Доллар — лишь статист: что на самом деле вызывает укрепление шекеля

С начала месяца шекель укрепился по отношению к доллару на 3%, торгуясь вновь ниже отметки в 3 шекеля. Смена первой цифры вернула вопрос валютного курса в экономическую дискуссию после того, как в течение последнего года израильская валюта стала самой сильной в мире, завершив укрепление более чем на 20%.

На этот раз история начинается с самой американской валюты. Индекс DXY, сравнивающий доллар с валютами основных торговых партнеров США, потерял около 1% за последний месяц, однако он все еще выше на 1,4% с начала года. Тем не менее, израильская специфика играет ключевую роль. Индекс номинального эффективного валютного курса (израильский DXY) снизился с 63,3 до 61 пункта, что отражает укрепление шекеля примерно на 3,6% за три недели.

Влияние данных национального счетоводства

Согласно отчету, экономика выросла во втором квартале года на 15,4% в годовом исчислении, что значительно превысило консенсус-прогноз в 8%. Однако погружение в отчет показывает, что при нейтрализации чистого экспорта — той части ВВП, которая прошла через Израиль, но не была произведена здесь, — показатели значительно ниже.

Отчет инвестиционного банка J.P. Morgan доказывает, что это не новое явление. Производство, осуществляемое израильскими компаниями за пределами границ государства, объясняет около половины расширения ВВП за последние три года: 8,4% реального роста со второго квартала 2023 года, а за вычетом этого компонента — лишь около 4%. JPM приводит Nvidia-Mellanox как пример этого процесса.

Каналы влияния на валютный курс

Поток валюты действует по трем каналам:

1. Текущий счет: поступления регистрируются как экспорт в полном объеме, раздувая профицит.

2. Счет движения капитала: иностранцы возвращают деньги в экономику в виде прямых иностранных инвестиций (ПИИ).

3. Фискальный канал: уплата налогов должна осуществляться в шекелях, что создает постоянный спрос на национальную валюту.

Коби Леви, глава отдела рыночной стратегии банка Леуми, отмечает: «Давление на укрепление шекеля продолжает исходить от фундаментальных сил, характеризующих экономику Израиля. Это профицит текущего счета благодаря хайтеку и оборонной промышленности, а также рекордная активность на счете движения капитала в 2026 году».

Роль институциональных инвесторов

Дополнительным фактором является деятельность институциональных органов. По данным Банка Израиля, за 12 месяцев (с третьего квартала 2025 по второй квартал 2026 года) они продали 40,5 миллиарда долларов. При этом 13,8 миллиарда долларов из этой суммы были проданы во втором квартале 2026 года. По мере роста портфеля за границей правила хеджирования требуют продажи дополнительной валюты независимо от курса.

«Действия Банка Израиля временно смягчили часть давления, но не изменили тенденцию», — подчеркнул Леви. Таким образом, снижение курса доллара — это результат работы израильской «валютной машины», которая продолжает производить доллары и продавать их. Пока эта машина работает, долгосрочная тенденция остается неизменной.