеральной резервной системы в декабре, после чего последует длительная пауза. Согласно прогнозу, к декабрю 2027 года ФРС вернет ставку в целевой диапазон 3,75%-4,00%. Ожидается, что доходность 10-летних гособлигаций США будет постепенно снижаться в течение следующих 12 месяцев, достигнув 5,05% через три месяца и 4,55% через год.
«Охлаждение рынка труда и ужесточение финансовых условий снижают необходимость дальнейшего агрессивного ужесточения политики со стороны Федеральной резервной системы», — отметил Дэвид Коул.
Инфляция в Швейцарии и прогнозы SNB
Динамика инфляции в Швейцарии также находится в центре внимания рынков. Экономист Julius Baer Софи Альтерматт отмечает, что цены на энергоносители и топливо привели к росту годовой инфляции в стране до 1,0% в сентябре по сравнению с 0,8% в августе. Тем не менее, базовая инфляция осталась сдержанной на уровне 0,3%, поэтому Швейцарский национальный банк (SNB), скорее всего, продолжит выжидательную позицию.
SNB прогнозирует среднюю инфляцию на уровне 1,2% в четвертом квартале 2026 года и первом квартале 2027 года с последующим снижением до 0,7% в четвертом квартале 2027 года. Базовый сценарий Julius Baer предполагает, что центробанк сохранит процентные ставки без изменений в ожидании четких признаков более масштабного ценового давления. Пауза может затянуться до сентября 2027 года, а повышение ставки ожидается лишь во втором полугодии 2027-го, вопреки рыночным ценообразованиям, которые сейчас закладывают 30-процентную вероятность ужесточения уже в декабре 2026 года.
Европейские рынки облигаций и ситуация во Франции
В Европе проблемы во Франции продолжают оказывать давление на рынок облигаций. Дарио Месси, руководитель отдела анализа инструментов с фиксированной доходностью, и Афонсу Боржес из аналитического департамента Julius Baer указывают, что сохраняющийся дефицит бюджета и политический тупик в Париже привели к резкому расширению спреда доходности между французскими и немецкими государственными облигациями.
Спред достиг 145 базисных пунктов, увеличившись примерно на 60 базисных пунктов с начала сентября. Напряжение на французском рынке госдолга начало умеренно перекидываться на облигации периферийных стран Европы, европейские банки и курс евро.
Тем не менее, в Julius Baer подчеркивают, что большая дюрация французского государственного долга помогает замедлить темпы рефинансирования процентных расходов. В случае ухудшения ситуации и ее распространения на более широкие рынки в распоряжении Европейского центрального банка (ЕЦБ) имеется специальный защитный механизм для проведения интервенций.
С точки зрения инвестиций эксперты Julius Baer отдают предпочтение корпоративным облигациям инвестиционного уровня в евро, которые считаются менее уязвимыми к фискальным рискам Франции. Одновременно банк сохраняет оптимистичный взгляд на суверенные облигации периферийных стран Европы.
