Акции «Найз» выросли на 40% на фоне слухов о продаже подразделения Actimize
Акции технологической компании «Найз» выросли на 40% на фоне слухов о возможной продаже подразделения Actimize фонду Brookfield за 2 млрд долларов. Аналитики расценивают сделку как стратегический разворот в сторону ИИ.
Котировки технологической компании «Найз» на протяжении последних нескольких лет демонстрировали худшие результаты по сравнению с рынком. В трех из четырех минувших лет акции компании падали двузначными темпами, а с начала 2026 года их доходность оставалась нулевой. Тем не менее, с момента июньского минимума курс акций уже поднялся более чем на 40%, и на рынке задаются вопросом, не намечается ли наконец серьезный разворот тренда для подешевевших бумаг.
Под руководством Скотта Рассела, возглавившего компанию в начале 2025 года, «Найз» поставляет решения для управления клиентскими центрами (call-центрами) и сфере управления рисками. В 2021 году рыночная капитализация компании достигала пика примерно в 20 миллиардов долларов, и некоторое время она являлась крупнейшей израильской корпорацией. Однако сегодня ситуация выглядит иначе: ее стоимость составляет 6,6 миллиарда долларов, и компания даже не входит в топ-10 крупнейших израильских фирм.
От страхов перед SaaS до слухов о продаже
Падение акций началось на фоне опасений по поводу усиления конкуренции на профильном рынке «Найз» (в особенности со стороны корпорации Microsoft), а также ухода предыдущего генерального директора Барака Эйлама. В текущем году рынок столкнулся с так называемым «апокалипсисом SaaS» (SaaSpocalypse) — обвалом акций софтверных компаний из-за опасений, что развитие искусственного интеллекта нанесет удар по их бизнес-модели. Тревоги инвесторов связаны с тем, что передовые ИИ-модели могут подорвать традиционную бизнес-модель разработчиков облачного ПО (таких как «Найз»), основанную на оплате в зависимости от числа пользователей, либо вовсе сделать их деятельность неактуальной.
Эти опасения начали рассеиваться, по меньшей мере частично, в последние месяцы, что привело к восстановлению котировок в секторе и позитивно сказалось на настроениях инвесторов в отношении «Найз». Тем не менее, еще одним ключевым фактором, повлиявшим на динамику акций, стали сообщения о попытках компании продать свое подразделение в сфере финансового риск-менеджмента — дочернюю структуру Actimize.
«Найз» приобрела Actimize в 2007 году за 280 миллионов долларов. По итогам 2025 года выручка компании от этого направления составила около 485 миллионов долларов, продемонстрировав рост на 7% по сравнению с 2024 годом и обеспечив примерно 16,5% от общего объема выручки. Операционная прибыль подразделения достигла около 167 миллионов долларов (около 25,8% от совокупной операционной прибыли корпорации). Во втором квартале рост выручки направления составил 6%, достигнув 137 миллионов долларов.
За сколько будет продана Actimize?
Около года назад в прессе появилась информация о том, что «Найз» наняла инвестиционные банки с целью продажи Actimize. В последние месяцы эксперты оценивали потенциальный интерес покупателей на уровне до 2,5 миллиарда долларов. Однако на минувшей неделе телеканал Sky News сообщил о продвинутой стадии переговоров о продаже Actimize канадскому фонду Brookfield примерно за 2 миллиарда долларов. Руководство «Найз» воздержалось от официальных комментариев. Новость первоначально спровоцировала скачок котировок компании, однако впоследствии акции скорректировались вниз, предположительно из-за того, что озвученная в СМИ цена оказалась ниже ожидаемой.
«В продаже Actimize есть огромный логический смысл, — отмечает Сергей Ващунок, старший аналитик израильского отделения инвестиционной компании Oppenheimer. — „Найз“ приобрела ее почти два десятилетия назад, успешно интегрировала и нарастила рыночную долю. Actimize отобрала значительную долю рынка преимущественно у Oracle и закрепилась в статусе прибыльного лидера отрасли. Однако у нее практически нет синергии с ключевым бизнесом „Найз“: речь идет о принципиально иных клиентских сегментах и направлениях разработки. Подразделение почти не функционирует в облачной среде, поскольку финансовый сектор сопряжен с жестким регулированием и высокой чувствительностью, и организации не спешат переходить в облако. Завоевав долю рынка, темпы роста Actimize стабилизировались и стали ниже средних показателей по „Найз“, несмотря на более высокую маржинальность бизнеса».
