Уолл-стрит бьет рекорды благодаря техногигантам на фоне проблем у большинства акций
Американский рынок акций держится у рекордных высот благодаря техногигантам, однако под поверхностью более 40% акций S&P 500 находятся на медвежьем рынке на фоне высоких ставок.
Беглый взгляд на Уолл-стрит может создать впечатление, что все отлично. Индекс Nasdaq поднялся до нового рекорда, S&P 500 вырос почти на 13% с начала года и находится всего примерно в 1% от своего пика.
Но если заглянуть под капот, обнаружится совершенно другой рынок.
Согласно данным Citadel Securities, в конце сентября лишь около 25% компаний из индекса S&P 500 торчали выше своей 50-дневной скользящей средней. В третьем квартале обычный индекс вырос примерно на 2%, однако его версия, где все 500 компаний получают равный вес, снизилась примерно на 2%, а индекс Russell 2000, отражающий мелкие компании, потерял около 7%. Параллельно семь технологических гигантов выросли в среднем на 11%.
MarketWatch приводит еще более резкую картину. Более 40% акций из S&P 500 уже торгуются по меньшей мере на 20% ниже своих пиков за последние 52 недели. Иными словами, значительная часть индекса фактически находится на медвежьем рынке, в то время как сам индекс по-прежнему выглядит сильным.
Эффект концентрации
Причина кроется в том, что S&P 500 не наделяет каждую компанию одинаковым весом. Чем крупнее корпорация, тем мощнее ее влияние на показатель.
Microsoft, Nvidia, Apple и Meta только за третий квартал добавили индексу около 300 пунктов, что более чем в два раза превышает его общий прирост.
Согласно подсчетам Citadel, Microsoft, Nvidia, Apple и Meta только за третий квартал добавили индексу около 300 пунктов, что более чем в два раза превышает его общий прирост. Остальные компании в совокупности даже утянули его вниз примерно на 150 пунктов. На долю одной лишь Nvidia сейчас приходится около 8% индекса.
Так складывается ситуация, при которой несколько гигантов в сфере искусственного интеллекта способны удерживать ключевые индексы вблизи рекордных высот, тогда как рестораны, компании секторов недвижимости, промышленности, мелкие игроки и структуры, чувствительные к уровню ставок, несут убытки.
Главный фактор давления
Доходность 10-летних гособлигаций США торгуется на отметке около 5,28%, после того как на этой неделе она касалась уровня 5,34% — максимума с 2002 года. Только за третий квартал этот показатель взлетел более чем на 80 базисных пунктов.
Почему это важно? Потому что доходность гособлигаций выше 5% полностью меняет все финансовые расчеты. Инвестор может получить относительно высокую прибыль без рисков, связанных с покупкой акций, а компании, желающей привлечь заемные средства, приходится платить более высокие проценты.
Это влияние уже ощутимо на практике. Мировая активность в сфере слияний и поглощений рухнула в третьем квартале на 41% по сравнению с предыдущим периодом, в том числе из-за дороговизны финансирования.
В сфере коммерческой недвижимости доля проблемных кредитов, требующих особого урегулирования, превысила 12%, превзойдя даже показатели времен пандемии.
Искусственный интеллект под давлением ставок
Бум искусственного интеллекта требует колоссальных объемов капитала для возведения дата-центров, закупки чипов и развития энергетической инфраструктуры.
Дата-центр Hyperion компании Meta в Луизиане, например, должен обойтись дороже 50 миллиардов долларов, причем около 27 миллиардов из них профинансировано за счет облигаций. Одновременно с этим, по оценкам Morgan Stanley, около 3 триллионов долларов в виде структур финансирования и лизинга, связанных с техногигантами, находятся вне их балансов.
Пока прибыль продолжает расти, рынок способен переваривать эти вложения. Однако при ставке свыше 5% каждый новый проект обязан генерировать повышенную отдачу лишь для того, чтобы оправдать накопленный долг.
Именно этот разрыв определяет текущую реальность на Уолл-стрит. Индексы все еще выглядят крепкими, но под поверхностью все большее число компаний ведут себя так, будто финансовые условия стали гораздо жестче. Вопрос в том, подтянется ли остальной рынок к технологическим гигантам или же ведущие индексы просто еще не отразили то, что уже происходит с большинством акций.
