Дверь на Уолл-стрит: израильские банки готовятся к двойному листингу

Инспектор по банкам в Банке Израиля Дани Хахиашвили распространил проект циркуляра для банковской системы, который позволит банкам публиковать финансовые отчеты в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета США (US GAAP), как стало известно «Глобс» на этой неделе.

Этот шаг, в случае его реализации, имеет широкое практическое значение для израильского рынка капитала. Для банков это устранение одного из основных барьеров, препятствующих двойному листингу их акций на биржах Нью-Йорка, а для биржи и местных инвесторов — масштабные последствия для оценки акций и моделей международной торговли.

Дверь на Уолл-стрит открывается, но есть цена

Чтобы понять значение этого шага, нужно вернуться к стандартам бухгалтерского учета, по которым отчитываются израильские банки. В отличие от остальных публичных компаний, использующих международные стандарты (IFRS), банки руководствуются инструкциями инспектора, которые во многом опираются на правила США (стандарты FASB и инструкции SEC), но не идентичны им полностью.

Разрыв между структурами отчетности создает трудности для листинга на Уолл-стрит. Согласно правилам США, иностранная корпорация обязана отчитываться либо по US GAAP, либо по IFRS. Любая другая структура требует дорогостоящей адаптации, и проект циркуляра призван устранить этот разрыв.

С точки зрения рынка капитала, это потенциал для расширения базы инвесторов. Хотя иностранные инвесторы часто приобретают акции банков как «входные ворота» в экономику Израиля, двойной листинг может изменить правила игры. С одной стороны, это повысит доступность акций, с другой — может ослабить позиции местного рынка.

Аудитор Амит Федерман, заместитель генерального директора рейтинговой компании «Мидрог», отмечает: «Это позитивное развитие, которое может расширить базу инвесторов и улучшить ликвидность. Однако более широкая подверженность международным рынкам может повысить чувствительность акций к глобальным настроениям и геополитическим событиям, что приведет к более высокой волатильности».

Что включает в себя шаг Банка Израиля?

• Изменение: Банк Израиля позволит банкам отчитываться по американским правилам (US GAAP).

• Значение: Устранение главного препятствия для двойного листинга на Уолл-стрит.

• Потенциал: Привлечение иностранных инвесторов и рост ликвидности.

• Вызов: Рост волатильности, регуляторные расходы и необходимость подтверждения рыночного спроса.

Тайминг: после ралли в июле и перед отчетами

Проект появляется в интересный момент. После длительной стагнации индекс банков стал в июле лидером местной биржи с ростом почти на 10%. Коэффициенты капитала, по которым торгуются банки (1,67 в «Мизрахи Тфахот», 1,62 в «Бейнлеуми», 1,54 в «Леуми», 1,49 в «Апоалим» и 1,14 в «Дисконт»), исторически высоки. При этом доходность капитала системы (14–15%) выше, чем у большинства мировых аналогов.

На данном этапе речь идет о проекте инструкции. Банки пока воздерживаются от комментариев, ожидая финальную версию документа. Источники в финансовой системе сообщают, что Банк Израиля ведет этот процесс уже год, стремясь открыть для банков опции на рынке США, где американские инвесторы видят значительный потенциал.