Инвестиционный менеджер и аналитик Лиор Видер, основатель информационного сервиса «Коэффициент P/E», отметил на прошлой неделе, что в мае сообщалось о получении «Найз» пяти различных предложений о покупке Actimize от трех инвестиционных фондов и двух стратегических игроков при нижней планке в 2,5 миллиарда долларов. По словам Видера, в тот момент акции компании торговались на 25% ниже текущих уровней, а недавний рост котировок был обусловлен ожиданиями рынка вокруг прогресса в переговорном процессе. Тем не менее, он указал, что озвученная в Sky News цена ниже предыдущих ориентиров, «и это за высокоприбыльное подразделение, выступающее важнейшей опорой и генерирующее значительную долю операционной прибыли холдинга».
Стратегический фокус на искусственный интеллект
Сергей Ващунок считает, что даже при относительно низкой оценке подобная сделка пойдет на пользу «Найз»: «Компания движется в сторону искусственного интеллекта. Она приобрела Cogningy (компания, специализирующаяся на ИИ-агентах для клиентского сервиса, прим. ред.) и успешно продвигается на этом пути. Согласно публикациям, продажа Actimize принесет около 2 миллиардов долларов, что отражает невысокие мультипликаторы для сектора программного обеспечения: мультипликатор EV/Sales на уровне 4 и EV/EBITDA около 12. Вероятно, рынок рассчитывал на более крупную сумму, но традиционный софтверный рынок сегодня не предполагает завышенных мультипликаторов».
По его оценке, ключевым фактором является стратегическая концентрация: после продажи Actimize компания будет на 100% сосредоточена на развитии колл-центров и технологий искусственного интеллекта. Обладая еще более окрепшим балансом, «Найз» сможет осуществлять новые поглощения для укрепления позиций, выплачивать дивиденды или проводить масштабный байбек. Напомним, что по итогам второго квартала на счетах компании находилось 355 миллионов долларов при нулевой долговой нагрузке, а операционная деятельность принесла за квартал 123 миллиона долларов.
Ващунок также указывает на еще одно преимущество сделки: профиль роста «Найз» без учета Actimize станет более привлекательным для инвесторов. С другой стороны, показатели рентабельности несколько снизятся, однако эксперт не видит в этом уязвимости для крупной и устойчивой компании, способной эффективно управлять маржинальностью на фоне масштабного внедрения ИИ-инструментов.
Оценка акций: фундаментальный недоучет
Являются ли акции «Найз» инвестиционной возможностью? В Oppenheimer убеждены, что бумаги компании существенно недооценены. Даже после недавнего ралли акции торгуются при низких мультипликаторах P/E и EBITDA, а средства от продажи Actimize составят почти треть рыночной стоимости корпорации. Кроме того, рынок осознал, что SaaS-компании не исчезнут, а «Найз» превращается в значимого игрока на рынке ИИ с показателем регулярной годовой выручки (ARR) от искусственного интеллекта на уровне 362 миллиона долларов. Дополнительным позитивным фактором аналитики называют восстановление в нише облачных коммуникаций UCaaS.
«Бумаги действительно продемонстрировали неплохое восстановление с июньских минимумов, но на горизонте последних 12 месяцев они по-прежнему торгуются в минусе примерно на 30%, — констатирует Лиор Видер. — При текущих ценовых уровнях компания оценивается всего в 10 прибылей текущего года и примерно в 9 прибылей следующего года, который обещает быть более успешным с операционной и финансовой точек зрения. По моей оценке, речь идет о явной недооценке, обусловленной рыночными опасениями по поводу замедления темпов роста облачного бизнеса (около 14%), а также неопределенностью на фоне конкуренции со стороны новых ИИ-решений».
В первом полугодии чистая прибыль «Найз» сократилась на 14,6% и составила 321 миллион долларов (Non-GAAP) в связи с наращиванием инвестиций, однако показатель прибыли на акцию снизился менее существенно — на 9,2%. Как отметил Лиор Видер, агрессивный выкуп собственных акций смягчает влияние снижения чистой прибыли на показатель EPS. «Оценивая все факторы в комплексе, соотношение риска и потенциальной доходности от инвестиций в „Найз“ на средне- и долгосрочную перспективу выглядит явно позитивным», — резюмирует эксперт.
