Доходность облигаций на многолетних максимумах: как на этом заработать
Государственные облигации бьют рекорды доходности по всему миру. Является ли показатель, отражающий растущие риски на рынках, также инвестиционной возможностью для любителей облигаций? Эксперты полагают, что высокая доходность «меняет расчеты инвесторов», но предупреждают: «бесплатных обедов не бывает».
На мировом рынке государственных облигаций, который обычно считается «серым» и далеким от захватывающих историй фондового рынка, разворачивается настоящая драма. В последнее время он привлекает повышенное внимание, так как доходность долгосрочных государственных облигаций в США, Европе и даже Японии находится на пиках, не виданных десятилетиями.
Ситуация достигла точки кипения, и в среду Министерство финансов США объявило о плане по стабилизации рынков. Ведомство заявило об удвоении объемов операций по выкупу облигаций до 4 миллиардов долларов для бумаг со сроком погашения от 10 до 30 лет. Причиной названо «желание обеспечить большую поддержку ликвидности». Реакция инвесторов была благоприятной: долгосрочная доходность резко упала.
Почему это происходит?
В США доходность 30-летних облигаций недавно достигла максимума, не виданного с 2007 года, накануне кризиса субстандартного ипотечного кредитования, и торгуется на уровне около 5,2%. Инвесторы опасаются рисков устойчивой инфляции, высоких государственных расходов и долга, который приближается к порогу в 40 триллионов долларов, на фоне растущих шансов на повышение процентной ставки.
К этому добавляется «эффект Nvidia», когда привлечение долга на корпоративном рынке, в основном технологическими гигантами, бьет рекорды и наводняет рынок торгуемым долгом.
В Европе бюджетные дефициты углубляются. Во Франции политический кризис далек от разрешения, и ожидается, что дополнительный бюджет будет принят президентским указом. Государственный долг уже превысил 115% от ВВП, а доходность долгосрочных облигаций приближается к 5% — уровню, который не наблюдался 18 лет.
Италия и Великобритания также испытали рост доходности 10-летних облигаций почти на 20 базисных пунктов за последнюю неделю. В Великобритании доходность 30-летних облигаций приближается к 5,8%. Это отражает не только глобальные опасения по поводу долгового кризиса, но и европейскую зависимость от цен на топливо, инфляционные риски и необходимость финансирования расходов на безопасность.
Является ли это инвестиционной возможностью?
На первый взгляд, фиксация годовой доходности около 5% на длительный срок выглядит заманчиво. Однако есть несколько переменных: высокая доходность является номинальной и отражает опасения по поводу «липкой» инфляции, которая может обесценить реальную прибыль.
Для местного инвестора добавляется валютный риск из-за волатильности курса доллар-шекель, а также торговые издержки и комиссии за управление. Даже без учета валютного риска в «Банк оф Америка» рекомендуют подход «все, кроме облигаций», напоминая, что американский долг к 2029 году может достичь 50 триллионов долларов.
Почему инвесторы в Израиле относительно спокойны?
В Израиле доходность 10-летних облигаций составляет около 3,8%, а 30-летних — около 4,4%, что далеко от пиков выше 5%, зафиксированных в середине 2024 года. Ронен Менахем, главный рыночный экономист «Мизрахи Тфахот», объясняет это исключительными обстоятельствами: инфляция в Израиле значительно ниже мировой (около 2% против 4,5% в США), а дефицит бюджета в первой половине года был относительно низким — 3,3% от ВВП.
«Бесплатных обедов не бывает», — предупреждает Менахем. Если геополитическая ситуация ухудшится, а правительство значительно увеличит расходы, путь к росту доходности будет коротким.
Как стоит инвестировать в облигации?
Саар Вайнтрауб из «Альтшулер Шахам» считает, что при текущих уровнях доходности государственные облигации становятся привлекательным дополнением к портфелю акций. Асаф Халаби из «Аялон Битуах ве-Финансим» отмечает, что сегодня можно создать лучшую географическую и секторальную диверсификацию в сегменте торгуемого долга, не «нанося ущерба» внутренней доходности портфеля.