«Партнер» просит суд разрешить выплату дивидендов за счет заемных средств

С момента получения контроля над «Партнер» группа «Амписа» (в которую входят компании Шломо Родева, Рони Гата, генерального директора «Партнер» Ави Габая, Мори Аркина и «Феникс») поставила своей целью сокращение долговой нагрузки. За четыре года компания превратилась из обремененной долгами структуры в крупнейшего игрока отрасли с самым низким уровнем левериджа. Однако в понедельник компания объявила о смене курса: подано ходатайство в суд о выплате специальных дивидендов в размере 500 млн шекелей. Поскольку выплата не покрывается остатками прибыли, она будет профинансирована за счет привлечения долга в объеме 750 млн шекелей, что приведет к росту коэффициента долга компании впервые с момента ее приобретения.

Не новый, но необычный метод

Хотя этот шаг считается редким, он не является инновацией на рынке капитала. По закону компания может распределять прибыль при соблюдении «теста на прибыль» и «теста на платежеспособность». Если распределение не соответствует первому критерию, компания вправе обратиться в суд. Кредиторы имеют право возразить, а суд — утвердить ходатайство, отклонить его или поставить условия. Ранее подобные прецеденты, включая обратный выкуп акций, уже одобрялись судами для других публичных компаний, например, «Безек».

Выплата дивидендов не из прибыли, сопровождающаяся увеличением долга, может восприниматься как рост риска. С другой стороны, это сигнал инвесторам о доверии руководства к способности компании генерировать денежные потоки в будущем. Рынок отреагировал позитивно: акции «Партнер» выросли на следующий день после публикации сообщения.

Напомним, что в 2025 году «Партнер» впервые с 2012 года возобновила выплату дивидендов. За это время группа «Амписа» получила 168 млн шекелей в виде дивидендных выплат. Рыночная капитализация компании превышает 7 млрд шекелей, а «бумажная» прибыль «Амписа» от инвестиций оценивается в 750 млн шекелей. В случае одобрения судом, доля контролирующего акционера в новых дивидендах составит около 106 млн шекелей.

Прогнозы и долговая нагрузка

По данным S&P Maalot, коэффициент долга к EBITDA «Партнер» на конец 2025 года составлял 0,7. После выпуска облигаций в базовом сценарии он вырастет до 1,1, а в экстремальном — до 1,4 в текущем году с потенциальным ростом до 1,8 в последующие два года. Тем не менее, компания ожидает, что к 2028 году показатель снизится до 0,4.

В рамках судебного процесса «Партнер» раскрыла прогноз денежных потоков: с апреля 2026 года по конец 2026 года ожидается поток в 666 млн шекелей, в 2027 году — 1,07 млрд шекелей, а в 2028 году — более 1,2 млрд шекелей. Выпуск облигаций на 750 млн шекелей планируется в текущем году с предполагаемой годовой ставкой 6%.

---

В прогноз включен резерв в 250 млн шекелей на возможные приобретения в 2027 году, хотя конкретных сделок на повестке дня пока нет. Экспертное заключение профессора Цви Вайнера из Школы бизнеса Еврейского университета подтверждает, что распределение не создает угрозы платежеспособности. Рейтинг компании (ilAA-) также остается стабильным, так как сценарий, при котором коэффициент долга к EBITDA превысит 2, считается маловероятным.

Согласно представленному базовому сценарию, выручка «Партнер» к 2030 году вырастет до 3,67 млрд шекелей (по сравнению с 3,2 млрд в 2025 году), а чистая прибыль — до 544 млн шекелей. Лиор Видер, основатель сервиса «Махпиль ровах», отмечает, что «Партнер» находится в состоянии недолевериджа по сравнению с конкурентами («Селком» и «Безек» имеют коэффициенты 2,2–2,3). По его мнению, данный шаг экономически обоснован и демонстрирует финансовую гибкость компании, не подрывая ее долгосрочную стабильность.