В преддверии снижения ставки: кто выиграет, а кто проиграет, и что будет с шекелем?
Банк Израиля, как ожидается, сегодня объявит о втором подряд снижении процентной ставки, что ознаменует переход к циклу смягчения денежно-кредитной политики. Это решение изменит баланс сил на рынках: акции недвижимости и хайтек-компании могут получить импульс к росту, тогда как банковский сектор рискует столкнуться с давлением на прибыль.
Банк Израиля, как ожидается, объявит сегодня, в понедельник, об очередном снижении процентной ставки — втором подряд. Это решение может подтвердить прогнозы о том, что экономика входит в полноценный цикл смягчения денежно-кредитной политики.
Среда низких ставок меняет правила игры на рынках капитала: она удешевляет финансирование, влияет на оценку стоимости компаний, стимулирует переток средств между инвестиционными инструментами и отражается на валютном рынке. Инвесторы будут следить не только за масштабом снижения, но и за сопроводительными сигналами регулятора: является ли этот шаг разовым или началом долгосрочного тренда.
Впрочем, не все зависит от самого факта снижения. В инвестиционном доме «Харель» предупреждают: «Основной риск заключается в более «ястребином» тоне обоснований комитета, чем ожидалось». В банке «Апоалим» полагают, что «Банк Израиля попытается найти золотую середину между влиянием инфляции в краткосрочной перспективе и рисками долгосрочного характера». Если регулятор намекнет на дальнейшие снижения в ближайшие месяцы, реакция фондового рынка и рынка облигаций может быть существенной. В противном случае, если будет подчеркнута осторожность из-за неопределенности в сфере безопасности и фискальной политики, энтузиазм инвесторов окажется ограниченным.
Выигравшие: чувствительные к процентной ставке секторы
Снижение ставки облегчит стоимость финансирования, что станет позитивным сигналом для компаний с высокой долговой нагрузкой и отраслей, чувствительных к стоимости кредита. Недвижимость — один из наиболее показательных секторов. Девелоперы напрямую выигрывают от снижения расходов на обслуживание долга, а смягчение условий по ипотеке может оживить спрос. Акции компаний доходной недвижимости также могут получить поддержку благодаря изменению ставок дисконтирования и возможности рефинансирования долга на более выгодных условиях.
Розничная торговля — еще один потенциальный бенефициар. Снижение ежемесячных платежей по кредитам и ипотеке оставляет у домохозяйств больше свободных средств, что может поддержать продажи сетей модной одежды, электроники, автомобилей и продуктов питания.
Компании роста и хайтек-компании также склонны выигрывать от среды низких ставок. Их рыночная оценка базируется на будущих прибылях, поэтому снижение ставки увеличивает текущую стоимость этих потоков.
Акции второго эшелона, входящие в индекс ТА-90, также могут привлечь интерес. Многие из этих компаний сильнее зависят от банковского финансирования и внутреннего рынка, поэтому они относительно больше выигрывают от удешевления кредитов. Кроме того, низкие ставки повышают аппетит инвесторов к рисковым активам, что может перенаправить капитал из «голубых фишек» индекса ТА-35 в акции компаний средней капитализации.
Рынок облигаций также ожидает позитивная динамика. Снижение ставки обычно повышает цены на долговые бумаги, особенно долгосрочные. Однако в «Псагот» отмечают, что недавнее снижение доходностей уже вобрало в себя значительную часть потенциала роста, поэтому соотношение риск-доходность для длинных дюраций стало менее привлекательным — эксперты советуют сосредоточиться на кратко- и среднесрочных бумагах (около 3 лет).
Проигравшие: активы, выигрывавшие от высокой ставки
Во главе списка проигравших находятся банковская система и страховые компании. В последние годы банки получали прибыль от высокой ставки, которая позволяла увеличивать процентную маржу — разницу между процентами по кредитам и депозитам. При снижении ставки маржа имеет тенденцию к сокращению, что оказывает давление на прибыльность, особенно при усилении конкуренции.
Среда низких ставок снижает привлекательность консервативных инструментов, что может вернуть капитал на фондовый рынок. С другой стороны, экспортеры могут столкнуться с давлением, если шекель останется сильным, что вредит рентабельности хайтек-компаний и промышленности.
Иностранные инвесторы также могут сократить долю шекелевых облигаций, поскольку разрыв в процентных ставках между Израилем и другими странами сокращается.
Важно помнить, что снижение ставки обычно свидетельствует о том, что инфляция взята под контроль, а центральный банк стремится поддержать экономическую активность. Поэтому, несмотря на краткосрочные потери в ряде секторов, общее влияние может быть позитивным, если это стимулирует инвестиции и потребление.
Шекель упадет? Не обязательно
Теоретически, снижение ставки должно ослабить национальную валюту, так как шекелевые активы становятся менее привлекательными по сравнению с зарубежными. Однако на практике ситуация сложнее.
Несмотря на уже проведенные Банком Израиля снижения ставки в текущем году, шекель значительно укрепился по отношению к доллару. На валюту влияет широкий комплекс факторов: приток капитала в хайтек, профицит текущего счета, снижение премии за риск, тенденции на мировых рынках и, прежде всего, положительная корреляция между Уолл-стрит и шекелем.
Поэтому нет уверенности, что шекель значительно ослабнет после сегодняшнего решения. Если снижение уже заложено в рыночные ожидания, реакция может быть ограниченной. Ключевым фактором станут сигналы регулятора: если управляющий намекнет на продолжение цикла снижения в течение года, давление на шекель может усилиться. Если же будет подчеркнуто, что это лишь точечный шаг, влияние на курс останется минимальным.
