Возрождение «Теква»: от угрозы распада к новому этапу биофармацевтического роста

В первый торговый день 5787 года Ричард Франсис поднялся на знаменитый балкон Нью-Йоркской фондовой биржи в окружении топ-менеджеров «Теква», чтобы дать старт торгам акциями израильского фармацевтического гиганта. Переход от американских депозитарных расписок (ADS) в Тель-Авиве к обыкновенным акциям на NYSE может показаться техническим шагом, однако он несет в себе глубокий бизнес-контекст, финансовое и символическое значение.

Модель «Теква 2026» разительно отличается от той компании, которая на протяжении десятилетий носила статус «народной акции» Израиля, пока в 2016 году не превратилась в «народное разочарование». Тогда за два года до прихода Кора Шульца на пост генерального директора в качестве спасителя компания потеряла более 80% стоимости. Сегодня один из старейших и крупнейших концернов Израиля отмечает десятилетие тяжелейшего кризиса, грозившего ее полным распадом.

Выход на американские индексы и институциональные инвесторы

Хотя «Теква» еще не вернулась к пиковой капитализации примерно в 70 миллиардов долларов и рекордным продажам в 21 миллиард долларов, сегодня впервые за десятилетие можно утверждать, что ее будущее зависит исключительно от нее самой. Переход на торговлю обыкновенными акциями открывает двери для многочисленных институциональных инвесторов из США, чей устав ранее запрещал им владеть ценными бумагами в формате ADS.

Как сформулировал Эли Калиф, финансовый директор «Теква»: «Нет никаких причин, почему «Теква» не должна войти в индекс Рассел 1000, а если капитализация продолжит расти, то, возможно, и в S&P 500, хотя технически по текущим правилам в него могут входить лишь компании, зарегистрированные в США. Мы получаем все больше запросов от инвесторов, желающих услышать историю компании».

Рост стоимости акций в 4 раза за 5 лет

История «Теква» действительно привлекает внимание. За последние пять лет ее акции подорожали почти в четыре раза — с 10 до 38 долларов, причем основной скачок произошел за три с половиной года руководства Ричарда Франсиса. Компания опережает ключевые индексы с доходностью 25% с начала 2006 года и вернула себе статус самой дорогой израильской корпорации (без учета киберкомпании Palo Alto Networks, торгующейся в Тель-Авиве) с рыночной стоимостью около 45 миллиардов долларов или 140 миллиардов шекелей.

«В терминах фармацевтических компаний стоимость «Теква» остается низкой, что оставляет значительный потенциал для роста капитализации. Рынок любит Франсиса, поэтому акции вполне могут удвоить свою стоимость в течение трех лет», — отмечает высокопоставленный эксперт рынка капитала.

Несмотря на взлет капитализации, «Теква» больше не является безусловным любимцем частных израильских инвесторов, которые сегодня отдают предпочтение банковскому сектору, энергетике, оборонной промышленности и полупроводникам. Современная «Теква» представляет собой стройную, сфокусированную биотехнологическую структуру, лишенную прежнего гигантского долгового груза.

Стратегия «Переход к росту»

Франсис быстро распознал хронические проблемы компании, поскольку ранее руководил конкурирующей Sandoz. Менее чем через полгода после вступления в должность он представил стратегический план «Переход к росту» (Pivot to Growth). В отличие от красивых презентаций, которые часто остаются на бумаге, он последовательно реализует намеченные шаги.

Главный упор сделан на фокус. Годами «Теква» жила за счет «Копаксона» — препарата от рассеянного склероза, приносившего сверхвысокие доходы. Однако эта «дойная корова» сыграла злую шутку: руководство годами не занималось долгосрочной стратегией, а просто скупало генериковые компании ради наращивания выручки. Кульминацией стала покупка генерикового подразделения Allergan за 40 миллиардов долларов накануне жесткого регулирования цен в США.

Долговое бремя и новый кредитный рейтинг

В отличие от Кор Шульца, который в 2018–2023 годах спасал компанию от банкротства, разбирался с астрономическими долгами и судебными исками (включая кризис опиоидов), Франсис пришел в уже стабилизированную структуру.

Сегодня, впервые за десять лет, облигации «Теква» имеют инвестиционный рейтинг, что позволило компании привлечь 4.9 миллиарда долларов для рефинансирования старого долга под относительно низкие проценты. Стратегия принесла плоды: флагманский препарат Austedo близок к достижению 2.5 миллиардов долларов выручки к 2027 году, а препарат Ajovy от мигрени стремится к отметке в 1 миллиард долларов. Совместно с новыми разработками в области биотехнологий и партнерством с Sanofi по препарату дувakitug компания уверенно смотрит в будущее.