«Теудат саль» и ETF: в чем разница и что изменилось в Израиле
От риска эмитента к фонду, хранящему активы в доверительном управлении: что произошло в ходе реформы 2018–2019 годов и почему термин «теудат саль» до сих пор в ходу. Разбираемся в юридических и структурных различиях инвестиционных инструментов.
ETF — это международное название биржевого инвестиционного фонда. В Израиле «теудат саль» (индексный сертификат) юридически был иным продуктом: долговым инструментом, выпущенным финансовой организацией, а не фондом, фактически владеющим активами в интересах инвесторов. Начиная с реформы 2018–2019 годов, большинство «теудот саль» в Израиле были преобразованы в биржевые фонды (ETF). Поэтому, когда сегодня говорят «теудат саль», на практике почти всегда имеют в виду биржевой фонд — тот же самый инвестиционный продукт, просто под старым и более привычным для широкой публики названием.
В чем юридическая разница между «теудат саль» и биржевым фондом (ETF)?
Разница между этими двумя продуктами является существенной — структурной и юридической, а не только терминологической. «Теудат саль», какой она существовала в Израиле до реформы, была фактически долговым инструментом (Note), выпущенным финансовой организацией. Эмитент обязывался выплатить держателям сертификата доходность, отслеживающую определенный базовый актив (например, индекс), однако сами активы не обязательно хранились отдельно для инвесторов.
Биржевой фонд (ETF), напротив, является настоящим инвестиционным фондом: активы, которые он отслеживает, фактически хранятся в доверительном управлении для владельцев паев фонда, отдельно от активов управляющей компании. Эта разница значима прежде всего в одном критическом аспекте: риск эмитента.
Что такое риск эмитента и почему это важно?
Риск эмитента — это риск того, что организация, выпустившая определенный инвестиционный инструмент, не выполнит свои обязательства перед инвесторами, например, в случае финансовых трудностей или неплатежеспособности. В «теудат саль», поскольку речь шла о долговом инструменте, инвесторы были в определенной степени подвержены этому риску: обязательство эмитента выплатить доходность зависело от его финансовой устойчивости.
В биржевом фонде (ETF), напротив, активы хранятся в доверительном управлении для владельцев паев и юридически отделены от активов компании, управляющей фондом. Это означает: даже если управляющая компания столкнется с финансовыми трудностями, активы, хранящиеся для инвесторов, должны оставаться защищенными и отделенными от нее. Это именно та главная причина реформы, которая привела к преобразованию большинства «теудот саль» в биржевые фонды в Израиле.
Почему до сих пор говорят «теудат саль»?
Несмотря на то, что большинство «теудот саль» в Израиле были фактически преобразованы в биржевые фонды в рамках реформы, название «теудат саль» осталось глубоко укоренившимся в повседневном языке израильской общественности. Во многом это объясняется лингвистической привычкой, сформировавшейся за многие годы, когда это был самый распространенный продукт на рынке. В результате, когда человек сегодня говорит о «теудат саль», почти всегда он фактически имеет в виду биржевой фонд (ETF), а не старый долговой инструмент. Важно, чтобы читатель осознавал это соответствие: с практической точки зрения сегодня речь почти всегда идет об одном и том же типе инвестиций, даже если по привычке все еще используется старый термин.
| Параметр | «Теудат саль» (прошлое) | Биржевой фонд (ETF) (сегодня) |
|---|---|---|
| Юридическая структура | Долговой инструмент (Note) эмитента | Инвестиционный фонд, владеющий активами |
| Риск эмитента | Существует, зависит от устойчивости эмитента | Значительно снижен |
| Кто владеет активами | Эмитент (договорное обязательство) | Доверительный управляющий (отдельно для паев) |
| Торговля на бирже | Да | Да |
| Статус на рынке | Большинство преобразованы (2018–2019) | Самая распространенная структура |
Во что инвестируют сегодня на практике?
Сегодня, когда израильский инвестор покупает продукт, отслеживающий определенный индекс через Тель-Авивскую фондовую биржу, в большинстве случаев он фактически приобретает биржевой фонд (ETF) современной структуры, который хранит активы в доверительном управлении, а не «теудат саль» в старом смысле этого термина. Название «теудат саль» продолжает звучать в повседневном общении, но продукт, стоящий за ним, уже прошел описанные регуляторные изменения.
Для получения точных и актуальных сведений о структуре конкретных продуктов рекомендуется обращаться к официальным источникам — Управлению по ценным бумагам и Тель-Авивской фондовой бирже, которые публикуют полную и обязательную информацию по каждому продукту.
Вопросы и ответы
В чем разница между «теудат саль» и ETF?
«Теудат саль» была в Израиле долговым инструментом, выпущенным финансовой организацией, без фактического хранения активов для инвесторов, что создавало риск эмитента. ETF — это настоящий инвестиционный фонд, в котором активы хранятся в доверительном управлении для владельцев паев, отдельно от активов управляющей компании. После реформы в Израиле большинство «теудот саль» были фактически преобразованы в биржевые фонды.
Существуют ли еще «теудот саль» в Израиле?
Большинство «теудот саль» в Израиле были преобразованы в биржевые фонды в рамках реформы 2018–2019 годов. Для получения точных сведений о структуре конкретных продуктов рекомендуется проверять информацию напрямую в Управлении по ценным бумагам или на Тель-Авивской фондовой бирже.
Что произошло в ходе реформы 2018 года?
Израильский регулятор провел реформу, в рамках которой большинство «теудот саль», которые юридически были долговыми инструментами с риском эмитента, были преобразованы в биржевые фонды (ETF), хранящие активы в доверительном управлении для инвесторов, тем самым значительно снизив риск эмитента.
Что такое риск эмитента?
Это риск того, что организация, выпустившая инвестиционный инструмент, не выполнит свои обязательства перед инвесторами, например, из-за финансовых трудностей. В структуре старой «теудат саль» этот риск существовал, так как активы не хранились отдельно для инвесторов; в структуре современного биржевого фонда активы хранятся в доверительном управлении и отделены от активов управляющей компании, что значительно снижает этот риск.
«Теудат саль» и биржевой фонд — это одно и то же?
С практической точки зрения, в большинстве случаев сегодня — да. Когда сегодня в Израиле говорят о «теудат саль», фактически почти всегда имеют в виду биржевой фонд (ETF) современной структуры. Старое название просто осталось в употреблении по лингвистической привычке.